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多種貨幣政策工具協同發力 保持流動性充裕

2025-06-25 09:04:00

來源:證券日報

原標題:多種貨幣政策工具協同發力 保持流動性充裕

今年以來,中國人民銀行(以下簡稱“央行”)實施適度寬松的貨幣政策,綜合運用存款準備金、公開市場操作、中期借貸便利(MLF)、再貸款再貼現等工具,保持流動性充裕,為推動經濟持續回升向好提供了適宜的流動性環境。6月初,央行在官網增設了中央銀行各項工具流動性投放情況表,這一舉措使政策更加透明,有效引導并穩定市場預期。

多位受訪專家一致認為,下半年,貨幣政策有望在適度寬松方向進一步發力,年內仍有進一步降準降息的空間,國債買賣操作也存在重啟的可能。

多種工具協同呵護流動性

今年上半年,央行實施適度寬松的貨幣政策,綜合運用多種貨幣政策工具,保持銀行體系流動性充裕;靈活把握公開市場操作力度和節奏,及時熨平財政稅收、政府債券發行等短期波動因素,維護貨幣市場利率平穩運行。

從主要流動性工具的操作情況來看,今年以來,央行日常開展公開市場7天期逆回購操作,充分滿足一級交易商需求,在特殊時點還會啟動14天期逆回購。比如,春節前流動性影響因素較多,央行及時啟動14天逆回購操作,今年累計投放跨春節流動性2.6萬億元,保障各類機構平穩跨節。

定位于為金融機構投放中長期流動性的中期借貸便利(MLF)操作,上半年累計開展23500億元,期限均為1年。值得一提的是,今年3月份,央行宣布將MLF操作改為固定數量、利率招標、多重價位中標,不再有統一的中標利率。至此,MLF退出政策利率體系,回歸流動性投放工具定位。

去年10月份,央行啟用買斷式逆回購操作,操作期限不超過1年,彌補了公開市場7天期逆回購和1年期MLF之間的工具空白,進一步提高了流動性管理的精準性。截至目前,今年以來,央行累計開展3個月期買斷式逆回購操作47000億元、6個月期買斷式逆回購25000億元。在投放過程中,央行操作更加靈活、精細。6月份,央行打破此前月末公告當月買斷式逆回購操作結果的慣例,分別于6月5日、6月13日兩次提前預告買斷式逆回購操作規模和期限。

“6月初央行公告開展買斷式逆回購操作,為保持全月總體流動性充裕營造良好基礎,從月末披露到提前發布也給市場吃下定心丸。”業內專家表示,6月份處于半年末流動性考核的關鍵節點,又疊加同業存單大規模到期等因素,全月金融機構對流動性需求較高,央行提前提供中期資金支持,體現了對市場的呵護。

今年以來,央行還及時開展常備借貸便利(SLF)操作,對地方法人金融機構按需足額提供短期流動性支持,穩定市場預期,增強銀行體系流動性的穩定性,防范流動性風險。今年前5個月,央行累計開展SLF操作240.82億元。與此同時,央行發揮SLF利率作為利率走廊上限的作用,促進貨幣市場平穩運行。5月末,隔夜、7天、1個月SLF利率分別為2.25%、2.40%、2.75%。

此外,今年5月7日,央行發布了一攬子金融支持措施,其中包括降低存款準備金率0.5個百分點,向市場提供長期流動性約10000億元。民生銀行首席經濟學家溫彬對《證券日報》記者表示,降準能有效熨平資金波動、穩定信用擴張和促進內需恢復,并有效緩解銀行凈息差壓力。

下半年降準降息仍有空間

“年初以來,央行已通過降準、結構性工具投放及靈活調節流動性等手段,精準支持實體經濟,重點聚焦科技創新、綠色發展及中小企業融資等關鍵領域。”工銀國際首席經濟學家程實在接受《證券日報》記者采訪時表示,展望下半年,我國貨幣政策有望保持寬松取向,預計年內仍存在一次降息的可能,幅度或在10個基點至20個基點;另外可能實施一次25個基點至50個基點的定向或全面降準,以推動信用擴張、降低融資成本、穩定市場預期。

中信證券首席經濟學家明明稱,在適度寬松的貨幣政策之下,降準降息仍有空間,央行將通過各類流動性工具支持下半年信貸投放、政府債發行以及應對潛在的外部因素影響。

“下半年外部環境仍面臨很大不確定性,在大力提振內需、更大力度推動房地產市場止跌回穩的過程中,貨幣政策有望在適度寬松方向進一步發力,并保持市場流動性處于較為穩定的充裕狀態。”東方金誠首席宏觀分析師王青認為,在物價水平偏低的背景下,預計下半年央行還會繼續降息降準,其中降息幅度可能達到30個基點,降準幅度有可能達到0.5個百分點,這將引導企業和居民貸款利率更大幅度下調,降低實體經濟融資成本,激發內生性融資需求。

值得注意的是,去年央行在公開市場操作中增加了國債買賣,這一工具定位于基礎貨幣投放和流動性管理,既有買也有賣,與其他工具靈活搭配,提升流動性管理的科學性和精準性。然而,今年年初,國債市場供不應求的狀況進一步加劇,10年期國債收益率一度跌破1.6%的歷史低位。1月份,央行宣布階段性暫停在公開市場買入國債,避免影響投資者的配置需要,并更多使用其他工具投放基礎貨幣,維護流動性和債券市場平穩運行。截至目前,央行一直都未開展公開市場國債買賣操作。

央行在近期發布的2025年第一季度中國貨幣政策執行報告中表示,將繼續從宏觀審慎的角度觀察、評估債市運行情況,關注國債收益率的變化,視市場供求狀況擇機恢復操作。

明明認為,國債買賣操作年內存在重啟可能,但近期國有銀行恢復短端買入未必是確定性信號,本質上反映出機構資金運用壓力持續改善,進而也將提升債市整體流動性環境的穩定性。

“下半年央行還可能恢復公開市場國債買賣,結合降準向銀行體系投放長期流動性。另外,預計下半年央行還會綜合運用MLF、買斷式逆回購及國庫現金定存等工具,保持中期流動性處于凈投放狀態。短期方面,央行或將主要通過逆回購操作削峰平谷、熨平波動。”王青表示,整體上看,下半年資金利率還有下行空間,波動性也會得到更好控制,市場流動性會持續處于較為穩定的充裕狀態。

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