盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí):我們預(yù)計(jì)公司2011-2013年的EPS 分別為0.678元、0.908元和1.242元,對(duì)應(yīng)動(dòng)態(tài)市盈率分別為58.74倍、43.84倍和32.05倍,繼續(xù)維持對(duì)公司謹(jǐn)慎推薦的投資評(píng)級(jí)。（中郵證券 王博濤）
北方創(chuàng)業(yè)（600967）：貨車(chē)市場(chǎng)好轉(zhuǎn) 增持
2010 年上半年,公司共實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入13.97 億元,同比增長(zhǎng)21.27%;利潤(rùn)總額3,806.67 萬(wàn)元,同比增長(zhǎng)25.27%;歸屬于母公司所有者凈利潤(rùn)3,040.14 萬(wàn)元,同比增長(zhǎng)26.73.實(shí)現(xiàn)基本每股收益0.175 元,同比增長(zhǎng)26.81;凈資產(chǎn)收益率3.34%,增加0.58 個(gè)百分點(diǎn)。
鐵路貨車(chē)市場(chǎng)復(fù)蘇,帶動(dòng)公司收入增長(zhǎng)。上半年公司主營(yíng)業(yè)務(wù)中鐵路貨車(chē)銷售收入9.21 億元,同比增長(zhǎng)15.27%,占總營(yíng)業(yè)收入的65.93%。主要受益于經(jīng)濟(jì)危機(jī)后,國(guó)內(nèi)鐵路貨運(yùn)需求量的回復(fù),報(bào)告期內(nèi)全國(guó)共完成鐵路貨運(yùn)17.98 億噸,較上年同期增長(zhǎng)14.4%,從而帶動(dòng)貨車(chē)需求量的增長(zhǎng)。
另一方面由于去年鐵道部推后貨車(chē)購(gòu)置計(jì)劃,直至六月份才進(jìn)行年內(nèi)第一次招標(biāo),導(dǎo)致公司2009 年上半年部分產(chǎn)能閑置,固定支出成本分?jǐn)傇黾印?/p>
而今年這一現(xiàn)象已得到緩解,但是由于上游鋼材價(jià)格的上漲和對(duì)于下游客戶缺乏議價(jià)能力,使公司綜合毛利率仍未恢復(fù)到以往的水平。
未來(lái)發(fā)展仍具有不確定性。雖然公司上半年各項(xiàng)數(shù)據(jù)均好于去年同期,但是宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)依然嚴(yán)峻,面臨著經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)內(nèi)生動(dòng)力不足和外需萎縮的尷尬局面。人民幣再一次升值也給公司進(jìn)軍國(guó)際市場(chǎng)的道路上添加了一道無(wú)形的障礙。其次,公司控股子公司北方創(chuàng)業(yè)鋼結(jié)構(gòu)有限公司股東在經(jīng)營(yíng)理念上存在差異較大,目前該公司業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)處于停滯狀態(tài)。
鐵路建設(shè)仍是公司未來(lái)增長(zhǎng)的原動(dòng)力,中期內(nèi)存在重組預(yù)期。多年來(lái)鐵路貨運(yùn)業(yè)發(fā)展增速嚴(yán)重滯后于公路和航空。為了改善這一現(xiàn)狀,鐵道部提出客貨分離和采用重載貨車(chē)的發(fā)展方向,為公司在今后貨車(chē)銷售領(lǐng)域提供了保障。“后高鐵時(shí)代”貨運(yùn)將得到大幅釋放,屆時(shí)公司將持續(xù)從中受益。
同時(shí)公司是兵器工業(yè)集團(tuán)下屬重要的融資平臺(tái)。在軍工資產(chǎn)持續(xù)整合的大趨勢(shì)下,公司存在一定的重組預(yù)期,但是時(shí)間仍不確定。
預(yù)計(jì)公司 10、11、12 年能夠?qū)崿F(xiàn)基本每股收益0.34、0.52、0.63 元/股,按照8 月16 日的收盤(pán)價(jià)14.5 元計(jì)算,目前公司股價(jià)市盈率為42.65X、27.88X、23.02X。我們給予公司“增持”評(píng)級(jí)。（東海證券 陳柏儒）
晉西車(chē)軸（600495）：車(chē)軸行業(yè)低迷,整車(chē)業(yè)務(wù)孤掌難鳴
公司從事業(yè)務(wù)。公司是一家專業(yè)化生產(chǎn)、銷售鐵路車(chē)軸及輕軌、地鐵車(chē)軸的企業(yè),產(chǎn)品銷售至美國(guó)、韓國(guó)、澳大利亞等十幾個(gè)國(guó)家和地區(qū),同時(shí)公司于2009年通過(guò)定向增發(fā),收購(gòu)了國(guó)內(nèi)第二大鐵路車(chē)軸生產(chǎn)企業(yè)包頭北方鍛造和鐵路貨車(chē)生產(chǎn)企業(yè)晉西車(chē)輛,現(xiàn)已成為世界第一大鐵路車(chē)輛車(chē)軸生產(chǎn)企業(yè),預(yù)計(jì)到2012年公司車(chē)軸產(chǎn)能可達(dá)25萬(wàn)根,其中包括4-5萬(wàn)精加工車(chē)軸。
2011年一季度業(yè)績(jī)符合預(yù)期。一季度公司營(yíng)業(yè)收入的增長(zhǎng)主要依靠旗下控股子公司晉西車(chē)輛收入的增加。晉西車(chē)輛主要從事鐵路貨車(chē)的生產(chǎn)與銷售。隨著我國(guó)鐵路建設(shè)規(guī)模的逐步加大和鐵路貨運(yùn)需求的增加,鐵道部對(duì)于鐵路貨運(yùn)車(chē)輛的采購(gòu)數(shù)量也逐年增加。
車(chē)輛業(yè)務(wù)穩(wěn)步增長(zhǎng),車(chē)軸業(yè)務(wù)仍處低谷。公司鐵路貨車(chē)業(yè)務(wù)毛利率遠(yuǎn)高于行業(yè)平均水平,并隨著公司招標(biāo)體系的進(jìn)一步完善,未來(lái)在成本控制方面仍可領(lǐng)先于行業(yè)內(nèi)其它進(jìn)爭(zhēng)對(duì)手。公司的車(chē)軸和輪對(duì)業(yè)務(wù)短期內(nèi)在經(jīng)營(yíng)方面仍面臨較多困難,一方面,上游鋼材價(jià)格開(kāi)始出現(xiàn)小幅上漲,另一方面,由于海外市場(chǎng)需求復(fù)蘇緩慢,國(guó)內(nèi)市場(chǎng)供大于求,已經(jīng)處于微利狀況的車(chē)軸業(yè)務(wù),2011年內(nèi)盈利能力或再出現(xiàn)小幅下降。（東海證券 牛紀(jì)剛）
晉億實(shí)業(yè)（601002）：高端緊固件產(chǎn)品與服務(wù)轉(zhuǎn)型是長(zhǎng)期看點(diǎn)