國(guó)際化穩(wěn)步推進(jìn) 公司海外業(yè)務(wù)同比增長(zhǎng)84%，公司與委內(nèi)瑞拉、阿根廷在鐵道部的牽頭下，簽署了合作協(xié)議。南非、巴西等國(guó)家均在進(jìn)行城軌交通建設(shè)，將是公司未來(lái)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)空間，預(yù)計(jì)未來(lái)海外業(yè)務(wù)保持30%左右的增長(zhǎng)。
毛利率有望企穩(wěn)回升 上半年公司毛利率同比、環(huán)比分別下降2個(gè)點(diǎn)，0.2個(gè)點(diǎn)，主要由于動(dòng)車組收入增長(zhǎng)，但交付的絕大部分屬毛利率相對(duì)較低的第一單；目前正在交付第二單，同時(shí)隨著380公里時(shí)速的動(dòng)車組需求增長(zhǎng)，毛利率有望企穩(wěn)回升.盈利預(yù)測(cè)與評(píng)級(jí)。我們預(yù)計(jì)2010—2012年的EPS分別為0.19元、0.21元和0.31元，對(duì)應(yīng)8月30日收盤價(jià)PE在27倍、24倍和16倍；給予“強(qiáng)烈推薦-A”評(píng)級(jí)。（國(guó)都證券 魏靜）
輝煌科技（002296）：業(yè)績(jī)成長(zhǎng)確定性仍然較高
公司營(yíng)收的快速增長(zhǎng)主要來(lái)源于信號(hào)集中監(jiān)測(cè)系統(tǒng)與無(wú)線調(diào)車信號(hào)和監(jiān)控系統(tǒng)分別增長(zhǎng)67.2%和377%,而這兩項(xiàng)產(chǎn)品毛利率的上升,也帶動(dòng)了綜合毛利率上升1.1個(gè)百分點(diǎn)。公司凈利潤(rùn)增速遠(yuǎn)低于收入增速,則是因?yàn)殇N售費(fèi)用和管理費(fèi)用分別上升了103.6%和100%,遠(yuǎn)超收入增速。不過從2季度的情況來(lái)看,費(fèi)用上升對(duì)利潤(rùn)的侵蝕作用已明顯下降,預(yù)計(jì)全年費(fèi)用率僅小幅上升,公司盈利將與收入保持基本同步。
我們認(rèn)為公司全年收入快速增長(zhǎng)的確定性較高,除了信號(hào)監(jiān)測(cè)與無(wú)線調(diào)車信號(hào)系統(tǒng)繼續(xù)保持快速增長(zhǎng)外,此前中標(biāo)的防災(zāi)安全系統(tǒng)也將進(jìn)入到收入確認(rèn)階段,公司全年收入將超過4個(gè)億。此外,公司下半年還將在鄭州地鐵項(xiàng)目中有所斬獲,從而進(jìn)入城市軌道交通市場(chǎng),成為公司未來(lái)3年重要的盈利增長(zhǎng)點(diǎn),并有效緩沖鐵路投資波動(dòng)對(duì)公司帶來(lái)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。
高鐵事故短期沖擊較為明顯,但長(zhǎng)期來(lái)看對(duì)公司影響較小
我們認(rèn)為此前的高鐵事故對(duì)鐵路通信信號(hào)行業(yè)會(huì)有較為明顯的沖擊。目前國(guó)務(wù)院已暫停審批新鐵路項(xiàng)目,在建項(xiàng)目的招投標(biāo)節(jié)奏也將會(huì)放慢,而建設(shè)單位也會(huì)對(duì)線路建設(shè)方案的安全性和可靠性進(jìn)行更加全面的論證與審核,這將對(duì)相關(guān)企業(yè)的短期訂單帶來(lái)較大的影響。不過,我們長(zhǎng)期來(lái)看對(duì)于行業(yè)的影響較小。一方面,此次事故的責(zé)任方目前來(lái)看主要在于通號(hào)集團(tuán),與相關(guān)上市公司關(guān)系不大。另一方面,在事故出現(xiàn)之后,鐵道部門需要更多的防護(hù)與監(jiān)測(cè)系統(tǒng)來(lái)保證安全運(yùn)行,因此會(huì)帶來(lái)新產(chǎn)品開發(fā)與新系統(tǒng)建設(shè)的需求。此外,此次事故之后責(zé)任方的份額可能會(huì)受到一些影響,而其他企業(yè)則有可能增加。
我們認(rèn)為輝煌科技是上市公司中受影響較小甚至有可能受益的廠商。一方面,與其他廠商相比,公司有著較強(qiáng)的技術(shù)研發(fā)能力以及客戶響應(yīng)速度,平均每年推出3項(xiàng)新產(chǎn)品,多種產(chǎn)品即是鐵路部門出現(xiàn)事故后進(jìn)行開發(fā)與研制的,我們認(rèn)為公司最有可能受益于事故后新產(chǎn)品與新系統(tǒng)的建設(shè)。另一方面,公司有能力提供調(diào)度指揮、分散自律等較為核心的系統(tǒng),如果事故責(zé)任方份額下降,公司將是受益者。
維持增持評(píng)級(jí),股價(jià)如果下跌將提供介入機(jī)會(huì)
我們預(yù)計(jì)公司2011-2013年EPS 分別為0.82元、1.23元和1.83元,復(fù)合增速達(dá)到54%。我們維持公司的增持評(píng)級(jí)以反映高鐵事故對(duì)于整個(gè)行業(yè)的沖擊,但由于公司技術(shù)實(shí)力較強(qiáng),所受長(zhǎng)期影響較小,如果恢復(fù)交易后股價(jià)下跌超過10%,將提供極佳的介入機(jī)會(huì)。（光大證券 周勵(lì)謙）
國(guó)電南瑞（600406）：中期業(yè)績(jī)略超預(yù)期 訂單繼續(xù)高速增長(zhǎng)
各項(xiàng)業(yè)務(wù)繼續(xù)高速增長(zhǎng),農(nóng)網(wǎng)、電氣控制尤為突出:1-6月份公司各項(xiàng)業(yè)務(wù)均保持較快增速,其中農(nóng)電/配電自動(dòng)化及終端設(shè)備和用電自動(dòng)化終端設(shè)備營(yíng)業(yè)收入分別同比增長(zhǎng)139.32%和742.53%。另外,公司支柱業(yè)務(wù)電網(wǎng)調(diào)度自動(dòng)化產(chǎn)品收入同比增長(zhǎng)61.32%,同時(shí)該項(xiàng)業(yè)務(wù)毛利率水平較上年同期提高2.2個(gè)百分點(diǎn),有力的支撐了公司上半年的業(yè)績(jī)。
訂單保持高增長(zhǎng),未來(lái)業(yè)績(jī)有保障: 報(bào)告期內(nèi),公司新簽訂單30.2億元,相比上年同期增長(zhǎng)68.81%,僅上半年新增訂單就已經(jīng)超過了公司2009年全年的新增訂單。"十二五"期間,公司作為國(guó)內(nèi)電力二次設(shè)備方面的龍頭企業(yè),其產(chǎn)品在智能電網(wǎng)建設(shè)、新能源并網(wǎng)、城市軌道交通、新能源汽車配套建設(shè)以及農(nóng)網(wǎng)改造方面均具有廣闊的應(yīng)用市場(chǎng)。新增訂單的高速增長(zhǎng),能夠充分說(shuō)明公司在該領(lǐng)域的實(shí)力,同時(shí)也是公司未來(lái)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)最為有力的支撐。