國際化穩步推進 公司海外業務同比增長84%，公司與委內瑞拉、阿根廷在鐵道部的牽頭下，簽署了合作協議。南非、巴西等國家均在進行城軌交通建設，將是公司未來業務增長空間，預計未來海外業務保持30%左右的增長。
毛利率有望企穩回升 上半年公司毛利率同比、環比分別下降2個點，0.2個點，主要由于動車組收入增長，但交付的絕大部分屬毛利率相對較低的第一單；目前正在交付第二單，同時隨著380公里時速的動車組需求增長，毛利率有望企穩回升.盈利預測與評級。我們預計2010—2012年的EPS分別為0.19元、0.21元和0.31元，對應8月30日收盤價PE在27倍、24倍和16倍；給予“強烈推薦-A”評級。（國都證券 魏靜）
輝煌科技（002296）：業績成長確定性仍然較高
公司營收的快速增長主要來源于信號集中監測系統與無線調車信號和監控系統分別增長67.2%和377%,而這兩項產品毛利率的上升,也帶動了綜合毛利率上升1.1個百分點。公司凈利潤增速遠低于收入增速,則是因為銷售費用和管理費用分別上升了103.6%和100%,遠超收入增速。不過從2季度的情況來看,費用上升對利潤的侵蝕作用已明顯下降,預計全年費用率僅小幅上升,公司盈利將與收入保持基本同步。
我們認為公司全年收入快速增長的確定性較高,除了信號監測與無線調車信號系統繼續保持快速增長外,此前中標的防災安全系統也將進入到收入確認階段,公司全年收入將超過4個億。此外,公司下半年還將在鄭州地鐵項目中有所斬獲,從而進入城市軌道交通市場,成為公司未來3年重要的盈利增長點,并有效緩沖鐵路投資波動對公司帶來的經營風險。
高鐵事故短期沖擊較為明顯,但長期來看對公司影響較小
我們認為此前的高鐵事故對鐵路通信信號行業會有較為明顯的沖擊。目前國務院已暫停審批新鐵路項目,在建項目的招投標節奏也將會放慢,而建設單位也會對線路建設方案的安全性和可靠性進行更加全面的論證與審核,這將對相關企業的短期訂單帶來較大的影響。不過,我們長期來看對于行業的影響較小。一方面,此次事故的責任方目前來看主要在于通號集團,與相關上市公司關系不大。另一方面,在事故出現之后,鐵道部門需要更多的防護與監測系統來保證安全運行,因此會帶來新產品開發與新系統建設的需求。此外,此次事故之后責任方的份額可能會受到一些影響,而其他企業則有可能增加。
我們認為輝煌科技是上市公司中受影響較小甚至有可能受益的廠商。一方面,與其他廠商相比,公司有著較強的技術研發能力以及客戶響應速度,平均每年推出3項新產品,多種產品即是鐵路部門出現事故后進行開發與研制的,我們認為公司最有可能受益于事故后新產品與新系統的建設。另一方面,公司有能力提供調度指揮、分散自律等較為核心的系統,如果事故責任方份額下降,公司將是受益者。
維持增持評級,股價如果下跌將提供介入機會
我們預計公司2011-2013年EPS 分別為0.82元、1.23元和1.83元,復合增速達到54%。我們維持公司的增持評級以反映高鐵事故對于整個行業的沖擊,但由于公司技術實力較強,所受長期影響較小,如果恢復交易后股價下跌超過10%,將提供極佳的介入機會。（光大證券 周勵謙）
國電南瑞（600406）：中期業績略超預期 訂單繼續高速增長
各項業務繼續高速增長,農網、電氣控制尤為突出:1-6月份公司各項業務均保持較快增速,其中農電/配電自動化及終端設備和用電自動化終端設備營業收入分別同比增長139.32%和742.53%。另外,公司支柱業務電網調度自動化產品收入同比增長61.32%,同時該項業務毛利率水平較上年同期提高2.2個百分點,有力的支撐了公司上半年的業績。
訂單保持高增長,未來業績有保障: 報告期內,公司新簽訂單30.2億元,相比上年同期增長68.81%,僅上半年新增訂單就已經超過了公司2009年全年的新增訂單。"十二五"期間,公司作為國內電力二次設備方面的龍頭企業,其產品在智能電網建設、新能源并網、城市軌道交通、新能源汽車配套建設以及農網改造方面均具有廣闊的應用市場。新增訂單的高速增長,能夠充分說明公司在該領域的實力,同時也是公司未來業績增長最為有力的支撐。