本報(bào)記者 吳曉璐

　　4月10日發(fā)布的《中共中央 國(guó)務(wù)院關(guān)于加快建設(shè)全國(guó)統(tǒng)一大市場(chǎng)的意見》(以下簡(jiǎn)稱《意見》)明確，在打造統(tǒng)一的要素和資源市場(chǎng)方面，加快發(fā)展統(tǒng)一的資本市場(chǎng)。

　　“要在全國(guó)統(tǒng)一大市場(chǎng)中高效配置資本要素，資本市場(chǎng)的重要性不言而喻，其也應(yīng)該是一個(gè)統(tǒng)一的市場(chǎng)，包括區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)與高層次資本市場(chǎng)對(duì)接，債券市場(chǎng)統(tǒng)一等，需要統(tǒng)一布局整體規(guī)劃。”中信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家明明在接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)表示。

　　創(chuàng)金合信基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家魏鳳春在接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)表示，發(fā)展統(tǒng)一的資本市場(chǎng)，是建設(shè)全國(guó)統(tǒng)一大市場(chǎng)的重要組成部分，有助于我國(guó)金融資本與實(shí)業(yè)資本、以及金融與實(shí)體的大融合，是暢通國(guó)內(nèi)大循環(huán)過程中的一個(gè)重要制度建設(shè)和有機(jī)組成部分。

　　區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)初具規(guī)模

　　探索與高層次市場(chǎng)對(duì)接

　　在加快發(fā)展統(tǒng)一的資本市場(chǎng)方面，《意見》提出，“選擇運(yùn)行安全規(guī)范、風(fēng)險(xiǎn)管理能力較強(qiáng)的區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)，開展制度和業(yè)務(wù)創(chuàng)新試點(diǎn)，加強(qiáng)區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)和全國(guó)性證券市場(chǎng)板塊間的合作銜接。”而在今年1月份，國(guó)務(wù)院辦公廳印發(fā)的《要素市場(chǎng)化配置綜合改革試點(diǎn)總體方案》中，同樣提及相關(guān)內(nèi)容。

　　“區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)是近十年發(fā)展起來的新興私募股權(quán)市場(chǎng)，目前已初具規(guī)模。”北京股權(quán)交易中心副總經(jīng)理黃振雷在接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)表示，十年來，區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)制度框架已初步建立，服務(wù)企業(yè)質(zhì)量不斷提高，綜合金融服務(wù)能力不斷提升，孵化培育功能不斷增強(qiáng)，并通過私募基金份額轉(zhuǎn)讓試點(diǎn)、區(qū)塊鏈技術(shù)等，不斷探索對(duì)中小微企業(yè)和私募機(jī)構(gòu)的服務(wù)方式，加大服務(wù)力度。

　　目前，我國(guó)有35家區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)。據(jù)中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)委員會(huì)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，截至2021年12月底，全國(guó)區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)共有掛牌公司3.81萬家，展示企業(yè)13.84萬家，托管公司5.77萬家，累計(jì)實(shí)現(xiàn)各類融資16664.63億元。

　　在制度和業(yè)務(wù)創(chuàng)新試點(diǎn)方面，2020年以來，證監(jiān)會(huì)先后啟動(dòng)浙江省股權(quán)交易中心、天津?yàn)I海柜臺(tái)交易市場(chǎng)的制度和業(yè)務(wù)創(chuàng)新試點(diǎn)，以及北京股權(quán)交易中心、上海區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)的股權(quán)投資和創(chuàng)業(yè)投資份額轉(zhuǎn)讓試點(diǎn)等。

　　談及在“加快發(fā)展統(tǒng)一的資本市場(chǎng)”中重點(diǎn)提及區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)，黃振雷認(rèn)為，這既是我國(guó)建立統(tǒng)一資本市場(chǎng)的內(nèi)在要求，也是區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)的發(fā)展趨勢(shì)。“要發(fā)展區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)，應(yīng)在多層次資本市場(chǎng)大范圍內(nèi)統(tǒng)籌考慮其定位，建立適合場(chǎng)外私募市場(chǎng)的制度體系，更要加強(qiáng)多層次資本市場(chǎng)間的有機(jī)聯(lián)系。”

　　近年來，監(jiān)管部門持續(xù)推動(dòng)區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)對(duì)接更高層次資本市場(chǎng)。2019年，證監(jiān)會(huì)發(fā)布的《關(guān)于規(guī)范發(fā)展區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)的指導(dǎo)意見》明確，引導(dǎo)區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)對(duì)掛牌企業(yè)按一定標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行分層分類管理，為對(duì)接更高層次資本市場(chǎng)打好基礎(chǔ)。

　　中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)委員會(huì)數(shù)據(jù)顯示，截至2021年12月底，全國(guó)區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)累計(jì)向滬深交易所輸送上市公司97家，轉(zhuǎn)新三板掛牌738家。

　　談及區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)與全國(guó)性證券市場(chǎng)之間的對(duì)接，黃振雷認(rèn)為，可以從兩方面進(jìn)一步推進(jìn)：后臺(tái)方面，進(jìn)一步發(fā)揮區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)集中登記托管非上市非掛牌股份公司股份的功能作用，幫助公司梳理股權(quán)歷史沿革、提升公司股東名冊(cè)的公信力和真實(shí)性；建立健全區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)與新三板、北交所等更高層次資本市場(chǎng)的股權(quán)登記后臺(tái)“一鍵式轉(zhuǎn)登記雙向直通機(jī)制”，推動(dòng)區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)投資者證券賬戶納入資本市場(chǎng)“一碼通”賬戶體系，逐步實(shí)現(xiàn)多層次資本市場(chǎng)的后臺(tái)聯(lián)通。

　　前臺(tái)方面，建議將區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)作為全國(guó)性證券市場(chǎng)的“蓄水池”“孵化器”和“加速器”，探索在區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)內(nèi)設(shè)立專門對(duì)接更高層次資本市場(chǎng)的板塊，通過支持企業(yè)在區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)規(guī)范發(fā)展，幫助企業(yè)從私募市場(chǎng)轉(zhuǎn)板到更高層次資本市場(chǎng)。

　　債市多項(xiàng)規(guī)則已逐步統(tǒng)一

　　互聯(lián)互通不會(huì)“一蹴而就”

　　《意見》同時(shí)提出，“推動(dòng)債券市場(chǎng)基礎(chǔ)設(shè)施互聯(lián)互通，實(shí)現(xiàn)債券市場(chǎng)要素自由流動(dòng)。”

　　“長(zhǎng)期以來，我國(guó)債券市場(chǎng)實(shí)行多頭監(jiān)管模式。割裂的市場(chǎng)不利于債券市場(chǎng)要素自由流動(dòng)，進(jìn)而影響債券市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展。”中證鵬元研發(fā)部資深研究員史曉?shī)櫾诮邮堋蹲C券日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)表示。

　　“中國(guó)債券市場(chǎng)一直存在分割的問題，而債券市場(chǎng)的互聯(lián)互通是市場(chǎng)一直以來關(guān)注的問題。近幾年監(jiān)管部門出臺(tái)了很多政策，改善分割現(xiàn)狀，但仍有一定差距。”明明表示，目前債券市場(chǎng)分割的局面，與國(guó)內(nèi)統(tǒng)一大市場(chǎng)的要求是不匹配的。

　　近年來，監(jiān)管部門出臺(tái)多項(xiàng)政策，推動(dòng)債市在執(zhí)法機(jī)制、信息披露、信用評(píng)級(jí)、違約處置等方面的制度規(guī)則逐步統(tǒng)一，推動(dòng)債券市場(chǎng)互聯(lián)互通。

　　債市互聯(lián)互通在統(tǒng)一執(zhí)法方面最先突破。2018年12月份，央行、證監(jiān)會(huì)、發(fā)改委聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)債券市場(chǎng)執(zhí)法工作有關(guān)問題的意見》，建立統(tǒng)一債市執(zhí)法機(jī)制；2021年9月17日，證監(jiān)會(huì)表示，2019年以來，依托債券市場(chǎng)統(tǒng)一執(zhí)法工作機(jī)制，證監(jiān)會(huì)累計(jì)采取相關(guān)行政監(jiān)管措施152家次，查處債券市場(chǎng)違法違規(guī)案件19件，其中涉及交易所債券市場(chǎng)14件，銀行間債券市場(chǎng)6件。另外，證監(jiān)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，2021年證監(jiān)會(huì)辦理債券市場(chǎng)違法案件10起。

　　2020年4月份，黨中央、國(guó)務(wù)院明確提出“推進(jìn)債券市場(chǎng)互聯(lián)互通”；2020年7月1日，央行、發(fā)改委和證監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于公司信用類債券違約處置有關(guān)事宜的通知》，加快完善規(guī)則統(tǒng)一的債券市場(chǎng)基礎(chǔ)性制度，構(gòu)建市場(chǎng)化、法治化的債券違約處置機(jī)制；2020年7月19日，央行、證監(jiān)會(huì)聯(lián)合發(fā)布《中國(guó)人民銀行 中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)公告(〔2020〕第7號(hào))》，同意銀行間與交易所債券市場(chǎng)相關(guān)基礎(chǔ)設(shè)施機(jī)構(gòu)開展互聯(lián)互通合作。此后，2020年12月份，央行、國(guó)家發(fā)改委、中國(guó)證監(jiān)會(huì)聯(lián)合發(fā)布《公司信用類債券信息披露管理辦法》，推動(dòng)信用債信息披露規(guī)則統(tǒng)一；2021年8月份，央行等五部門聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于促進(jìn)債券市場(chǎng)信用評(píng)級(jí)行業(yè)健康發(fā)展的通知》，制定了統(tǒng)一的信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)標(biāo)準(zhǔn)。

　　2022年1月20日，滬深交易所等五機(jī)構(gòu)聯(lián)合發(fā)布《銀行間債券市場(chǎng)與交易所債券市場(chǎng)互聯(lián)互通業(yè)務(wù)暫行辦法》，明確了互聯(lián)互通機(jī)制的總體安排和業(yè)務(wù)要點(diǎn)。

　　魏鳳春表示，希望通過此次加快發(fā)展統(tǒng)一的資本市場(chǎng)，徹底打通銀行間市場(chǎng)和交易所市場(chǎng)兩個(gè)債市的發(fā)行、交易等。建立統(tǒng)一的債券市場(chǎng)有助于減少市場(chǎng)的交易成本，提升交易效率，改善債市流動(dòng)性，更好地發(fā)揮市場(chǎng)價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能，對(duì)于更好引導(dǎo)投資者、債券發(fā)行人等市場(chǎng)主體的預(yù)期和判斷，具有重要意義。

　　“債券市場(chǎng)的互聯(lián)互通，將打破不同市場(chǎng)要素流通壁壘，提高證券定價(jià)有效性、風(fēng)險(xiǎn)揭示能力和債券流動(dòng)性，促進(jìn)債券市場(chǎng)健康發(fā)展，提高融資效率。同時(shí)，可以提高投資者保護(hù)，降低信息不對(duì)稱帶來發(fā)行交易成本。”史曉?shī)櫛硎荆瑐袌?chǎng)的統(tǒng)一，也將降低債券發(fā)行人的債券融資成本，包括合規(guī)成本、管理成本等。

　　談及預(yù)計(jì)債券市場(chǎng)互聯(lián)互通何時(shí)實(shí)施，魏鳳春認(rèn)為，“目前來看，債市互聯(lián)互通需要完善的還有很多。希望正式實(shí)施前，監(jiān)管部門加強(qiáng)試點(diǎn)推進(jìn)，經(jīng)過多次試點(diǎn)準(zhǔn)備充分之后，再向市場(chǎng)推出。”

　　“目前，債券市場(chǎng)的統(tǒng)一，除存續(xù)期管理方面有了較大進(jìn)展外，在發(fā)行和交易層面，仍在起步探索階段，相關(guān)基礎(chǔ)設(shè)施仍在建設(shè)完善中，部分措施為過渡性制度。”史曉?shī)櫛硎荆獙?shí)現(xiàn)債券市場(chǎng)的統(tǒng)一，還需要不斷完善相關(guān)制度。由于不同交易場(chǎng)所的投資者和發(fā)行人在信用質(zhì)量、風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別和管理能力等方面存在一定差異，互聯(lián)互通不會(huì)一蹴而就，只有當(dāng)存續(xù)期管理、風(fēng)險(xiǎn)處置、投資者保護(hù)實(shí)現(xiàn)一定程度的統(tǒng)一，才能大幅推動(dòng)投資者和發(fā)行人的跨市場(chǎng)流動(dòng)，實(shí)現(xiàn)債券的統(tǒng)一發(fā)行和交易。（證券日?qǐng)?bào)）