最新出爐的3月新增貸款、社融等金融數(shù)據(jù)總量超預期增長，但由于結(jié)構(gòu)并不佳，多家機構(gòu)預計，考慮當前疫情等因素對穩(wěn)增長目標達成有阻礙，后續(xù)貨幣政策寬松仍有必要。

　　中國人民銀行4月11日發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，3月新增人民幣貸款3.13萬億元，同比多增3951億元；社會融資規(guī)模增量為4.65萬億元，比上年同期多1.28萬億元；M2同比增長9.7%，增速分別比上月末和上年同期高0.5個和0.3個百分點。

　　居民中長期貸款由負轉(zhuǎn)正

　　盡管3月新增人民幣貸款超過市場預期，但結(jié)構(gòu)不佳成為市場關(guān)注的焦點。

　　數(shù)據(jù)顯示，3月居民部門貸款新增7539億元，同比少增3940億元，其中，短期和中長期貸款分別增加3848億元和3735億元，同比少增1394億元和2504億元。

　　其中，居民短貸連續(xù)5個月同比少增，居民中長期貸款由負轉(zhuǎn)正、但連續(xù)第4個月同比少增。

　　對于居民端信貸投放延續(xù)偏弱走勢的原因，中金公司指出，一方面，疫情反復下包括深圳、上海、吉林、長春等城市實施封鎖管控，居民生活受限導致信貸需求不足；另一方面，雖然部分地區(qū)地產(chǎn)政策邊際有所放松，但對需求端刺激仍不明顯，核心可能還是在于居民收入提升不足以及加杠桿的空間相對有限，當月居民中長期貸款增量仍維持在近幾年的低位。

　　浙商證券指出，受疫情沖擊，居民消費和商品房銷售均有不同程度影響，該機構(gòu)認為隨著疫情狀況逐步改善，居民端信貸投放有望環(huán)比改善。

　　信托貸款為何好轉(zhuǎn)

　　3月新增社融4.65萬億，同比多增1.27萬億，大幅超過市場預期，社融存量增速10.6%，在上月小幅回落后再度上行。

　　除信貸外，表外融資、政府債券同比多增也在3月拉動了社融增長。

　　對于信托貸款和未貼現(xiàn)銀行承兌匯票的走勢，廣發(fā)證券指出，信托貸款好轉(zhuǎn)理解一是監(jiān)管壓力有所緩解，去年面臨的“資管新規(guī)過渡期結(jié)束、通道類信托盡量清零、融資類信托壓降”三重壓力在今年減弱；二是穩(wěn)增長環(huán)境下，基建融資需求提升，信托公司的政信業(yè)務回暖。未貼現(xiàn)銀行承兌匯票同比多增，主要因為開票規(guī)模(票據(jù)供給)明顯提升，可能與疫情階段性影響了企業(yè)的銷售回款速度，企業(yè)在季末支付結(jié)算時更多選擇票據(jù)結(jié)算有關(guān)；不過3月情況并不代表趨勢，這一部分一季度累計新增僅791億元，同比少增2454億元，指向銀行表內(nèi)貸款需求偏弱，有大量票據(jù)被貼現(xiàn)至表內(nèi)。

　　中泰證券預計，僅靠企業(yè)加杠桿帶動的信貸增長很難持續(xù)，而如果融資需求端出現(xiàn)真正好轉(zhuǎn)，則在去年同期低基數(shù)效應的影響下，社融增速或?qū)⒀永m(xù)回升態(tài)勢。

　　“二季度仍有降準概率”

　　盡管3月和一季度金融數(shù)據(jù)超過市場預期，但市場對降準預期仍然強烈。

　　中信證券強調(diào)，后續(xù)貨幣政策寬松仍有必要。

　　該機構(gòu)指出，3月的金融數(shù)據(jù)呈現(xiàn)出總量超預期，結(jié)構(gòu)仍欠佳的局面，反映出穩(wěn)增長的政策部署已經(jīng)展開，“寬信用”開始兌現(xiàn)，但主要由企業(yè)短貸、表外融資和政府債支撐，未來信貸投放改善的可持續(xù)性仍存在不確定性。考慮到近期局部疫情反復沖擊的影響，不少地區(qū)的疫情防控措施均有升級，經(jīng)濟增速下行壓力加大，金融數(shù)據(jù)難言企穩(wěn)。

　　浙商證券指出，當前貨幣政策仍以穩(wěn)增長為首要目標，維持穩(wěn)健略寬松的政策基調(diào)，近期國內(nèi)疫情多發(fā)，全國聚集性疫情多點頻發(fā)，是繼武漢疫情以來最大規(guī)模的局部爆發(fā)，疫情加劇了基本面的不確定性，4月6日國常會提出“國內(nèi)疫情近期多發(fā)，市場主體困難明顯增加”，“要適時靈活運用再貸款等多種貨幣政策工具，更好發(fā)揮總量和結(jié)構(gòu)雙重功能，加大對實體經(jīng)濟的支持”，后續(xù)貨幣政策仍將多措并舉穩(wěn)增長，寬松政策工具空間較大。“擴大新增貸款規(guī)模”首次出現(xiàn)在政府工作報告中，體現(xiàn)政策層對于穩(wěn)信貸、穩(wěn)信用的決心，預計貨幣政策發(fā)力重點仍是信貸，信貸是寬信用最有效手段，是推進企業(yè)擴大資本開支、防止金融空轉(zhuǎn)的有效途徑，二季度仍有降準概率。

　　不過，市場也有聲音認為降息降準概率在下降。

　　方正證券指出，3月信貸社融再次高增，但結(jié)構(gòu)差，企業(yè)短貸、票據(jù)融資沖高。政策引導銀行加快加大信貸投放的背景下，融資需求疲弱，短貸、票據(jù)被動升高，這種情況可能引致三個結(jié)果，一是社融高增的持續(xù)性沒有保證，二是企業(yè)利用低息資金套利的風險加大，三是目前信貸社融投放相對較好，降息降準的概率下降。