增速是否適度？
M2增速與經(jīng)濟運行基本匹配
“貨幣供應(yīng)增速應(yīng)當與實體經(jīng)濟的貨幣需求變化相適應(yīng)，過快容易導(dǎo)致經(jīng)濟過熱和通貨膨脹，過慢則會拖累經(jīng)濟增長，引發(fā)通貨緊縮。從我國歷史經(jīng)驗來看，每年的M2增速超過實際GDP增速和通脹率之和2—3個百分點是比較合適的。”交通銀行首席經(jīng)濟學(xué)家連平指出M2增速設(shè)定的基本標準。
連平分析說，今年的政府工作報告提出，GDP增速預(yù)期目標為7.5％左右、CPI上漲約3.5％，與此對應(yīng)，13％左右的M2增長目標是比較合適的，與實體經(jīng)濟增長情況基本匹配。
連平指出，投資對資金的需求較大，而消費對資金需求較小。“過去我國經(jīng)濟增長一直以投資驅(qū)動為主，但近年來已經(jīng)發(fā)生積極變化：發(fā)改委預(yù)計2014年固定資產(chǎn)投資和社會消費品零售總額分別增長17.5％和14.5％，投資增速較上年有所下降而消費增速有所上升。我國經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的進一步優(yōu)化，也要求M2增長適度，不宜過快。”
面臨哪些挑戰(zhàn)？
經(jīng)濟下行壓力、利率上升、金融體系風(fēng)險累積
M2增速不能過低。“近兩個月的制造業(yè)PMI環(huán)比持續(xù)下降，盡管有季節(jié)性因素的影響，但也顯示當前經(jīng)濟運行存在一定程度的下行壓力。M2增速不能過低，以滿足實體經(jīng)濟的融資需求。”連平說。
今年利率市場化進程將深入推進，也會給貨幣供應(yīng)量調(diào)控帶來影響。“短期內(nèi)利率市場化會帶來利率水平上升，抬高企業(yè)融資成本。”連平分析說，因此貨幣政策也不宜過緊。
M2增速更不宜過高。“當前地方政府債務(wù)、房地產(chǎn)和‘影子銀行’三類風(fēng)險相互交織，相互影響。如果貨幣政策過于寬松，風(fēng)險將進一步累積，而且還會帶來金融機構(gòu)的過度創(chuàng)新，帶來流動性風(fēng)險。”連平說。
如何保證合理的貨幣供應(yīng)量適度支持經(jīng)濟增長？連平建議，在M2增長13％左右的總體目標上，貨幣政策操作應(yīng)更加注重靈活性和針對性，特別是要運用好公開市場操作的靈活調(diào)節(jié)作用，根據(jù)形勢變化靈活調(diào)整回籠和投放的力度，并通過再貸款、再貼現(xiàn)、定向央票等工具加強針對性的定向調(diào)節(jié)。