即便在2008年底貴州茅臺(tái)（600519.SH）股價(jià)跌至80多元，廣州一私募老總?cè)圆桓某踔裕瑢?duì)茅臺(tái)藍(lán)籌股地位深信不疑，他認(rèn)為茅臺(tái)會(huì)一直堅(jiān)挺下去，所以“放著不動(dòng)”。
最近他決定盡快飛往茅臺(tái)位于貴州仁懷的總部，最近半個(gè)多月來(lái)，茅臺(tái)股價(jià)一直下跌，已讓他市值縮水不少，他持有茅臺(tái)超過(guò)半倉(cāng)。他說(shuō)要親自去看看，赤水河的水到底干到了什么程度。
茅臺(tái)在2009年打斷了高增長(zhǎng)神話(huà)。在連續(xù)5年凈利潤(rùn)增速超過(guò)30%之后，茅臺(tái)2009年交出的年報(bào)凈利潤(rùn)增長(zhǎng)只有13.5%，銷(xiāo)售收入增長(zhǎng)也跌至17.3%。利潤(rùn)增速首次低于收入增速，超出券商意料，投資者稱(chēng)茅臺(tái)已“走下神壇”。
旱情助推
茅臺(tái)股價(jià)下跌和旱情有一定關(guān)系。四川白酒人士袁野稱(chēng)，去年11月，他在仁懷時(shí)，赤水河河床已差不多干了，這是茅臺(tái)的生命之源，茅臺(tái)鎮(zhèn)不少小酒廠(chǎng)已經(jīng)停產(chǎn)。
如今，茅臺(tái)鎮(zhèn)現(xiàn)有大小酒廠(chǎng)已增至不下500家，市場(chǎng)上對(duì)醬香型白酒形成的產(chǎn)地認(rèn)識(shí)，使得對(duì)醬香型白酒需求增多，這些造成紅粱種植供不應(yīng)求。
這幾年畢節(jié)地區(qū)的紅粱價(jià)格也在不斷上漲。2007年茅臺(tái)對(duì)紅粱的訂單收購(gòu)價(jià)格是1.5元/斤，2009年已漲至3.1元/斤，并承諾0.9元/斤的補(bǔ)貼，但后來(lái)并沒(méi)有補(bǔ)給農(nóng)戶(hù)。茅臺(tái)鎮(zhèn)有些地方紅粱收購(gòu)價(jià)甚至高達(dá)3.8元/斤。
仁懷當(dāng)?shù)厝耸糠Q(chēng)，為了保護(hù)赤水河，茅臺(tái)酒廠(chǎng)上游100公里以?xún)?nèi)不準(zhǔn)建工廠(chǎng)。
干旱可能造成原材料短缺，進(jìn)而推動(dòng)茅臺(tái)酒漲價(jià)。雖然高粱短缺可能發(fā)生在明年，但在今年茅臺(tái)酒的價(jià)格就會(huì)產(chǎn)生效應(yīng)。
袁野表示，茅臺(tái)的銷(xiāo)售更像期貨，本身產(chǎn)能達(dá)不到這么多，但市場(chǎng)要這么多貨，所以經(jīng)銷(xiāo)商只能提前打款。“茅臺(tái)有那么大的需求量在那里放著，但生產(chǎn)不出來(lái)這么多東西，這就是茅臺(tái)的悲哀和困惑。”
引起茅臺(tái)業(yè)績(jī)?cè)鏊傧禄闹饕蛘穷A(yù)收賬款。
2009年第四季度茅臺(tái)的預(yù)收賬款從三季度末的12.9億元大幅攀升至35.2億元，創(chuàng)歷史紀(jì)錄。
信任問(wèn)題
不愿透露姓名的基金經(jīng)理表示，造成本次茅臺(tái)股價(jià)下跌的原因，其一是茅臺(tái)發(fā)布的2009年報(bào)業(yè)績(jī)?cè)鏊傧陆担茨芊鲜袌?chǎng)預(yù)期；其二是茅臺(tái)最近決定認(rèn)購(gòu)貴州當(dāng)?shù)匾患医鹑谄髽I(yè)的債務(wù)，加強(qiáng)了市場(chǎng)的不信任感。
3月31日，茅臺(tái)在董事會(huì)上提出一個(gè)議案，決定投資5000萬(wàn)元認(rèn)購(gòu)遵義商行發(fā)行的次級(jí)定期債務(wù)，以便提高公司閑置資金的利用率和獲取一定投資收益。當(dāng)時(shí)有10名董事提出同意票，4名投出反對(duì)票，反對(duì)的理由是相對(duì)于公司主營(yíng)業(yè)務(wù)，次級(jí)定期債務(wù)投資風(fēng)險(xiǎn)大于收益；而此項(xiàng)投資和公司主營(yíng)業(yè)務(wù)沒(méi)有關(guān)聯(lián)。
上述基金經(jīng)理表示，盡管相對(duì)于茅臺(tái)賬上90億元現(xiàn)金，5000萬(wàn)元只是一小筆投資，但這可能是一個(gè)信號(hào)，即公司不搞好主業(yè)，“這不是你的特長(zhǎng)，投下去可能是壞賬。”
一位長(zhǎng)期跟蹤茅臺(tái)的券商研究員表示，茅臺(tái)四季度的財(cái)報(bào)有兩大不合理，一是茅臺(tái)的預(yù)收款四季度末達(dá)到35.2億元，“確實(shí)很高”。另外，第四季度管理費(fèi)用率提高到26%“不合理”。
茅臺(tái)四季度增加的22億元預(yù)收款是導(dǎo)致此次業(yè)績(jī)?cè)鏊俚囊粋€(gè)節(jié)點(diǎn)。按照80萬(wàn)元/噸的價(jià)格來(lái)算，這22億元對(duì)應(yīng)接近3000噸的銷(xiāo)量，而茅臺(tái)2009年實(shí)際銷(xiāo)量約9800噸。