8月29日，國泰、華安黃金ETF“滿月”。此前一天，紐約金價重新站上每盎司1400美元，技術上已經進入上升通道，這無疑是黃金ETF的滿月“大禮包”，而尷尬的是，兩只黃金ETF均遭遇份額大幅縮水。

業內人士表示，基金業有句行話“好發難做，好做難發”，市場處在低位時基金難發行，主要還是因為市場氛圍不好，但往往最悲觀低迷的時候，反而蘊藏著投資機會，與國外相比，國內黃金ETF被市場接受仍有一個過程。數據顯示，自7月18日成立至8月28日，國泰黃金(行情 股吧 買賣點)ETF累計凈值收益率已達5.14%。

生不逢時還是天賜良機

國泰與華安黃金ETF，是國內首批同期成立、上市的兩只黃金ETF，都以不低于90%的資產投資上海黃金交易所場內黃金現貨合約，以追蹤國內黃金現貨價格走勢。資料顯示，在目前國際黃金ETF市場上，占一半以上規模的，是于2004年成立的SPDR Gold Trust Shares.

與SPDR成立背景不同的是，國內兩只黃金ETF上市恰逢金價階段性走弱。今年以來，紐約金價從每盎司1700美元附近最低下降至1200美元下方，降幅一度達到30%左右，業內人士一度認為國內黃金ETF上市“生不逢時”。

有分析稱，目前黃金ETF無法進行保證金(行情 股吧 買賣點)交易，這使得資金的利用效率大打折扣；黃金ETF缺乏做空機制，在黃金價格持續走低，未來前景并不被看好的情況下，缺乏做空機制的黃金ETF在與黃金期貨、黃金T+D等黃金投資方式的比較中可能會相對處于劣勢。

最新數據顯示，截至8月27日，國泰和華安易富黃金ETF的份額分別為0.45億份和0.67億份，這相較其首募時的1.55億份和4.56億份，分別縮水1.10億份和3.89億份，凈贖回率分別為70.97%和85.31%。從基金凈值來看，截至8月28日，國泰與華安黃金ETF分別為2.8187元與2.8200元。

不過，一位基金公司內部人士稱，市場在處于高位的時候，基金一般因為市場氛圍比較好而容易發行，但也很容易碰到價格急轉直下的情況，造成很大壓力。此次黃金ETF發行，經歷前期黃金市場“跳水”，投資者人心惶惶，正如預測黃金ETF立足于金價中長期底部。

“心電圖”背后的尷尬

盡管基金價格在攀升，但兩只黃金ETF交投仍不活躍。以國泰基金黃金ETF為例，7月29日上市當天，成交額僅為1025萬元，此后一個月內，僅8月26日超過這一成交額，達到1700萬元；相比之下，華安基金黃金ETF成交更為活躍，首日成交達到3.69億元，隨后一直萎縮，8月28日成交額僅4012萬元。

“首日成交量說明不了什么，因為”幫忙資金“很快就會抽身，圖形上交投情況也呈現出”心電圖“狀。”基金業內人士說。

該人士認為，近兩年分級基金大批上市，一部分不活躍的品種，慢慢交投極不活躍，有點像淘寶店商家，排名靠前的、鉆石多的獲取的商機更多，而量小的商家在沒有新亮點下，只能繼續萎縮。

“ETF持倉規模是一個比較被動的數字，目前全球主要的黃金ETF基金均在減持，中國這兩支黃金ETF受到影響也是很自然的，但目前這兩支黃金ETF價格仍然在上漲，上市至今漲幅已超過6%。”世元金行高級研究員肖磊說。

他認為，國內兩支黃金ETF的主要投資者主要由機構和散戶組成，機構減持較多，而散戶減持較少，這說明機構并不是為了長期持有該基金，相當于上市之初是幫忙，所以這種減持很大程度上不能說明該基金失去了吸引力。

一位基金人士稱，國外這類基金的主要參與者是散戶和有長線思路的投資者，中國對這類基金的認識還不夠。

申銀萬國期貨一位資深黃金研究員認為，國內黃金投資者對黃金ETF認同度較低，民間投資者仍傾向購買傳統的實物金來進行保值投資，而國外成熟市場民間黃金儲備主要形式也是以在二級市場購買黃金ETF為主，未來隨著投資理念的深入，黃金ETF仍有市場。

據了解，國外投資者購買黃金ETF可免去黃金的保管費、儲藏費和保險(行情 專區)費等費用，每年只需交納通常約為0.3%至0.4%的管理費用。目前，國內ETF交易傭金費率約為0.03%-0.08%，相對其他市場交易成本較低。

黃金牛熊爭奪正酣

從市場行情看，部分基金業內人士表示，本輪金價反彈行情有望延續，中東局勢緊張將推動金價上漲，作為“避險天堂”的黃金和美元再次成為投資者追逐的目標。

今年以來，受美聯儲縮減并退出QE預期影響，國際金價大幅下挫，到6月底，金價一度累計下挫近30%。而美聯儲內部“鷹鴿”兩派對QE的態度分歧仍然存在，這也使得美元指數從前期強勢轉為弱勢，黃金、白銀因此獲得喘息機會。

局勢一緊張，黃金就上漲，敘利亞危機等中東地緣政治因素給金價上漲增添了動力。截至8月29日，滬金本月累計漲幅超過5%，而從6月底以來，漲幅已經超過15%。就紐約金價來看，從前期底部到28日重新站上每盎司1400美元，反彈幅度已經超過20%。

那么這波反彈可否言之“反轉”？對此，業內人士認為，短期金銀依然將延續反彈上漲行情，這是貴金屬上漲的最佳契機，但中長期依然是熊市結構。

全球最大的黃金ETF基金美國SPDR Gold Trust持倉數據顯示，截至8月28日，持倉量為921.03噸，較8月24日增加0.9噸。

中國歷來有“藏金于民”的傳統，在百姓心中黃金一直是保值性好，可最大限度抗風險的家庭理財“穩壓器”。目前國內黃金投資工具有實物金、紙黃金、黃金T+D、黃金期貨、黃金ETF等。

ETF市場是一個投資品種領域發展成熟階段的標志。上述基金人士認為，國泰黃金ETF、華安黃金ETF與實物金、黃金期貨等黃金投資方式比較，也具有很大優勢，比如投資門檻較低，在二級市場最小交易單位1手，即100份，僅需數百元。

華寶證券分析師胡立剛稱，黃金ETF具有一二級市場，二級市場會出現折溢價，在二級市場的折溢價超過一定閾值時投資者可以進行無風險套利來賺取套利收入，即所謂的折溢價套利策略，黃金ETF也可作為方便便宜的現貨與黃金期貨做期現套利策略。