6月18日，資本市場發(fā)生了兩起大型并購案，一個(gè)是港股市場蒙牛124億港元收購雅士利，一個(gè)是A股市場森馬20億元現(xiàn)金收購“GXG”所在公司71%股權(quán)。然而市場對這兩起并購案的反應(yīng)截然不同：蒙牛乳業(yè)[1.39%](02319，收盤價(jià)28.7港元)大漲6.89%，森馬服飾[-8.70% 資金 研報(bào)](002563，收盤價(jià)23元)暴跌6.77%。
森馬服飾20億元收購寧波中哲慕尚控股有限公司(以下簡稱中哲慕尚)71%股權(quán)是中國服裝[-3.30% 資金 研報(bào)]行業(yè)最大的一起并購案，以此價(jià)格計(jì)算，中哲慕尚全部股權(quán)價(jià)值近30億元人民幣。相較于A股多家男裝上市公司的市值，這起并購案價(jià)格不菲。
事實(shí)上，中哲慕尚被森馬譽(yù)為“都市青年休閑男裝的領(lǐng)導(dǎo)品牌”的“GXG”以及“gxg.jeans”一直難以擺脫“假洋品牌”的嫌疑。不僅如此，有業(yè)內(nèi)人士透露，“圈內(nèi)都知道，雖然前幾年GXG確實(shí)做得不錯(cuò)，但這兩年來已經(jīng)開始走下坡路。”
強(qiáng)心劑還是股價(jià)毒藥？
在資本市場上，森馬服飾一直很不如意，自上市以來，股價(jià)呈一路下跌走勢，從最高點(diǎn)62元跌至最低16.91元，目前也僅僅在20元左右徘徊。
與競爭對手美邦服飾[-4.01% 資金 研報(bào)](002269，收盤價(jià)11.46元)相比，森馬服飾被資本市場認(rèn)定為極其“保守”的公司。自上市以來，美邦就開始多品牌戰(zhàn)略發(fā)展，推出了高端品牌MC。而森馬上市后，至今未有其他動(dòng)作。
目前公認(rèn)的是，休閑服裝行業(yè)已經(jīng)開始走下坡路，森馬如果要像美邦一樣推出多品牌戰(zhàn)略，時(shí)機(jī)不再。去年，森馬服飾的凈利潤一度下滑近40%，凈利潤僅7.6億元，甚至遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于上市前的凈利潤水平。
行業(yè)下行風(fēng)險(xiǎn)以及自身缺乏業(yè)務(wù)亮點(diǎn)，令森馬股價(jià)節(jié)節(jié)衰退。因此，此次醞釀已久的重組方案，被業(yè)內(nèi)分析師認(rèn)為是一針股價(jià)強(qiáng)心劑。
森馬服飾在公告中稱，“正在積極開展中高端服飾品牌業(yè)務(wù)，目標(biāo)將公司發(fā)展為國內(nèi)領(lǐng)先的多品牌服飾集團(tuán)，中哲慕尚在產(chǎn)品、渠道、客戶群體等方面有效填補(bǔ)了公司在中高端休閑服飾的業(yè)務(wù)，同時(shí)為公司發(fā)展其他中高端品牌業(yè)務(wù)提供渠道、人才、供應(yīng)鏈等方面的資源，該次交易將有力推動(dòng)公司多品牌戰(zhàn)略的實(shí)施。”
森馬服飾認(rèn)為，中哲慕尚是一家主要定位于中高端休閑男裝的自有服裝品牌公司，旗下“GXG”、“gxg.jeans”品牌開創(chuàng)了都市青年時(shí)尚、精致、簡約的穿著風(fēng)格，是都市青年休閑男裝的領(lǐng)導(dǎo)品牌。
“其實(shí)GXG的線下業(yè)務(wù)已經(jīng)開始走下坡路，而且gxg.jean這個(gè)副品牌也沒有做好，目前來看市場反響并不好。”一位接近GXG的人士對《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者透露，“森馬應(yīng)該主要還是看中了中哲慕尚的線上業(yè)務(wù)平臺(tái)。但是如果僅僅只是排名前三來看，不如直接收購一家排名第一或第二的線上品牌，影響力要大于中哲慕尚。”
寧波一位服裝品牌老總表示，“(森馬對)GXG的介入時(shí)間點(diǎn)是在這個(gè)品牌完全成熟之后，品牌的上升空間已經(jīng)非常有限。”
數(shù)據(jù)顯示，中哲慕尚2012年總資產(chǎn)13.27億元，總負(fù)債10.55億元，凈資產(chǎn)2.72億元，營業(yè)收入13.98億元，營業(yè)利潤2.60億元，凈利潤2.06億元。本次森馬收購其71%股權(quán)的預(yù)計(jì)金額為19.8億~22.6億元。若以此價(jià)格計(jì)算，中哲慕尚全部股權(quán)價(jià)值近30億元人民幣。但在A股市場上，報(bào)喜鳥[-2.70% 資金 研報(bào)](002154，收盤價(jià)6.66元)的總市值也僅36億元左右，但其去年的凈利潤卻達(dá)到4.7億元。
那么，這筆溢價(jià)10倍的買賣是否劃算？
根據(jù)森馬公告，中哲慕尚2013年度貢獻(xiàn)的凈利潤將不低于2.65億元；同時(shí)中哲慕尚承諾，2014年度及2015年度凈利潤較上一年同比增長率均不低于20%。如中哲慕尚2013年、2014年、2015年業(yè)績低于上述承諾，轉(zhuǎn)讓方將對公司作相應(yīng)補(bǔ)償。