在籌備了4年多的時間后，萬達商業地產最終還是放棄了在A股的上市計劃。在業內人士看來，不管是被迫無奈還是“技術性”的主動退出，均表明萬達商業地產距離其理想中的資本市場的認可程度仍有一定的距離。

    “技術性”選擇

    7月1日，證監會發布首發在審企業審核狀態變動概況。截至目前，本年度首發終止審查企業129家，其中：主動撤回企業97家，32家首發企業未按相關規則要求報送預先披露材料，且申請文件中的財務資料超過有效期達3個月，被終止審查。而萬達商業地產，則出人意料地出現在了上述129家名單上。這意味著，在預披露的最后一刻，這家公司最終還是放棄了在A股繼續IPO征途。

    7月2日，萬達官網公布的《關于萬達商業地產A股上市終止審核的說明》顯示，萬達商業地產A股上市因未更新申報材料已終止審核，今后將繼續積極探索多種上市途徑。根據證監會的有關規定，對于6月底前未完成預先披露的企業，由于其申請文件中的財務資料已過有效期且逾期達到3個 月 ， 將 終 止 審 查 。 萬 達 商 業 地 產 此 次 終 止IPO，正屬于上述情形。

    不過，在業內人士看來，相比4年的漫長籌備之路，萬達商業地產由于沒有進行預披露而終止IPO道路，更像是一個“技術性”的選擇。R E T睿意德中國商業地產研究中心總經理陳曦認為，不排除萬達商業地產技術上處理故意造成上市失敗的情況。萬達旗下已有兩家上市公司，并不缺錢。審視今年整個A股行情，不排除萬達商業地產在啟動上市流程之后發現行情不佳而主動放棄上市的情況。

    W ind統計數據顯示，在過去的一段時間中，A股市場對于包括商業地產在內的房地產市場未來的走向十分擔憂：自2013年6月份以來，房地產(申萬)指數已經累計下行了15.95%。144家房地產A股上市公司中，破凈的就有14家，招商地產、保利地產則始終在破凈邊緣徘徊。

    或轉向海外市場

    值得注意的是，在萬達的說明中，強調萬達商業地產“形成了商業地產獨特經營模式，追求持續穩定的不動產租金及酒店管理經營收入，已成為世界最大的商業不動產商之一”。在國際市場的認可程度上，則是“2013年，國際三大評級機構授予萬達商業地產行業最高的投資級評級”，以及“作為非上市民營發行體，萬達商業地產兩次成功發行了維持友好協議架構下的海外美元債券，打通了國際債券市場通道”。似乎在暗示著：相比國內市場，海外市場對其運營方式的認可程度明顯更高，足以支持一場類似IPO的資本運作。

    中國商業地產聯盟秘書長王永平在接受《經濟參考報》記者采訪時表示，萬達此次放棄A股上市實屬無奈之舉。他指出，IPO需要耗費大量的人力、物力、資金，而近年來我國A股市場對房地產企業上市的閘門并未有放松跡象，萬達也是看到了政策無法轉向，放棄了此次申報。與此同時，萬達已借殼恒力商業地產在香港上市，在多重因素影響下，萬達可將部分優質資產裝入香港殼中進行融資。

    除了借殼恒力商業地產香港上市之外，早在2012年5月，萬達集團正式宣布了以26億美元并購全球排名第二的美國A M C影院公司，并將繼續投資不低于5億美元用于后續運營。因此，無論是在香港市場還是美國市場，萬達都并不陌生。

    盈利模式存疑

    然而，相對于上市地點的選擇，萬達商業地產的盈利模式能否真正為投資者所接受，可能才是其更加需要注意的問題。2013年4月，萬達耗資6.75億港元借殼恒力商業地產在香港上市。復牌當日，萬達商業地產大漲465.22%，2013年5月31日，最高上漲至5.25港元/股。但自那之后，其股價就一直處于下跌狀態，截至今年7月3日累計跌幅已經達到了46.01%。

    公開資料顯示，萬達的購物中心、酒店、百貨基本處于不盈利狀態。2013年，萬達商業地產公司收入1456.2億元，其中地產業務(公寓、商鋪、寫字樓)收入1262 .5億元，租金收入僅85 .6億元，占總收入的5.87%。而同期港資商業地產開發商太古、新鴻基的租金收益分別為96.73億港元和90.78億港元，其中，太古地產租金收益占整體收入的比例高達74.8%。

    萬達商業地產2013年年報顯示，截至2013年12月底年度純利為1.91億元，按年跌17.8%，期內營業額為13 .48億元，按年下降51 .4%。R E T睿意德高級董事王玉珂表示，從營運的角度來看，萬達商業地產尤其是旗下百貨的整體盈利狀況并不樂觀。而其旗下運作成熟且盈利預期良好的項目上市對投資者的吸引力會更大。但萬達如果將成熟項目和在建項目、剛開業的項目放在一起打包上市，其對投資者的吸引力將打折扣。菲利浦證券(香港)有限公司研報指出，萬達商業地產中短期內融資價值高于投資價值，將給予萬達商業地產“中性”評級。