自2012年下半年以來(lái)，釀酒行業(yè)進(jìn)入深度調(diào)整期，虧損面擴(kuò)大，虧損程度加重，行業(yè)整體效益不斷下滑。截至發(fā)稿，統(tǒng)計(jì)顯示，6家白酒上市公司公布了一季報(bào)，除了貴州茅臺(tái)略有增長(zhǎng)外，其余公司利潤(rùn)都有不同程度的倒退，其中，皇臺(tái)酒業(yè)一季度虧損328萬(wàn)元，上年同期則盈利169萬(wàn)元。

    貴州茅臺(tái)披露的一季報(bào)顯示，2014年第一季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入74.5億元，同比增長(zhǎng)3.96%；凈利潤(rùn)36.99億元，同比增長(zhǎng)2.96%；每股收益3.56元。略低于市場(chǎng)預(yù)期。今日早盤(pán)，貴州茅臺(tái)跳空低開(kāi)，大跌逾7%。

    值得注意的是，貴州茅臺(tái)一季度經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~1.74億元，同比大幅下降77.99%。在預(yù)收賬款方面，一季度期末余額為16.21億元，同比下降了46.77%。貴州茅臺(tái)稱，預(yù)收賬款減少主要是經(jīng)銷商預(yù)付的貨款減少所致。

    在行業(yè)“寒冬”中，作為白酒龍頭的茅臺(tái)，業(yè)績(jī)一直增長(zhǎng)。不過(guò)，今年能否保持增長(zhǎng)還未可知。酒類專家王健表示，目前茅臺(tái)價(jià)格不穩(wěn)定，會(huì)有繼續(xù)下調(diào)的可能性，經(jīng)銷商害怕價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)不買(mǎi)賬。因此，貴州茅臺(tái)希望通過(guò)放量“補(bǔ)血”業(yè)績(jī)的目的能否實(shí)現(xiàn)，還有待考量。

    國(guó)金證券認(rèn)為，從基本面情況來(lái)分析，一季度許多白酒企業(yè)仍是負(fù)增長(zhǎng)，包括財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)還要惡化一段時(shí)間，但行業(yè)環(huán)比數(shù)據(jù)將會(huì)好轉(zhuǎn)，未來(lái)中秋等重大節(jié)日銷售好轉(zhuǎn)將提升上市公司財(cái)務(wù)指標(biāo)。

    此外，從行業(yè)來(lái)看，白酒產(chǎn)量增速放緩，收入、利潤(rùn)同比下降。今年前3個(gè)月白酒產(chǎn)量增長(zhǎng)5.6%，增速同比下降2.3個(gè)百分點(diǎn)，1-2月白酒收入、利潤(rùn)下降6.8%、22.5%。行業(yè)毛利率同比下降6.2百分點(diǎn)、稅前利潤(rùn)率同比下降3個(gè)百分點(diǎn)。從白酒子行業(yè)來(lái)看，目前白酒子行業(yè)還沒(méi)有到反轉(zhuǎn)時(shí)機(jī)。首先：白酒消費(fèi)特別是高端消費(fèi)主體受三公消費(fèi)極大，從目前來(lái)看反腐沒(méi)有絲毫放松的跡象。其次：民間消費(fèi)量尚不足以全部托起黨政消費(fèi)下降的量。民間消費(fèi)最大特點(diǎn)是開(kāi)瓶周轉(zhuǎn)率要遠(yuǎn)小于黨政的數(shù)。最后：從宏觀的判斷來(lái)分析，14年經(jīng)濟(jì)情況不支持白酒基本面反轉(zhuǎn)。

    因此，未來(lái)如果沒(méi)有黨政消費(fèi)支持而僅靠民間消費(fèi)除非經(jīng)濟(jì)大幅超預(yù)期或者居民收入大幅提升，未來(lái)白酒在一兩年內(nèi)都很難出現(xiàn)前幾年的量?jī)r(jià)齊升現(xiàn)象。白酒行業(yè)仍將處于深度調(diào)整，分析師認(rèn)為，鑒于一季度白酒板塊已經(jīng)上漲，而且基本面很難出現(xiàn)顛覆性變化，二季度該板塊的投資機(jī)會(huì)是要小于一季度。總體的觀點(diǎn)，分析師認(rèn)為，二季度是銷售淡季，而且經(jīng)過(guò)一季度上漲，目前是處于股價(jià)的觀察期。以貴州茅臺(tái)為代表的高檔白酒價(jià)格尋底已基本完成，而中檔白酒價(jià)格帶將繼續(xù)下移、競(jìng)爭(zhēng)加劇，二三線酒企利潤(rùn)率仍面臨下行壓力。

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