2021年至2025年10月，A股新增1444家上市公司，其中科技型企業(yè)1305家，占比90.37%，募資合計(jì)1.41萬億元，占比86.6%。“‘十四五’時(shí)期資本市場(chǎng)含‘科’量的提升，本質(zhì)是完成了從制度適配到生態(tài)成型的關(guān)鍵跨越。”

　　經(jīng)歷多輪外部沖擊，我國(guó)A股市場(chǎng)不斷“脫敏”，韌性十足。對(duì)于近日美國(guó)總統(tǒng)特朗普宣布11月1日起對(duì)所有中國(guó)商品加征100%關(guān)稅的聲明，多名券商分析師認(rèn)為，本輪關(guān)稅沖擊程度低于預(yù)期，政策穩(wěn)市場(chǎng)機(jī)制已提前就位，市場(chǎng)大概率不會(huì)復(fù)制4月7日行情。

　　“‘十四五’期間，A股市場(chǎng)韌性和抗風(fēng)險(xiǎn)能力增強(qiáng)，上證綜指年化波動(dòng)率15.9%，較‘十三五’下降2.8個(gè)百分點(diǎn)。”證監(jiān)會(huì)主席吳清此前在國(guó)新辦新聞發(fā)布會(huì)上介紹，今年8月，A股市場(chǎng)總市值首次突破100萬億元。從資本市場(chǎng)含“科”量上看，近年來，新上市企業(yè)中九成以上都是科技企業(yè)或者科技含量比較高的企業(yè)。“市值前50名公司中科技企業(yè)從‘十三五’末的18家提升至當(dāng)前的24家。”吳清說。

　　加力支持科技創(chuàng)新也是近年來我國(guó)資本市場(chǎng)改革的重點(diǎn)。從改革舉措看，新“國(guó)九條”及資本市場(chǎng)“1+N”政策體系落地見效，一系列聚焦服務(wù)新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展的舉措接續(xù)推出，如“科創(chuàng)十六條”“科創(chuàng)板八條”“并購六條”等。今年6月，科創(chuàng)板推出設(shè)置科創(chuàng)成長(zhǎng)層等“1+6”改革舉措，目前已有3家未盈利科創(chuàng)企業(yè)在重啟科創(chuàng)板第五套標(biāo)準(zhǔn)后完成注冊(cè)，創(chuàng)業(yè)板第三套標(biāo)準(zhǔn)也迎來首單受理。

　　業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，在“十五五”規(guī)劃關(guān)鍵窗口期和三季報(bào)披露窗口期，順應(yīng)國(guó)家戰(zhàn)略、具備真實(shí)技術(shù)壁壘的科技企業(yè)將是A股投資的重要主線。

　　資本市場(chǎng)科技創(chuàng)新成色足

　　從A股科技板塊市值占比超過銀行、非銀金融、房地產(chǎn)行業(yè)市值合計(jì)占比，到“投早、投小、投硬科技”基金規(guī)模增長(zhǎng)……“十四五”時(shí)期，資本市場(chǎng)的科技創(chuàng)新成色越來越足。“‘十四五’時(shí)期資本市場(chǎng)含‘科’量的提升，本質(zhì)是完成了從制度適配到生態(tài)成型的關(guān)鍵跨越。”安永大中華區(qū)審計(jì)服務(wù)市場(chǎng)聯(lián)席主管合伙人湯哲輝注意到，從供給端看，近5年，交易所市場(chǎng)股債融資合計(jì)達(dá)到57.5萬億元，直接融資比重穩(wěn)中有升，較“十三五”末提升2.8個(gè)百分點(diǎn)，達(dá)到31.6%。

　　關(guān)于科創(chuàng)板的數(shù)據(jù)是，培育589家硬科技企業(yè)，總市值超7萬億元。“其中新一代信息技術(shù)、生物醫(yī)藥、高端裝備制造等戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)公司占比超八成，累計(jì)研發(fā)投入超千億元，超380家公司的850余項(xiàng)產(chǎn)品達(dá)國(guó)際先進(jìn)水平，資本對(duì)研發(fā)的催化作用持續(xù)顯現(xiàn)。”湯哲輝告訴中青報(bào)·中青網(wǎng)記者，從市場(chǎng)認(rèn)知變化上看，審核端已經(jīng)從“持續(xù)盈利能力”審核，走向“持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力”的審核。“從核心關(guān)注凈利潤(rùn)指標(biāo)轉(zhuǎn)向認(rèn)可技術(shù)壁壘與成長(zhǎng)潛力，未盈利、特殊股權(quán)架構(gòu)等科技企業(yè)由此紛紛獲得A股資本市場(chǎng)的上市通道。”

　　東吳證券執(zhí)委丁文韜也注意到，從市場(chǎng)主體質(zhì)量來講，我國(guó)上市公司質(zhì)量持續(xù)提高，目前A股科技板塊市值占比超過1/4，上市公司正從聚焦主業(yè)、科技創(chuàng)新、強(qiáng)化管理等多維度發(fā)力，推動(dòng)資本市場(chǎng)健康發(fā)展。

　　他還提到，今年重啟第五套上市標(biāo)準(zhǔn)，將人工智能、商業(yè)航天、低空經(jīng)濟(jì)等前沿領(lǐng)域納入第五套標(biāo)準(zhǔn)，“科技企業(yè)獲得全周期賦能”。與此同時(shí)，在產(chǎn)業(yè)整合方面，“并購六條”推出的分期支付機(jī)制、簡(jiǎn)易審核程序等改革，加速優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)向上市公司集中，“跨行業(yè)并購有望催生新質(zhì)生產(chǎn)力，推動(dòng)前沿領(lǐng)域形成百億甚至千億級(jí)別龍頭公司。”

　　上交所數(shù)據(jù)顯示，截至目前，科創(chuàng)板有54家上市時(shí)未盈利企業(yè)，支持20家第五套標(biāo)準(zhǔn)企業(yè)上市。根據(jù)發(fā)行安排，西安奕材、禾元生物、必貝特等3家科創(chuàng)板未盈利企業(yè)于本周啟動(dòng)申購，3家公司有望成為科創(chuàng)板成長(zhǎng)層設(shè)立后的首批新上市企業(yè)。其中，西安奕材是國(guó)內(nèi)12英寸硅片領(lǐng)域龍頭企業(yè)，也是“科八條”后上交所受理的首家未盈利企業(yè)。

　　中國(guó)資產(chǎn)“新”敘事

　　激活未盈利企業(yè)潛力，讓不同行業(yè)、不同類型、不同階段的優(yōu)質(zhì)企業(yè)通過資本市場(chǎng)茁壯成長(zhǎng)，截至目前，科創(chuàng)板54家未盈利企業(yè)中已有22家上市后實(shí)現(xiàn)首次盈利并取消特別標(biāo)識(shí)“U”，占上市時(shí)未盈利企業(yè)總數(shù)的41%。

　　與此同時(shí)，我國(guó)資本市場(chǎng)“科技敘事”的邏輯也日益清晰，集聚效應(yīng)愈發(fā)明顯。尤其是今年以來，以DeepSeek為代表的科技企業(yè)相繼出圈，不少國(guó)際投資機(jī)構(gòu)認(rèn)為這將推動(dòng)對(duì)中國(guó)科技企業(yè)的價(jià)值重估。用吳清的話來說，資本市場(chǎng)對(duì)促進(jìn)產(chǎn)業(yè)和科技創(chuàng)新具有獨(dú)特而重要的支撐作用，“科技創(chuàng)新企業(yè)越多越強(qiáng)，資本市場(chǎng)的活力、吸引力以及為投資者創(chuàng)造價(jià)值的能力也就越強(qiáng)。”

　　更具體的數(shù)據(jù)是，2021年至2025年10月，A股新增1444家上市公司，其中科技型企業(yè)1305家，占比90.37%，募資合計(jì)1.41萬億元，占比86.6%。從A股市場(chǎng)戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)公司數(shù)量占比上看，已超過一半。

　　“以往是技術(shù)驅(qū)動(dòng)產(chǎn)業(yè)，現(xiàn)在是產(chǎn)業(yè)痛點(diǎn)直接牽引技術(shù)攻關(guān)。”湯哲輝以新能源汽車產(chǎn)業(yè)為例分析，該產(chǎn)業(yè)的爆發(fā)性增長(zhǎng)，反向拉動(dòng)了對(duì)高性能芯片、智能座艙、車規(guī)級(jí)軟件的需求，催生出一大批細(xì)分領(lǐng)域的“隱形冠軍”。“這種雙向反饋使得科技創(chuàng)新與產(chǎn)業(yè)升級(jí)緊密捆綁，大大提高了轉(zhuǎn)化效率。”湯哲輝特別提到，在當(dāng)前國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)加劇的背景下，資本市場(chǎng)服務(wù)科技，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)升級(jí)，重點(diǎn)鼓勵(lì)戰(zhàn)略性新興和未來產(chǎn)業(yè)企業(yè)上市融資，意義重大。

　　對(duì)于當(dāng)前關(guān)稅擾動(dòng)下的中國(guó)資產(chǎn)，多名券商分析師表示“中長(zhǎng)期中國(guó)資產(chǎn)更具韌性”“對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)和中國(guó)資產(chǎn)保持中長(zhǎng)期信心”。

　　廣發(fā)證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家郭磊團(tuán)隊(duì)統(tǒng)計(jì)的數(shù)據(jù)顯示，2024年中國(guó)有效期內(nèi)高新技術(shù)企業(yè)達(dá)46.3萬家，是2020年的1.7倍，有超570家工業(yè)企業(yè)入圍全球研發(fā)投入2500強(qiáng)，占比近四分之一，中國(guó)制造的相對(duì)競(jìng)爭(zhēng)力較2018-2019年更強(qiáng)。

　　該團(tuán)隊(duì)還分析，從美股估值看，目前標(biāo)普500席勒市盈率9月均值為39.2倍，屬于僅次于1999年科網(wǎng)泡沫時(shí)的高位，其內(nèi)生脆弱性顯然要大于2018年、2019年貿(mào)易戰(zhàn)時(shí)段，市場(chǎng)對(duì)“循環(huán)交易”的擔(dān)憂也在形成，關(guān)稅風(fēng)險(xiǎn)只是其本身估值壓力的誘發(fā)。

　　更大力度支持創(chuàng)新

　　眼下，更健全的多層次資本市場(chǎng)體系正加力服務(wù)科技創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)。證監(jiān)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，截至今年8月底，各類中長(zhǎng)期資金合計(jì)持有A股流通市值約21.4萬億元，較“十三五”末增長(zhǎng)32%。其中，公募基金持有A股流通市值超7萬億元，較“十三五”末增長(zhǎng)46%，公募基金投資制造業(yè)和科創(chuàng)領(lǐng)域股票規(guī)模超5萬億元，較“十三五”末增長(zhǎng)39%。

　　有關(guān)私募股權(quán)創(chuàng)業(yè)投資基金的數(shù)據(jù)是，截至今年二季度末，我國(guó)私募股權(quán)創(chuàng)投基金管理規(guī)模達(dá)到14.4萬億元，在投項(xiàng)目15萬個(gè)，在投本金8.97萬億元。其中，投向高新技術(shù)企業(yè)數(shù)量和在投本金占比分別為50%和54%。

　　吳清表示，未來證監(jiān)會(huì)將以深化投融資綜合改革為牽引，不斷提升基礎(chǔ)制度、市場(chǎng)功能、監(jiān)管執(zhí)法等各方面的適應(yīng)性、包容性，促進(jìn)資源更加高效配置，讓優(yōu)質(zhì)企業(yè)和各類資金更好迸發(fā)活力、實(shí)現(xiàn)價(jià)值。

　　在增強(qiáng)多層次市場(chǎng)體系的適配性方面，他介紹，證監(jiān)會(huì)將以科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板“兩創(chuàng)板”改革為抓手，推進(jìn)發(fā)行上市、并購重組等制度改革，更大力度支持創(chuàng)新。在更好發(fā)揮中長(zhǎng)期資金“壓艙石”“穩(wěn)定器”作用方面，吳清表示，證監(jiān)會(huì)將持續(xù)強(qiáng)化長(zhǎng)周期考核，不斷提高跨境投融資便利度，吸引更多源頭活水，努力讓更多全球資本投資中國(guó)、共享成長(zhǎng)。

　　值得注意的是，在10月12日舉行的第37次上海市市長(zhǎng)國(guó)際企業(yè)家咨詢會(huì)議上，多名跨國(guó)企業(yè)負(fù)責(zé)人提到持續(xù)投資中國(guó)市場(chǎng)的原因之一是中國(guó)既有龐大且活躍的消費(fèi)市場(chǎng)，又有完善的供應(yīng)鏈基礎(chǔ)與不斷提升的創(chuàng)新能力。

　　施耐德電氣集團(tuán)董事長(zhǎng)趙國(guó)華在接受媒體采訪時(shí)表示，中國(guó)不僅是施耐德電氣全球第二大市場(chǎng)，更是全球四大研發(fā)基地之一，是他們的創(chuàng)新源泉和發(fā)展動(dòng)力。他還提到，目前，施耐德電氣在中國(guó)的創(chuàng)新成果，正在反哺全球。

　　中青報(bào)·中青網(wǎng)記者 朱彩云

　　來源：中國(guó)青年報(bào) 2025年10月14日 05版