我們認為，風險認識在市場大幅波動后被放大，A股之前由于通脹預期恢復產生的反彈被迫中斷。周五市場由于誤操作后造成大幅波動，短期內市場仍然面臨較高不確定性。我們認為，市場將從十八大后的價值、3月份以來的成長逐步向主題性投資轉變。弱市中推薦城鎮化相關政策主題機會，如城市內有效投資、上海自貿區受益等。

　　考察工業化后期轉型的發展經驗看，我們認為這一時期有選擇性和反作用兩種特征。政府的政策方向具有可選擇性，這種選擇對制度進行重構，以適應新的將來的經濟社會發展，但這種選擇對經濟會產生較大的反作用。從年初以來小盤風格的行業集中在通信、電子、服務、高端裝備等可以看出，市場對行業生命周期中將具備快速成長能力的行業進行了重點投資。而政府的政策安排將帶來基于政策選擇的格局之變。隨著中國改革舉措的逐步明晰和展開，對經濟社會發展格局的預期將逐步加強，投資機會也將出現。

　　根據我們對各次會議的觀察和梳理，認為多方面的改革將逐步展開，這樣基于政策預期的主題性投資將逐步到來。

　　我們認為，隨著各項改革方向、工作重點的提出和對中國經濟的認識加深，年初討論的新型城鎮化作為一個格局之變的再次概括，將可以作為弱勢下主題投資的總括。站在未來幾個月內的角度看，新型城鎮化將從年初的討論，過渡到各項工作逐步展開。反映在股市上，可以重點關注三類主題。

　　一、自貿區改革主題。以上海自貿區為代表的新型城鎮化將使得地方政府的工作重點明晰，改革方向確立。結合全球自貿區的發展格局，上海以綜合自貿區為目標，通過高效完善的物流運輸體系、自律高效的政府管理和自由開放的政策逐步將上海的經濟帶入新的增長階段。我們認為上海自貿區未來的建設模式和經驗，具有很大的可復制性，將引領中國新層次的政府改革和對外開放。物流、金融、高端服務等將最先受益于自貿區改革性質的新型城鎮化發展。

　　二、新型城鎮化的投資結構變革。7月份以來的各次國務院會議上，推出了一系列有利于結構調整和經濟增長的舉措，深化了新型城鎮化的內涵和投資方向：購買公共服務、有效投資(智慧城市、地下管道、地鐵軌道交通、保障房、通信網絡、環保節能)，對新型城鎮化建設的投資方向、投資主體等進行了指導。城市內有效投資將受益于新型城鎮化的投資結構變革。

　　三、消費升級主題。以人為本是新型城鎮化的核心，通過戶籍制度改革、農村土地流轉和宅基地確權、房地產長效機制、地方融資機制等舉措，將使得新型城鎮化的配套改革舉措逐步明晰。消費升級將得以持續，而受益于新型城鎮化改革群體的消費活力的釋放也將帶來商業模式、重點行業的投資性機會。

　　我們認為弱勢格局下，政策逐步推出帶來的經濟社會發展格局之變，將可以在新型城鎮化的框架下做綜合性理解，新型城鎮化的內涵將逐步深化和清晰。我們認為市場在接下來一個階段將逐步反映格局之變下的主題型投資機會。（證券時報）