■擇 遠(yuǎn)
日前，上交所發(fā)布關(guān)于*ST長油終止上市的決定。由此，*ST長油成為今年首家退市公司。
退市制度是保證市場優(yōu)勝劣汰的重要機(jī)制，也是證券市場資源配置的重要手段。監(jiān)管層多次表態(tài)，市場化、法治化、常態(tài)化是退市制度建設(shè)的目標(biāo)，下一步將嚴(yán)格執(zhí)行現(xiàn)行退市制度，實(shí)現(xiàn)市場運(yùn)行效益最大化。然而，從實(shí)際情況來看，從2001年開始推行的上市公司退市制度，由于多種原因，導(dǎo)致一些長期績差公司成為股市“不死鳥”，飽受各方詬病。從統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)來看，截止到今年一季度，因連續(xù)虧損而退市的上市公司不足50家，占A股上市企業(yè)總數(shù)不足2%。
為何績差公司的退市這么難？為何退市制度形同虛設(shè)，沒有真正發(fā)揮其應(yīng)有的作用？在筆者看來，原因是多方面的。
其一，利益關(guān)系復(fù)雜。上市公司的退市涉及到職工和債權(quán)人，同時(shí)也涉及到地方政府和部門，更關(guān)系到不特定的、成千上萬的投資者的切身利益。我們看到有些地方政府，認(rèn)為上市一家公司不容易，于是就竭盡全力去保護(hù)一家長期績差公司，不輕易讓這種公司退市。這種具有“地方特色”的“保護(hù)傘”的存在，導(dǎo)致了地方政府阻撓正常的上市公司退市機(jī)制。
其二，相關(guān)的政策“漏洞”，給了一些“不死鳥”可乘之機(jī)。如有些本該退市的上市公司，頻繁地借助多種手段或方法規(guī)避“被退市”的命運(yùn)：地方部門的補(bǔ)貼、獎勵、變賣資產(chǎn)，或通過資產(chǎn)重組與“報(bào)表重組”等方式實(shí)現(xiàn)盈利，從而獲得喘息的機(jī)會。甚至，還有的公司通過人為操縱，財(cái)務(wù)報(bào)表出現(xiàn)連續(xù)兩年巨虧后產(chǎn)生盈利的“一二一法則”來逃避退市。
其三，市場對“垃圾股”的炒作充滿預(yù)期，間接促進(jìn)了退市難。我們看到，對目前A股市場中實(shí)際上處于退市潛在的公司而言，無論是重組融資成本還是政策退市的對接，都很難讓一家在退市邊緣的公司主動退市。從市場層面來看，市場對垃圾股、重組股的炒作讓相關(guān)上市公司期待有加，而市場的股價(jià)瘋狂也很難讓企業(yè)主動退市。
鑒于以上多種原因，筆者認(rèn)為，想要實(shí)現(xiàn)退市的市場化、法制化、常態(tài)化，我們還有很多工作要做。如公司退市后，投資者的利益該如何保護(hù)；上市公司出現(xiàn)重大違規(guī)行為要不要退市、什么樣的情形屬于重大違規(guī)、如何退市等。
其實(shí)，建立退市制度，就是為了掃清資本市場上那些已經(jīng)不符合上市要求的“不死鳥”，讓垃圾股無處藏身。而嚴(yán)格執(zhí)行退市制度，可威懾上市公司、推動上市公司更關(guān)注經(jīng)營，能更公平、科學(xué)、有效地阻止投機(jī)性假重組，同時(shí)還能起到教育投資者作用，抑制投機(jī)心理，培養(yǎng)健康的價(jià)值投資理念。
在筆者看來，執(zhí)行嚴(yán)格的退市制度將會帶來短期沖擊，但是，如果操作得當(dāng)，建立良好的市場秩序，反而能夠提振市場信心。
我們期待我國資本市場盡快實(shí)現(xiàn)退市的市場化、法制化、常態(tài)化，讓那些股市“不死鳥”盡快離開市場。