所謂水可載舟亦可覆舟，二季度流動性的事實性偏寬，為A股的結構性行情提供了“溫床”；近來，隨著美聯儲QE退出預期的釋放，全球流動性格局出現變化，昨日銀行間拆借利率又大幅跳升，進而成為滬綜指掉頭考驗2200點支撐的導火索。短期來看，資金利率跳漲所引發的資金面壓力，將繼續壓制市場，指數下破2200點大關或較難避免；不過，鑒于資金面的波動屬于短期市場行為，其影響也偏向于短期化，中期流動性應該能維持中性偏松的狀態，因而A股出現系統性大跌的風險并不大，投資者不宜“草木皆兵”。

　　資金面緊張成A股調整導火索

　　今年以來，盡管A股并未出現所謂的流動性行情，但充裕的流動性還是給成長行情提供了一個“溫床”。如今，當資金利率突現跳漲、資金面極度趨緊時，市場立馬缺乏“安全墊”：昨日滬綜指就大跌31點，向下考驗2200點的支撐。

　　數據顯示，SHIBOR各品種利率昨日都出現了大幅跳升的情形：SHIBOR隔夜利率跳漲231.20個基點，飆升至8.294%的歷史高位水平；SHIBOR1周、兩周及1月利率也分別上漲152BP、249.80BP以及125.15BP至6.657%、7.74%及6.345%。

　　分析人士表示，銀行間流動性收緊，主要有幾大短期因素所致：其一，5月底財政繳款使得5月下旬以來銀行間流動性不斷收緊；其二，6月5日銀行補繳存款準備金，也造成了銀行間流動性收緊；其三，短期海外市場波動加大，避險情緒迅速上升，疊加6月1日生效的熱錢管制措施，銀行間流動性緊張的局面難免加劇；其四，盡管銀行間的流動性偏緊，但央行公開市場操作并未完全對沖掉。短期來看，流動性緊張的格局有望延續，進而對投資者情緒構成打擊，因而A股短期調整已在所難免。

　　A股暫不具備系統性風險

　　盡管資金面趨緊成為打破A股平衡市的導火索，但資金面所帶來的沖擊畢竟是短期的，而銀行間流動性的緊張并不意味著股市流動性就一定緊張，至少中期而言，A股流動性依然會維持良好的格局。

　　首先，銀行間流動性收緊，僅是短期市場現象，節后隨著季節性因素的逐步消除，公開市場操作平滑，銀行間流動性會逐步回歸到正常水平；其次，銀行間的流動性對整體宏觀流動性的影響不大，5月下旬以來，反映整體社會融資成本的票據直貼利率一直穩定于低位；再次，鑒于熱錢流入的趨勢不會出現逆轉，下半年整體宏觀流動性大概率仍將維持中性偏寬松的格局。

　　分析人士表示，上述三大因素至少能保證A股流動性不出現大的逆轉，再加上管理層持續多舉措力促增量資金入場，預計流動性不會成為A股的制掣。而目前以美國為首的發達經濟體普遍處于復蘇的通道中，在此背景下，下半年出口料會出現好轉，進而暫緩經濟下行的節奏。目前來看，盡管經濟復蘇乏力，但總體仍處于復蘇的通道中，內生性動力的不足并不等同于經濟下滑的幅度大超市場預期。不僅如此，昨日晚間，證監會又發布了新一輪新股發行改革意見，其中包括大股東不得低于發行價減持，這也將大大降低原始股東套現的沖動，因此，A股整體的宏觀環境還是偏暖，市場并不具備系統性大跌的風險。

　　需要指出的是，資金利率的跳漲可能會引發短線獲利盤的出逃，其中“偽成長股”的調整風險將被放大；但當短期沖擊趨于平緩之后，成長股仍將是震蕩市的主流，投資者切忌盲目殺跌。（中國證券報）