研究結論
“老樹發新芽”—行業面臨發展新機遇。新醫改大環境下，中醫藥在業內關注度得到明顯提升，在大健康領域中占有越來越重要的地位，中醫藥產業鏈也得到了進一步延伸，業務多元化，業務“跨界”、“融合“，可謂”老樹發新芽“。在新機遇面前，行業內會涌現不少優質企業。中醫藥行業產業升級勢在必行，由于產業升級資金壁壘較高，大企業相對優勢更強，我們認為大型中藥企業中能先完成產業升級的公司能夠分享行業的高速增長并且其產品將享受一定溢價，未來實現產品的大規?？鐕鵂I銷也將成為大概率事件。
丹滴美國上市可期，銷量平穩增長。復方丹參滴丸FDAII期試驗結果良好，如果通過III期，根據SPA公司產品上市時間將大幅縮短，屆時丹滴海外上市將為后期銷量持續增長掃清障礙。復方丹參滴丸近兩年銷售收入的增速穩定在10-15%之間，2010年收入超13億，我們認為受益于國內醫保擴容，丹滴銷量有望平穩增長，2011年稅后丹滴銷售額將有望達到16億元。
二線品種銷售強勁，收入占比增加。我們認為經過多年營銷上的鋪墊，公司二線品牌養血清腦顆粒，水林佳、益氣復脈粉針、芪參益氣滴丸等銷售收入增速將加快，二線品種11年銷售收入總計將有望超過8億元。，銷售占比將逐漸增加。
積極推進生物類藥品，步入新領域。公司的生物類新產品主要包括流感亞單位病毒疫苗和尿激酶原，其中流感亞單位疫苗預計今年下半年可以開始貢獻業績，重組人尿激酶是國家生物I類新藥，主要用于急性ST段抬高性心肌梗死的溶栓治療，目前已經公告取得新藥證書，預計2012年開始也可以為公司貢獻業績。隨著這兩種藥品的上市銷售，公司將業務正式拓展到了除中成藥、中藥注射液之外的生物類制藥，由于生物醫藥行業前景廣闊，公司在醫藥主業更加多元化的同時也為未來業績增長提供了新亮點。
盈利預測與投資建議。根據我們的盈利預測，公司2011-2013年的EPS分別為1.30元、1.62元和2.02元，考慮到公司是首個赴美進行FDA并且順利通過II期的企業，在中藥行業現代化中處于領軍地位，并且未來兩年業績持續增長勢頭不減，采用PE法進行估值，參考中藥行業中同仁堂、云南白藥等可比上市公司2011年平均PE，我們給予公司11年40倍的PE，對應目標價為52元，目前還有28.78%的上漲空間，首次給予公司“買入”的投資評級。(本文來源：東方證券)