5月的第一個(gè)周末，股神巴菲特執(zhí)掌的伯克希爾·哈撒韋公司2010年股東大會(huì)在美國(guó)小鎮(zhèn)奧馬哈舉行。大會(huì)不僅吸引了大批的朝圣者，也吸引了不少依靠貼“巴菲特”標(biāo)簽吸引投資者的私募和機(jī)構(gòu)。
在股東大會(huì)之后，巴菲特的一言一行均被媒體報(bào)道，除看好中國(guó)之外，其中最吸引眼球的是“未來(lái)10年推薦買(mǎi)股票”、“力挺高盛身陷道德漩渦”這樣的新聞標(biāo)題。
“我更喜歡電視采訪而不是紙媒采訪。很顯然，紙媒的記者可能會(huì)歪曲我的話，因?yàn)榇蠹?lsquo;喜歡斷章取義’。”巴菲特這樣對(duì)媒體說(shuō)。不幸的是，即使是巴菲特的原話，也遭到了不自覺(jué)的誤讀。
誤讀一
未來(lái)10年買(mǎi)股票
媒體報(bào)道的一個(gè)熱點(diǎn)話題是，面對(duì)前來(lái)朝圣的大約4萬(wàn)名股東，巴菲特稱：“出現(xiàn)嚴(yán)重通脹的概率已經(jīng)上升，不單單是美國(guó)，全世界都是如此。”
在談及未來(lái)十年的投資時(shí)，巴菲特表示，2008年10月他曾公開(kāi)呼吁“買(mǎi)入美股”，現(xiàn)在看來(lái)是不太成熟的，那時(shí)也許還不到買(mǎi)股的時(shí)候。他不知道下一步市場(chǎng)走勢(shì)如何。但從10至20年長(zhǎng)期走勢(shì)來(lái)看，他一定推薦買(mǎi)股票(包括美國(guó)公司股票)而不是債券或持現(xiàn)金，股票可能會(huì)帶來(lái)真正的回報(bào)。
未來(lái)10年買(mǎi)股票——沒(méi)錯(cuò)，這是巴菲特的原話。但巴菲特的邏輯并不在于通脹——買(mǎi)股票。將通脹置于買(mǎi)股票的前提，是對(duì)巴菲特的明顯誤讀。
如果買(mǎi)股票的邏輯是基于未來(lái)即將發(fā)生的通貨膨脹，那么這個(gè)邏輯已經(jīng)被巴菲特于33年前證偽。1977年5月的《財(cái)富》雜志刊登了46歲的巴菲特的一篇文章：《通貨膨脹如何欺詐股票投資者》。
巴菲特說(shuō)，“股票在通貨膨脹環(huán)境下像債券一樣表現(xiàn)不佳，這已經(jīng)不是個(gè)秘密。”一直以來(lái)，人們認(rèn)為股票是不同的。多年來(lái)，傳統(tǒng)智慧堅(jiān)持認(rèn)為股票是對(duì)通貨膨脹的對(duì)沖。但實(shí)際上通貨膨脹上漲，而資本回報(bào)率不變。“本質(zhì)上，買(mǎi)股票的人得到的是內(nèi)在的固定收益——和買(mǎi)債券的人一樣。”
跑不贏劉翔也要跑贏CPI——這是國(guó)內(nèi)流行的一個(gè)口號(hào)。在2008年，這個(gè)口號(hào)讓盲目投資的散戶虧損慘重，而未來(lái)10年，普通投資人是否要重復(fù)這一歷史？
怎么辦？其實(shí)巴菲特的老搭檔芒格當(dāng)天就給出了答案：“90%的情況下我們無(wú)法得知市場(chǎng)在周期的哪個(gè)位置。投資者要有自己的判斷，而不是盲目聽(tīng)他人的說(shuō)法，也不要被他人嚇到。投資就是低價(jià)買(mǎi)有價(jià)值的業(yè)務(wù)，然后長(zhǎng)期持有。”
如果不明白股票對(duì)應(yīng)的企業(yè)價(jià)值，就不應(yīng)該買(mǎi)股票。
誤讀二
伯克希爾暗示分紅？
巴菲特在股東大會(huì)上似乎暗示將來(lái)某個(gè)時(shí)候伯克希爾要派發(fā)股息——這是一個(gè)來(lái)自媒體的典型誤讀。
話題來(lái)自一位股東問(wèn)到關(guān)于紅利的問(wèn)題。巴菲特表示，這個(gè)問(wèn)題在1984年給股東的信中就有答案，答案很簡(jiǎn)單：沒(méi)有。
除了合伙公司成立的第一年的10美分，伯克希爾40多年來(lái)再未派發(fā)過(guò)股息。巴菲特在本次股東大會(huì)上說(shuō)，由于公司規(guī)模已經(jīng)相當(dāng)龐大，產(chǎn)生了如此巨量的現(xiàn)金，因此未來(lái)找到足夠規(guī)模且能夠提供足夠回報(bào)的投資將越來(lái)越難。
對(duì)此，國(guó)內(nèi)有媒體猜測(cè)，巴菲特可能暗示未來(lái)會(huì)通過(guò)分紅的方式返還資本，或者說(shuō)分紅。
然而，理解分紅背后的含義，對(duì)于普通投資者來(lái)說(shuō)與選擇優(yōu)秀企業(yè)同樣重要。巴菲特的做法似乎與國(guó)內(nèi)A股諸多一毛不拔的“鐵公雞”相同，但兩者卻有天壤之別。
在1984年巴菲特致股東信中指出：“資金的配置對(duì)于企業(yè)與投資管理來(lái)說(shuō)是相當(dāng)重要的一環(huán)，因此我們認(rèn)為經(jīng)理人與所有權(quán)人應(yīng)該要好好想想在什么情況下，將盈余保留或加以分配會(huì)對(duì)股東最有利。”