原標題：保持擴張取向 發揮存量增量政策集成效應

中共中央政治局12月8日召開會議，分析研究2026年經濟工作。會議指出，明年經濟工作要堅持穩中求進、提質增效，繼續實施更加積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策，發揮存量政策和增量政策集成效應，加大逆周期和跨周期調節力度，切實提升宏觀經濟治理效能。

這一提法釋放出哪些政策信號？明年的財政政策和貨幣政策又有哪些值得期待？《證券日報》記者就此采訪多位業內專家進行深入解讀。

降準降息仍有空間

會議提出，“繼續實施更加積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策”。

更加積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策是今年以來一直保持的政策基調。中泰證券研究所政策組首席分析師楊暢認為，“繼續實施”意味著明年將繼續保持擴張性的財政政策，政策口徑仍是“更加積極”。

從財政政策看，申萬宏源證券首席經濟學家趙偉預計，2026年財政政策或將保持擴張取向并優化支出結構。中性情形預期赤字率維持在4%左右，特別國債與新增專項債規模較2025年小幅擴張。

國盛證券首席經濟學家熊園分析，明年廣義財政支出規模有望繼續提升，投向上更加注重“投資于人”，發力節奏也有望前置。預計2026年財政擴張力度與2025年大體相當，赤字率4%左右、專項債5萬億元、特別國債2萬億元左右。

“2026年更加積極的財政政策或將體現為‘一平三升’。”東方金誠首席宏觀分析師王青表示，“一平”主要是指財政赤字率與今年持平，而“三升”則是專項債、超長期特別國債、準財政政策工具規模會上升。

從貨幣政策看，熊園認為，降準降息仍可期，節奏上“相機抉擇”，基本面仍是核心考量，操作上繼續遵循“縮減原則”。中性情形下，預計2026年可能降準1次至2次、幅度50個基點至100個基點；降息1次至2次、幅度10個基點至20個基點。結構性政策工具也有望繼續降價擴容、支持“五篇大文章”（科技金融、綠色金融、普惠金融、養老金融、數字金融）。

浙商證券首席經濟學家李超表示，從促進物價合理回升、穩增長、穩就業角度看，預計2026年有50個基點降準、10個基點降息的總量性寬松操作，節奏上預計“小步慢跑”，頻度不會太高。此外，預計結構性政策工具將持續發力，同步強化信貸的結構性引導，“五篇大文章”仍是重點。

存量增量協同發力

會議還強調，“發揮存量政策和增量政策集成效應，加大逆周期和跨周期調節力度”。

李超認為，發揮存量政策和增量政策集成效應的核心是統籌兼顧、協同發力，讓政策體系既保持連續性又具備靈活性。會議提出“政策集成效應”，預計短期出臺大規模經濟刺激政策的概率不大，更多在于留有后手儲備和充足發力空間，精準引導存量和增量政策結合優化。

如何盤活存量政策？粵開證券首席經濟學家、研究院院長羅志恒認為，重點在于挖掘沉淀資源、提升政策傳導效率，包括盤活存量資金與資產，優化信貸存量結構，鞏固結構性減稅降費成果，整合優化各類產業補貼與扶持基金。

在羅志恒看來，明年可以儲備的增量政策工具依然較多。比如，消費品以舊換新補貼從商品消費擴容到服務消費。

當前中央層面出臺的存量宏觀經濟政策儲量豐富。比如，2024年、2025年我國分別發行1萬億元、1.3萬億元超長期特別國債，持續支持“兩重”（國家重大戰略實施和重點領域安全能力建設）項目和“兩新”（大規模設備更新和消費品以舊換新）政策實施；截至10月底，5000億元新型政策性金融工具資金全部投放完畢；中央財政從地方政府債務結存限額中安排5000億元下達地方等。

在國泰海通研究所宏觀首席分析師梁中華看來，2026年，需求側激勵還將延續，生育補貼、以舊換新等既有的促消費、惠民生政策有望保持連續性。

“加大逆周期和跨周期調節力度，一方面表明逆周期調節力度不會明顯退坡，以推動經濟運行在合理區間；另一方面是兼顧短期與長期，更加注重跨周期調節，著力解決經濟結構性、深層次問題。”梁中華說。