原標題：科技創(chuàng)新債券市場前景可期
在政策支持加力與市場熱度上漲的雙重驅動下，債券市場正不斷提升對科技創(chuàng)新支持的適配性。近日，科技部、中國人民銀行等7部門聯(lián)合制定《加快構建科技金融體制 有力支撐高水平科技自立自強的若干政策舉措》（以下簡稱《政策舉措》）提出，健全債券市場服務科技創(chuàng)新的支持機制。
記者從中國人民銀行獲悉，自5月7日科技創(chuàng)新債券推出以來，截至5月28日已有119家市場機構發(fā)行科技創(chuàng)新債券，總發(fā)行量為3391億元。業(yè)內普遍預計，未來我國科技創(chuàng)新債券市場或將迎來較高增速的增長，引導資金加速流向科技創(chuàng)新領域。
政策力度加大
“做好科技金融工作既是支持科技強國建設的內在要求，同時也是金融機構戰(zhàn)略轉型的需要，更是金融管理部門的職責所在?！敝袊嗣胥y行副行長、國家外匯管理局局長朱鶴新在日前舉行的國新辦新聞發(fā)布會上表示，近年來，中國人民銀行和相關的金融管理部門以及科技部，采取了很多積極措施，健全政策框架，科技金融的“四梁八柱”已經基本搭建完成，多元金融體系初步形成。
為進一步做好科技金融大文章，《政策舉措》明確提出，健全債券市場服務科技創(chuàng)新的支持機制。建立債券市場“科技板”。推動科技創(chuàng)新公司債券高質量發(fā)展，將優(yōu)質企業(yè)科創(chuàng)債納入基準做市品種，引導推動投資者加大科創(chuàng)債投資。豐富銀行間債券市場科技創(chuàng)新債券產品，完善科技創(chuàng)新債券融資支持機制。發(fā)揮信用衍生品的增信作用，加大對科技型企業(yè)、創(chuàng)業(yè)投資機構和金融機構等發(fā)行科技創(chuàng)新債券的支持力度，為科技創(chuàng)新籌集長周期、低利率、易使用的債券資金。
在債券市場設立“科技板”，是業(yè)內近期關注的焦點。朱鶴新介紹，目前債券市場設立“科技板”的進展還是比較順利的。
根據央行、證監(jiān)會公告，金融機構、科技型企業(yè)、私募股權投資機構和創(chuàng)業(yè)投資機構（以下簡稱“股權投資機構”）三類機構可發(fā)行科技創(chuàng)新債券?！斑@次把科技型企業(yè)發(fā)行的債券單獨拿出來，并在債券發(fā)行交易制度上作出差異化安排。”朱鶴新介紹，差異化安排主要體現(xiàn)在幾個方面，第一是支持發(fā)行人靈活分期發(fā)行債券；第二是簡化信息披露的一些要求；第三是自主設計含權結構、還本付息等債券條款；第四是減免債券發(fā)行交易手續(xù)費；第五是組織做市商提供專門做市報價服務；第六是推動評級機構創(chuàng)新設計專門的評級方法。
“在三類發(fā)行科創(chuàng)債券的主體當中，最需要給予支持的就是股權投資機構?！敝禚Q新表示，股權投資機構是投早、投小、投長期、投硬科技的重要力量，但股權投資機構本身是輕資產，且長投資周期的，靠自身發(fā)債融資期限比較短，而且融資成本也比較高。
債券市場“科技板”將創(chuàng)設科技創(chuàng)新債券風險分擔工具，由人民銀行提供低成本再貸款資金。同時也加強與地方政府、市場增信機構合作，共同分擔債券投資人的違約損失風險，支持股權投資機構發(fā)行低成本、長期限的科創(chuàng)債券。為激勵創(chuàng)投行業(yè)提升服務能力，工具將重點支持排名靠前、投資經驗豐富的頭部股權投資機構發(fā)行債券?！拔覀円蚕Ｍㄟ^這樣的工具創(chuàng)新，能夠給市場化的股權投資機構拓展一條資金渠道，解決募資難的問題?！敝禚Q新說。
市場響應積極
債券市場“科技板”的推出，是金融服務科技創(chuàng)新的重大創(chuàng)舉。在支持科創(chuàng)債發(fā)行新規(guī)發(fā)布后，券商機構加速入場，包括中信證券、國泰海通證券、中信建投證券、華泰證券、招商證券、東方證券、平安證券、銀河證券、國聯(lián)民生證券、華福證券等多家公司在上交所發(fā)布了科創(chuàng)債發(fā)行公告，助力更多科創(chuàng)企業(yè)獲得長期穩(wěn)定資金。
多家銀行也迅速響應。記者從人民銀行獲悉，目前銀行間債券市場已有15家股權投資機構、51家科技型企業(yè)發(fā)行81只科技創(chuàng)新債券，分別由22家銀行和2家券商牽頭承銷。其中，中信銀行、興業(yè)銀行分別牽頭承銷10單，工商銀行9單，招商銀行7單，中信證券6單，中國銀行、浦發(fā)銀行分別承銷5單。整體上看，這些科技創(chuàng)新債券具有項目多點開花、產業(yè)投向精準、培育耐心資本等特征，引流債市資金精準滴灌高端芯片、人工智能、新能源、先進制造、農業(yè)現(xiàn)代化等重點領域。
此外，多家銀行已成功發(fā)行不同規(guī)模的科技創(chuàng)新債券，發(fā)行的科技創(chuàng)新債券普遍為3年期，票面利率主要在1.65%至1.67%，其中建設銀行、交通銀行還分別發(fā)行5年期科技創(chuàng)新債券。
“債市在設立‘科技板’、擴容發(fā)行主體、優(yōu)化產品設計、完善市場機制等方面進行了開拓性的創(chuàng)新?！贝蠊珖H首席宏觀分析師劉祥東表示，設立債券市場“科技板”是我國資本市場服務科技創(chuàng)新的重大制度突破，能夠在較大程度上解決科技型企業(yè)創(chuàng)投募資難問題。而且，科創(chuàng)債發(fā)行主體從傳統(tǒng)國企擴展至私募股權機構、創(chuàng)投基金等，覆蓋“募投管退”全鏈條，產品體系不斷完善。
劉祥東分析，政策鼓勵發(fā)行中長期科創(chuàng)債，將進一步優(yōu)化科創(chuàng)債的期限結構，在一定程度上緩解科創(chuàng)企業(yè)研發(fā)周期與融資期限錯配問題。此外，當前債市正不斷完善科創(chuàng)債市場機制，推動科創(chuàng)債納入基準做市品種，提升流動性；大力推動科創(chuàng)市場的金融工具創(chuàng)新，開發(fā)科創(chuàng)債指數基金及ETF，吸引社保、保險等長期資金配置，并及時推出信用衍生品，如信用風險緩釋工具，進一步降低投資風險。
記者了解到，從銀行間市場看，目前科技型企業(yè)發(fā)行的科技創(chuàng)新債券，行業(yè)覆蓋集成電路、智算中心、生物醫(yī)藥等多個前沿新興領域。銀行間市場交易商協(xié)會為科技創(chuàng)新債券注冊發(fā)行評議開通“綠色通道”，專人對接即報即評。外匯交易中心積極推動科技創(chuàng)新債券“承銷做市一體化”工作，組織10家做市商創(chuàng)設9只科技創(chuàng)新債券籃子，提高科技創(chuàng)新債券報價質量和流動性。
科技創(chuàng)新債券不僅在銀行間債券市場發(fā)行交易，也在交易所市場發(fā)行交易。南開大學金融學教授田利輝認為，如今科創(chuàng)債擴容與優(yōu)先支持機制已然形成，科創(chuàng)公司債試點范圍已覆蓋芯片、生物醫(yī)藥等重點領域，交易所建立“科創(chuàng)債綠色通道”，審核周期縮短30%，并優(yōu)先納入基準做市品種提升流動性。針對科創(chuàng)債關鍵性的信用問題，信用風險緩釋工具有效使用，同時多地還設立政府性融資擔?；饘ｍ棾薪涌苿?chuàng)債增信，高比例進行風險補償，實現(xiàn)了有效增信。
機制將更完善
“債市支持科創(chuàng)現(xiàn)存難點與堵點是市場認知與風險評估、發(fā)行主體資質門檻和跨市場協(xié)同效率三大問題?！碧锢x分析，投資者對科創(chuàng)企業(yè)技術路線風險溢價測算缺乏統(tǒng)一標準，導致估值偏離度較高。劉祥東補充道，科創(chuàng)債市場仍面臨風險與收益匹配難、有效增信體系不足、流動性匱乏等難題。
中信證券首席經濟學家明明表示，債市“科技板”已通過風險分擔、資金傳導鏈設計等機制初步打通“股債貸”聯(lián)動。未來可能的深化措施包括：股債聯(lián)動工具創(chuàng)新，設計含特殊條款的債券，既緩解企業(yè)短期償債壓力，又為投資者提供增值機會；鼓勵商業(yè)銀行將科創(chuàng)債認購與科技貸款相結合，形成“債券融資+信貸投放”的聯(lián)動。
為更好落實《政策舉措》提到的債市相關具體舉措要求，劉祥東認為，需完善激勵政策、建立獨立專業(yè)評級機制、強化增信機制、優(yōu)化市場生態(tài)四管齊下。首先，可以強化政策激勵與配套，對科創(chuàng)債發(fā)行主體給予貼息和稅收優(yōu)惠，降低融資成本，將優(yōu)質科創(chuàng)債納入貨幣政策工具合格質押品范圍，提升機構配置動力，對承銷機構和做市商實施差異化監(jiān)管考核，激發(fā)市場參與積極性。
其次，充分發(fā)揮市場化風險定價功能，確保投資者獲得與風險等級相匹配的合理收益，推動科創(chuàng)債市場實現(xiàn)高質量可持續(xù)發(fā)展。同時，健全風險分擔與增信機制，擴大政府性融資擔保對科創(chuàng)債的覆蓋范圍，設立專項擔?；?；推動發(fā)展科創(chuàng)債專屬信用保險和違約互換產品，分散風險；建立知識產權評估和質押登記平臺，拓寬科技型企業(yè)增信渠道。
在田利輝看來，政策落地實施需要細化科創(chuàng)債認定標準，可以推出“小額快速發(fā)行”機制，分層分類完善制度設計；還需要提升機構配置意愿，試點做市商激勵計劃，強化二級市場流動性支撐；鼓勵保險資管、養(yǎng)老金等長期資金設立科創(chuàng)債專項配置額度，進而更好形成“基礎資產標準化—投資主體多元化—風險管理工具化”的科技債券市場新生態(tài)。
“下一步，我們還是要密切關注，繼續(xù)推進，共同建設好債券市場的‘科技板’?！敝禚Q新表示，在這個過程中，希望持續(xù)完善配套的支持機制，讓“科技板”能夠發(fā)揮更大的作用。