4月22日，新一期貸款市場報價利率(LPR)出爐，4月LPR報價維持不變。

　　LPR報價 “按兵不動”符合預期

　　中國人民銀行授權(quán)全國銀行間同業(yè)拆借中心公布，2024年4月22日貸款市場報價利率(LPR)為：1年期LPR為3.45%，5年期以上LPR為3.95%。以上LPR在下一次發(fā)布LPR之前有效。

　　4月15日，央行開展20億元公開市場逆回購操作和1000億元中期借貸便利(MLF)操作，中標利率為1.80%和2.5%。

　　光大銀行金融市場部宏觀研究員周茂華分析指出，由于部分銀行面臨較大的凈息差壓力，加之4月中期借貸便利(MLF)利率保持穩(wěn)定，市場對于本月LPR報價保持不變已有預期。

　　民生銀行首席經(jīng)濟學家溫彬表示，4月LPR報價持平前期，主要源于：一是4月MLF利率維持不變，LPR報價的定價基礎未發(fā)生變化。二是今年以來貸款利率繼續(xù)大幅下行，銀行凈息差延續(xù)承壓，LPR報價短期無再度下調(diào)的空間。三是年初以來存款競爭加劇，整體上不利于核心存款的成本控制，LPR加點下調(diào)進一步受限。四是當前部分信貸利率已經(jīng)較低，LPR報價維持不變，也旨在防空轉(zhuǎn)、提效率。

　　東方金誠首席宏觀分析師王青認為，LPR報價由MLF操作利率和報價加點共同決定。4月MLF操作利率不變，這意味著當月LPR報價的基礎保持穩(wěn)定。另外，預計一季度銀行凈息差還在低位下行。這意味著盡管近期銀行資金成本下降，但仍缺乏下調(diào)報價加點的動力。此外，宏觀經(jīng)濟延續(xù)回升向上勢頭。這意味著短期內(nèi)將處于政策效果觀察期，進一步引導LPR報價下行的迫切性減弱。

　　短期內(nèi)LPR缺乏進一步下調(diào)動因

　　溫彬提到，3月21日國新辦發(fā)布會上，央行表示“存款成本下行和主要經(jīng)濟體貨幣政策轉(zhuǎn)向有利于拓寬利率政策操作的自主性”。表明“價格上兼顧內(nèi)外均衡”考量下，政策性降息或需滿足幾個條件：一是美聯(lián)儲降息路徑明朗，人民幣貶值壓力有所緩解；二是商業(yè)銀行存款成本實現(xiàn)下行；三是經(jīng)濟修復、物價回升仍然不樂觀，亟需逆周期政策進一步加力。

　　近期美聯(lián)儲降息概率持續(xù)下降、國內(nèi)商業(yè)銀行息差壓力仍大、央行防空轉(zhuǎn)訴求猶存。在經(jīng)濟呈現(xiàn)一定企穩(wěn)回暖跡象、境內(nèi)外利差和存貸利差雙重約束下，短期內(nèi)降低政策利率應不是可選項。

　　溫彬認為，在政策利率未調(diào)降、降準或存款利率下調(diào)未落地之前，LPR大概率維持穩(wěn)定，以“統(tǒng)籌兼顧銀行業(yè)資產(chǎn)負債表健康性”。

　　“目前看，銀行進一步調(diào)降LPR迫切性與意愿均不高。政策利率及LPR也并非越低越好，更需要防范潛在套利空轉(zhuǎn)風險，提升政策實施效率。”周茂華表示，預計后續(xù)貨幣政策穩(wěn)健略偏松，保持流動性合理充裕，加強與財政等政策配合，推動引導信貸資源均衡投放，積極盤活存量信貸資金，平衡好穩(wěn)增長、穩(wěn)物價、防風險、促改革關(guān)系，兼顧內(nèi)外均衡。

　　王青認為，受物價水平偏低影響，當前實體經(jīng)濟實際融資成本偏高，著眼于提振宏觀經(jīng)濟總需求，未來LPR報價仍有可能跟進MLF利率下調(diào)。

　　綜合當前物價和經(jīng)濟走勢，王青判斷三季度MLF利率有可能下調(diào)。這將帶動兩個期限品種的LPR報價跟進調(diào)整，進而帶動企業(yè)和居民貸款利率持續(xù)下行。與此同時，LPR報價下調(diào)帶動貸款利率下行，也將為今年地方債務風險化解提供更為有利的條件。