證券時報記者 吳少龍

　　9月19日，深交所易方達創業板交易型開放式指數基金(ETF)、嘉實中證500ETF，上交所南方中證500ETF等3只ETF期權新品種正式上市交易，基準指數分別為創業板指數和中證500指數。本次品種擴容補充了中小市值、成長類指數的ETF期權工具。

　　多位市場人士解讀，隨著新一批ETF期權產品正式上市交易，有望進一步提高市場定價的效率，促進市場平穩，吸引更多長期資金入市，為實體經濟發展營造穩定的金融環境。

　　豐富風險管理工具

　　自2015年中國證監會啟動股票期權產品試點以來，國內場內ETF期權市場經歷了近8年的平穩快速增長，在多層次資本市場中的重要性愈發凸顯。

　　在中信證券研究部量化策略首席分析師王兆宇看來，本次品種擴容補充了中小市值、成長類指數的ETF期權工具，有助于健全資本市場風險管理體系，是境內金融衍生品市場發展史上的又一里程碑。

　　資料顯示，本次新增深交所易方達創業板ETF、嘉實中證500ETF，上交所南方中證500ETF三個標的，基準指數分別為創業板指數和中證500指數。從市值分布上看，創業板指的成份股在大盤到中盤區間均有分布，中證500的成份股則集中在中盤到小盤區間；從行業分布上看，中證500指數前三大行業為醫藥、基礎化工、電子，創業板指的前三大行業為電力設備及新能源、醫藥、計算機。新品種上市將提升期權對中小市值、成長類股票的覆蓋度。

　　招商證券研究發展中心資深量化分析師王武蕾表示，對比現貨市場數據，中證500和創業板指數與滬深300指數的收益相關性分別為85%和72%，與上證50指數的相關性僅為68%和54%，說明A股中小市值和創新成長風格板塊的收益表現更為獨立，因而投資者對相關風險對沖工具的使用需求更為強烈。

　　提高交易和定價效率

　　“期權新品種的推出有利于改善現貨市場的流動性。”對于期權市場的擴容，投資者最關心的莫過于其對相關板塊的影響，廈門大學王亞南經濟研究院教授韓干介紹，從實踐上看，期權的推出可以催生對標的資產的交易需求，提高標的資產的交易活躍度，而標的資產流動性的提高反過來又會促進期權市場的質量，形成良性循環。

　　以滬深300ETF和上證50ETF為例，在期權上市前后60個交易日，嘉實滬深300ETF、華泰柏瑞滬深300ETF、華夏上證50ETF日均規模分別從255.3億元、383.1億元、238.8億元提升到了272.8億元、397.5億元、311.2億元，增長6.9%、3.7%和30.3%；日均成交額分別從3.8億元、10.2億元、27.8億元提升到了8.1億元、21.4億元、39.1億元，增長112.0%、109.5%和40.9%。

　　“由于基于同一標的資產的期權合約有多個，分別對應著不同的執行價格和到期日，市場投資者可以通過構建各種期權組合，表達自身對市場的預期。這些預期的背后其實是信息的獲取和分析，所以期權價格中包含了不同維度的有關標的資產的未來信息。信息由此得以在市場上充分博弈并反映到資產價格中去，有利于提高資本市場定價效率。”韓干進一步介紹，絕大多數實證研究顯示，期權的推出有助于降低現貨市場波動，縮小買賣價差，加大市場深度，提高信息傳播和價格調整效率。同時，期權的推出對于現貨價格的影響則是中性的，實證研究未發現存在顯著的長期影響。

　　記者了解到，創業板ETF期權和中證500ETF期權與已上市交易的滬深300ETF期權的制度安排基本一致。

　　吸引并留住長期資金

　　從全球市場經驗來看，持有股票的同時引入期權防范風險將降低組合整體凈值波動，有利于吸引長期資金入市。

　　王兆宇測算，以截至今年8月末數據測算，本次期權擴容后，期權覆蓋的A股自由流通市值從原本上證50、滬深300、中證1000的共計23.8萬億元、全市場占比65%，提升到了29.6萬億元、全市場占比81%，覆蓋的市值以及行業廣度均大幅提升。期權對現貨市場更好的覆蓋將有助于吸引長期資金入市。

　　韓干表示，期權所帶來的風險管理成本降低、交易效率提高和投資策略靈活性，無疑有助于解決中長期資金“愿不愿意來”以及“留不留得住”的問題。投資者可以更好地專注于資產的基本面，長期價值投資的理念就有了生根發芽的良好土壤。如此，我國資本市場的深化改革得以落到實處，資本市場生態將得到改善，韌性和穩定性將進一步提高，資本市場為實體經濟發展提供長期穩定的資本支持也就有了堅實的制度保障。

　　韓干稱，建設多層次的資本市場需要多層次的金融衍生品體系為之保駕護航。目前，我國已逐步建立多層次融資體系，滬深兩市市值達近80萬億元，市場上存在龐大的風險管理需求。讓我們共同期待未來有更多的適應市場需求的金融衍生品品種上市，共同見證包括期權在內的金融衍生品體系為我國資本市場健康穩定發展和實體經濟成功升級轉型發揮應有的獨特功能。