一個月前的軟銀集團創始人孫正義在反思自己過于貪圖暴利，而選擇“勒緊褲腰帶過冬”，但一個月后，孫正義跳脫出原有的防守策略，繼續擴張讓其事業遭遇“滑鐵盧”的愿景基金版圖。

　　9月14日，《華爾街日報》援引知情人士消息稱，軟銀(Softbank)考慮使用自有現金設立第三只軟銀愿景基金，也在考慮向愿景二期注入更多資金，未來幾個月將做出決定。

　　孫正義切回“大膽激進”的風格之后，也如昔日一樣招來非議。多位分析師認為，與其將希望放在第三只基金上，不如“精耕”軟銀基金二期基金。正如一個月前的財報發布上孫正義親口所述，減少不必要投資，現有的“籃子”里有不少“金蛋”。

　　孫正義的“新出路”，是否對改善困境有奇效尚不可知，但面前的阻力卻是巨大的。

　　當前，軟銀的流動性仍未得到大面積的改善。軟銀集團在8月8日發布財報，錄得公司成立40年以來最大的3.1627萬億日元(約合234億美元)單季虧損，或達到了緊急情況下才會達到的債務水平，不得不采取一些非常手段過冬。這些“非常手段”簡單而言，包括大幅削減成本，變賣一切可出售的資產、嚴格限制新投資。

　　為了安撫投資者，減少對軟銀現金流的擔憂。軟銀集團不惜一反常態，高調宣布提前結算阿里巴巴遠期合約(一種金融衍生品)，套現345億美元。軟銀集團CFO后藤芳光(Yoshimitsu Goto)不久前在接受英國《金融時報》采訪時表示，“作為日本杠桿率最高的公司之一，軟銀集團希望讓投資者放心，該集團未來不需要額外現金來回購阿里巴巴股份”。過往為避免對阿里巴巴股價造成不必要的影響，軟銀集團一直以“安靜”的方式完成出售計劃。

　　此外，軟銀兩期基金巨虧之下，新基金的募資將變得十分不易。至6月底，軟銀愿景兩期基金均未回本(不包括已退出)。愿景基金一期共持有80筆投資(不包括已退出)，投資成本681億美元，投資回報僅為663億美元，愿景基金二期持有269筆投資，總成本達到482億美元，累計投資回報也只有372億美元。

　　愿景基金一期失利之后，背后的最大的LP(有限合伙人，指出資人)沙特主權財富基金頗有微詞，并未出現在二期基金的LP名單中。愿景基金二期募資不利情況下，最終基金大部分由軟銀獨立出資，規模也從一期的970億美元縮水至一半。

　　如今，愿景基金造成了軟銀集團最大單季虧損幅度之下，知情人士稱，軟銀或通過自有資金設立第三只愿景基金。

　　此前的披露當中，軟銀集團資金用途主要為償還債務以及股票回購計劃從而維持股價的穩定。如今通過“自有資金”成立第三只基金，其規模的大小無疑將再次引發投資者對軟銀流動性的擔憂。

　　分析師認為，軟銀當下可選擇的路已經十分有限，軟銀集團寶貴的“自有資金”將再次回流到初創公司消息，讓市場倍感失望。不過，從樂觀的角度來看，軟銀同期仍在清倉資產，同時旗下芯片廠商ARM也在計劃IPO，包括持有的日本電信股份也能產生一定的現金流。

　　根據最新的財報數據，截至6月底，軟銀集團持有的現金及等價物約為425億美元。

　　成立第三只基金或更符合孫正義的利益訴求。知情人士透露，過往愿景基金的巨額損失，導致員工薪酬不太理想。據了解，千億美元規模的一期基金中，440億美元資金是以優先股形式投資，承諾每年的息票率為7%，虧損之下，軟銀仍然要支付約22億美元的股息。二期基金除包括330億美元的優先股之外，孫正義曾作出個人投資26億美元承諾。根據投資條款，孫正義雖并未出資，但只要基金出現虧損，承諾將變成“欠款”，目前欠款額度達21億美元。

　　孫正義新基金將重新設定高管的薪酬體系，同時改善其管理二期基金的激勵方案。

　　戚夜云