作者：葛唯爾

　　美國商務部28日公布的數據顯示，2022年第二季度美國實際國內生產總值(GDP)按年率計算環比初值下滑0.9%，遠不及市場預期的增長0.3%，連續第二個季度萎縮。今年一季度，美國實際GDP年化環比終值萎縮1.6%。

　　通常而言，技術性衰退被定義為連續兩個季度的GDP負增長。上一次，美國經濟連續兩個季度下滑還要追溯至2007-2009年的全球金融危機時期。

　　數據出爐后，美國總統拜登發表聲明稱：“隨著美聯儲采取行動抗擊通脹，經濟正在放緩也就不足為奇。”拜登說，美國就業市場處于歷史強勁高位，失業率僅為3.6%，二季度累計創造就業崗位超100萬個。他重申將把降通脹作為經濟計劃的重點，并敦促國會盡快通過《芯片和科學法案》和《降低通貨膨脹法案》。

　　激進加息預期降溫

　　投資者預期，經濟形勢惡化或導致美聯儲提前結束其激進加息步伐。

　　周四美股全線上揚，截至收盤，道指漲332.04點，漲幅1.03%，報32529.63點；標普500指數漲48.82點，漲幅1.21%，報4072.43點；納指漲130.17點，漲幅1.08%，報12162.59點。美債收益率連續三個交易日下跌。10年期美債收益率跌至2.680%，2年期美債收益率跌至2.874%，兩者收益率曲線持續倒掛顯示投資者對經濟衰退的擔憂。

　　一天前，美聯儲剛剛宣布再度加息75個基點，將聯邦基金利率目標區間上調至2.25-2.50%。至此，為應對40多年來最猛烈的通脹沖擊，美聯儲在年內已累計加息250個基點。

　　目前，芝加哥商品交易所的美聯儲觀察工具顯示，交易員預測美聯儲在9月貨幣政策會議上宣布75個基點加息的概率降至22%，50個基點加息概率為78%。

　　“降”而不“衰”？

　　數據顯示，受通脹和美聯儲激進加息的影響，商業投資、庫存投資和住房投資分別有不同程度的惡化。其中，占美國經濟總量約70%的個人消費支出有所降溫，增幅僅1%，為新冠疫情復蘇以來的最小增幅。私營部門國內投資總額暴跌13.5%，非國防相關的聯邦政府支出下降10.5%。

　　不過鑒于美國強勁的勞動力市場和較健康的消費支出，市場普遍預期，作為判定美國商業周期官方機構的國家經濟研究局(NBER)不太可能馬上宣布美國進入經濟衰退。

　　杰弗瑞首席金融經濟學家馬爾科斯卡(Aneta Markowska)表示：“我們正處于情緒衰退之中，但并非真正的衰退。增長放緩是由通脹和價格沖擊推動的——隨著這些因素在短期內消退，有望提振經濟加速增長。”

　　美聯儲主席鮑威爾在周三(27日)的新聞發布會上也“吹風”稱，GDP數據初值公布后經常被“大幅修正”。美國商務部通常會根據不斷完善的信息對季度經濟數據進行三次修正。今年第二季度經濟數據修正值將于8月25日公布。

　　“我不認為美國經濟正處于衰退。”鮑威爾表示，“經濟中的很多領域表現良好。”

　　除消費支出外，美國家庭資產負債表也相對健康。疫情期間美國聯邦政府推行了多輪刺激政策，美國家庭因此積累了所謂的“超額儲蓄”。穆迪分析的數據顯示，5月，超額儲蓄總額達2.5萬億美元。

　　經濟學家：就業是最關鍵變量

　　NBER對于經濟衰退的定義是，經濟活動在幾個月以上出現顯著下降，且廣泛波及經濟體的各個領域，參考因素包括就業、產出、零售銷售和家庭收入。

　　事實上，此輪經濟復蘇的不尋常之處恰恰在于產出疲軟和就業強勁。

　　作為衡量經濟健康狀況的關鍵晴雨表，美國失業率在過去4個月持續穩定在3.6%的低位。今年6月，美國非農就業新增37.2萬，大幅高于預期。

　　28日，美國勞工部數據顯示，上周首次申請失業救濟金人數下滑5000人至25.6萬人。

　　標普全球評級首席經濟學家保羅·格林沃爾德(Paul Gruenwald)此前在接受第一財經記者獨家專訪時表示，接下去，關鍵要看勞動力市場的表現。

　　如果在通脹走高和加息的大背景下，勞動力市場得以繼續保持韌性，將被視為美國經濟軟著陸的樂觀信號。相反，一旦新增就業大幅下滑、失業率開始攀升，將被視作步入衰退的信號。

　　“事實上，我們已經告知所有的客戶，目前最需要關注的關鍵變量是就業數據。”格林沃爾德預計，即使在軟著陸的情況下，美國的失業率也必須上升到4%左右。