7月21日，歐洲中央銀行宣布，主要再融資利率、邊際貸款利率、存款便利利率分別提升50個基點至0.5%、0.75%、0%，為歐洲央行11年來首次加息。
歐洲央行加息的背景是，歐元區(qū)正面臨嚴峻的通貨膨脹挑戰(zhàn)。
據(jù)歐盟統(tǒng)計局7月19日公布的數(shù)據(jù)，歐元區(qū)6月調(diào)和CPI終值同比上漲8.6%，續(xù)創(chuàng)歷史新高，前值為8.1%。
上海交通大學上海高級金融學院教授胡捷對澎湃新聞表示，歐洲央行此次提息符合會議前的市場預期。6月份歐央行會議前瞻性表示將在7月會議提息25個基點。但隨后世界主要經(jīng)濟體通脹指標持續(xù)上升，美國和加拿大都以超常規(guī)幅度提息，顯示通脹形勢比之前預期更加嚴重。此次提息50個基點在情理之中。
中國人民大學經(jīng)濟學院黨委常務副書記兼副院長、教授王晉斌也對澎湃新聞表示，加息幅度符合市場預期，歐洲6月份的高通脹已經(jīng)到達了“不得不加息”的水平。
建設銀行總行金融市場部研究員曹譽波對澎湃新聞表示，歐央行是單一目標央行，即歐央行的最主要的工作是保持歐元區(qū)物價穩(wěn)定。本次加息50個基點從側面反映出歐央行對抗通脹風險的決心。
歐元區(qū)時隔11年啟動加息，開始了貨幣收縮周期。
胡捷表示，平抑通貨膨脹的機制自此開始發(fā)力。但考慮到此輪通脹主要由能源和食品漲價驅(qū)動，在能源和食品供應鏈恢復之前，通脹不會很快回落。緩解能源食品供應的短缺對于改善通脹會更加有效，且更少副作用。
進入加息周期，胡捷表示，人們普遍擔心的副作用有兩項：對于失業(yè)率和經(jīng)濟增長的負面效應，和某些政府的債務利息加重。但歐元區(qū)5月失業(yè)率為6.6%，低于前值6.7%，處于數(shù)十年來的最低水平，本年GDP增長預計在2.7%，故歐元區(qū)加息仍有一定的空間。歐元區(qū)的意大利、西班牙、葡萄牙和希臘(合稱PIGS)經(jīng)濟長時間增長緩慢，政府債務較重，利息水平上升構成其直接的成本壓力。鑒于2009年的歷史經(jīng)驗，歐央行將推出針對性的購債計劃，保護這些政府受到過分的沖擊。
“歐洲央行的貨幣政策一直是比較相對緩和的，而其通脹超2%的時間已經(jīng)比較久了。之所以忍到現(xiàn)在才開始加息，主要是歐洲的通脹中，能源沖擊的占比非常大，且歐洲的投資和消費并未回到疫情以前的趨勢水平，所以歐洲央行選擇了相對較晚的加息態(tài)度。”王晉斌說，歐洲央行也希望通過加息，對歐元起到提振作用。歐元跌破美元的平價，對歐元的國際影響力有一定拖累。
未來歐元區(qū)的加息路徑會如何？
王晉斌表示，9月份，歐洲央行加息的概率較大，而歐洲通脹的持續(xù)程度會比較久。這其中也有一些不確定性，要看俄烏地緣政治沖突的未來演變趨勢，如果真的是讓歐洲經(jīng)濟非常難受，歐洲央行在加息上會很謹慎的；歐央行現(xiàn)在的貨幣政策是彈性的，有靈活性的。
曹譽波表示，本次歐央行議息會議并未就未來加息路徑提供清晰的指引，甚至歐央行行長拉加德表示“不提供前瞻性指引能讓歐央行靈活性大很多”。近日，多家央行均打破前瞻性指引，超預期加息以抑制不斷上行的通脹。目前歐元區(qū)各國的通脹壓力快速上升。昨日北溪一號已經(jīng)恢復60%供氣，德國也就天然氣儲備做好了長遠的能源安全方案，“斷氣”風險解除。但在俄烏沖突持續(xù)的情況下，不確定性依然存在，能源和食品這兩項推高通脹的主要因素的價格難以在短期內(nèi)明顯回落，預期歐元區(qū)各國的通脹水平將保持高位，這為歐央行繼續(xù)快速大幅加息提供了支撐。
胡捷表示，預計9月及10、12月的歐央行會議，仍會持續(xù)加息。鑒于世界能源糧食價格進入7月以來開始明顯下降，預計后續(xù)加息幅度應該在每次25個基點。具體情況還要看通脹指標的變化。
升息會與歐元區(qū)的債務風險產(chǎn)生怎樣的相互作用？
隨著歐元兌美元暴跌，意大利政府在財政優(yōu)先事項上分崩離析，歐元區(qū)可能正處于另一場危機的風口浪尖。
胡捷表示，目前PIGS四國政府債務高企，部分國家債務與GDP之比遠超2008年的水平。通脹提升了PIGS政府融資的成本，其中意大利10年期國債收益率超過了4%的分水嶺。升息會進一步提升PIGS的融資成本，讓人擔憂2009年的歐債危機再現(xiàn)。
胡捷還表示，但當下歐洲沒有2009年前后的房地產(chǎn)泡沫，實體經(jīng)濟正在從疫情中恢復，雖有能源供應短缺的沖擊，經(jīng)濟整體仍相對健康，且歐央行協(xié)助各國政府應對債務壓力的經(jīng)驗更加豐富，故重演2009年歐債危機的可能性較小。
曹譽波表示，“歐豬五國”的債務可持續(xù)風險，已經(jīng)引發(fā)歐元區(qū)“碎片化”問題的關注。作為歐元區(qū)兩類經(jīng)濟體的主要代表，德國和意大利國債利差的大小常被用來衡量歐洲債券市場面臨風險的大小。在加息預期強化的背景下，德、意10年期國債利差已經(jīng)擴大至最高258個基點，近期在接近230個基點的高位保持。若加息速度進一步加快，“歐豬五國”的債務風險將進一步提升。
反金融碎片化工具TPI扮演著什么角色？
7月21日，歐洲央行在加息的同時，歐洲央行推出反金融碎片化工具TPI(Transmission Protection Instrument，傳導保護機制)，以應對使歐元區(qū)貨幣政策傳導面臨嚴重威脅的無序市場事態(tài)。
胡捷指出，針對歐元區(qū)邊緣國家相對核心國家政府債券收益率的利差擴大，歐央行推出了利率傳導保護工具(又稱反碎片化措施)，即針對性購買特定國家的政府債券，從而壓低財政弱國的融資成本，幫助其避免在升息周期陷入惡性債務螺旋。這是在總結2009年經(jīng)驗后提出的一個創(chuàng)新工具。這個工具能否合理使用，有賴央行精準的判斷力，使其在各國應當遵守的財政紀律和歐元區(qū)經(jīng)濟的整體健康之間維持微妙的平衡。
王晉斌表示，歐元區(qū)債務危機主要原因是歐洲的債券市場是分割的，對有些財政部不好的經(jīng)濟體，當其主權債券市場收益上升很快的時候，成本就會大幅度上升。比如，意大利可能會出現(xiàn)債務風險。而歐洲央行的解決方案，則包括下場直接購買意大利的債券，使其債券收益下降。
德拉吉辭去意大利總理一職，將對歐元區(qū)經(jīng)濟帶來怎樣的影響？
同日，意大利總理德拉吉在議會眾議院請求暫停關于政府信任投票的討論，并再次前往總統(tǒng)府遞交辭呈，意大利總統(tǒng)馬塔雷拉接受了德拉吉的辭呈，但要求后者以看守總理繼續(xù)留任。外媒刊文指出，意大利有可能最早于今年9月份提前迎來大選。
對于負債累累的歐元區(qū)第三大經(jīng)濟體意大利來說，這場危機來得很不是時候。德拉吉此前在參議院發(fā)表講話時曾呼吁政府內(nèi)部要團結，并列出了目前意大利面臨的一系列問題：從俄烏沖突到社會不平等以及飛漲的物價。他說，假使我們想團結一致，唯一的辦法就是以勇氣、利他主義和高可信度來重建執(zhí)政聯(lián)盟。他還補充道，許多意大利民眾也希望現(xiàn)政府維持到明年年初舉行的大選。
對此，歐盟經(jīng)濟委員會委員保羅·真蒂洛尼(Paolo Gentiloni)在推特上表示，針對德拉吉的“不負責任的”舉動可能導致一場“十足的風暴”，并警告說，意大利在未來幾個月將會過得很艱難。
胡捷表示，德拉吉因國內(nèi)政治紛爭辭去聯(lián)合政府總理一職，給意大利政局帶來不穩(wěn)。德拉吉是上一屆歐央行行長，成功領導央行應對了歐債危機，經(jīng)濟、金融經(jīng)驗極為豐富。他的離職，直接影響意大利的經(jīng)濟治理能力，對于意大利如何從持續(xù)疲弱的經(jīng)濟狀態(tài)中恢復，是不利因素。對于歐央行擬推出的利率傳導保護工具，歐元區(qū)各國本有不同看法，意大利政局不穩(wěn)，是否會對于這個工具的落地力度產(chǎn)生不利影響，有待觀察。
王晉斌表示，面對高通脹，意大利政府內(nèi)部的經(jīng)濟政策計劃也會出現(xiàn)分歧，當出現(xiàn)不信任的時候，辭職也是正常的。
“即使換任何一個總理來意大利，他在短期中也可能沒辦法去解決高通脹的問題。畢竟只有一個歐洲央行，意大利本身只能在財政政策上有一定的自主性。在貨幣政策上，意大利沒有自主性，同時由于其經(jīng)濟本身修復的狀態(tài)也很一般。”王晉斌說道。
曹譽波表示，德拉吉是歐洲經(jīng)濟一體化的重要支持者，在歐元區(qū)可能走向衰退、“歐豬五國”面臨債務風險之際，他的辭任或?qū)⑹箽W洲各國之間的矛盾進一步加劇。
巴克萊經(jīng)濟學家Ludovico Sapio此前警告，若德拉吉離開政壇并提前舉行選舉，將對意大利和歐盟造成明顯的負面影響。如果意大利的金融狀況因政治發(fā)展而惡化，該國將無法從歐央行“反各國借貸成本割裂化”的新工具中受益。