作者：樊志菁
經(jīng)歷了美聯(lián)儲超寬松貨幣政策帶來的業(yè)績紅利后，美國金融機構(gòu)正在面臨流動性轉(zhuǎn)向和經(jīng)濟逆風帶來的嚴峻挑戰(zhàn)，多項業(yè)務受到嚴重沖擊。
隨著能源和食品價格持續(xù)上漲，生活成本開始影響消費者支出，人們對年底前經(jīng)濟衰退的擔憂不斷加劇。從財報和電話會議看，華爾街對未來信貸增長前景持樂觀態(tài)度，因為零售和商業(yè)客戶的需求在第二季度有所反彈。但他們也警告稱，如果惡化的經(jīng)濟前景開始損害消費者信心，貸款需求可能在今年晚些時候受到影響， 并對可能出現(xiàn)的衰退風險提出了預警。
投行低迷 交易業(yè)務成亮點
最新公布的財報顯示，二季度華爾街機構(gòu)凈利潤全線下滑。其中，高盛、富國降幅超過40%，摩根士丹利近9個季度以來首次不及市場預期。分項目看，貸款損失撥備增加大幅打壓了盈利，凈利息收入、交易業(yè)務成為了為數(shù)不多的亮點。與此同時，投行業(yè)務大幅萎縮顯示出了地緣政治因素和高通脹下經(jīng)濟不確定性的影響。
作為實體經(jīng)濟的重要風向標，美國銀行業(yè)的表現(xiàn)在每個財報季伊始就被廣泛關(guān)注。自2020年疫情發(fā)生以來，在刺激政策和經(jīng)濟復蘇推動下，金融巨頭的業(yè)績一直受益于交易熱潮、投行業(yè)務回暖以及貸款損失撥備釋放，如今形勢正在發(fā)生劇烈變化。
信貸損失撥備的增加成為拖累行業(yè)盈利主要因素，六大行累計新增33億美元，環(huán)比增長30%。這與宏觀經(jīng)濟前景和金融資產(chǎn)價格波動有關(guān)。富國銀行表示，“市場狀況”迫使其對所持股權(quán)進行5.76億美元的減值。摩根大通表示，該行為杠桿收購客戶的過橋貸款減記了2.57億美元。
投行業(yè)務延續(xù)低迷，大小摩營收驟降超50%，美銀、花旗和高盛的降幅也在40%以上。據(jù)Dealogic的數(shù)據(jù)，上半年全球股票資本市場IPO規(guī)模同比下降近69%，至2638億美元，二季度并購活動交易額同比下降25.5%，至1萬億美元。美聯(lián)儲遏制通脹失控的積極舉措令全球金融市場感到不安，抑制了企業(yè)的股債發(fā)行意愿。高盛表示，與第一季度相比，其手中積壓交易有所減少，這可能表明潛在的并購和IPO正在被扼殺，而不是被推遲到未來幾個季度。
美聯(lián)儲加息為各大行帶來了凈利息收入的增長，摩根大通二季度凈利息增長19%，達到152億美元，富國銀行 凈利息收入為101.98億美元，遠遠超過上年同期的88億美元。美銀周一表示，由于利率上升和貸款增長，二季度凈利息收入飆升22%達到124億美元。其首席財務官博思威克(Alastair Borthwick)預計，隨著美聯(lián)儲繼續(xù)上調(diào)聯(lián)邦基金利率，第三季度這一數(shù)字可能會增加9億美元或10億美元，第四季度也至少會增加這么多。
各大行的交易業(yè)務也是財報中為數(shù)不多的亮點。因為面對地緣政治緊張、通脹飆升以及對美聯(lián)儲激進緊縮政策可能導致經(jīng)濟陷入衰退的擔憂，全球股債匯市場上半年出現(xiàn)劇烈波動，客戶需要重新平衡其投資組合應對潛在風險。各行高管普遍認為，考慮到經(jīng)濟和市場條件的不確定性，交易熱潮可能不會馬上結(jié)束。
同樣值得注意的是，有跡象表明，美聯(lián)儲激進加息正導致購房者推遲購房。房地美上周表示，30年期固定利率抵押貸款的平均利率為5.51%，而去年同期為2.9%。受此影響，二季度富國銀行住房貸款收入同比下降53%，摩根大通住房貸款收入同比下降26%，而抵押貸款發(fā)放量下降45%。據(jù)報道，隨著近期美國房地產(chǎn)市場需求降溫，摩根大通已經(jīng)開始對相關(guān)部門員工進行調(diào)整和重新安置。
此外，六大行中花旗和摩根大通宣布暫停回購。花旗首席財務官梅森(MarkMason)透露，鑒于經(jīng)濟前景面臨威脅，該行關(guān)鍵的監(jiān)管資本比率正在上升，因此作出了有關(guān)回購的決定。截至第二季度，花旗對俄羅斯的敞口為84億美元，目前正在考慮退出其在俄羅斯的消費者和商業(yè)銀行業(yè)務。
衰退預期甚囂塵上
由于美國第一季度國內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)下滑1.6%，近期制造業(yè)、服務業(yè)增速放緩以及通脹對消費預期的影響令美國經(jīng)濟處在技術(shù)性衰退的邊緣。
摩根大通首席財務官巴納姆(Jeremy Barnum)表示，他們開始看到通貨膨脹對支出的影響，然而，與去年同期相比，更多的支出用于汽油和非自由支配賬單。巴納姆說，支出增長速度快于收入增長速度，客戶存款余額中值自疫情爆發(fā)以來首次全面下降。
受物價因素影響，密歇根大學的消費者信心指數(shù)上個月創(chuàng)下歷史新低。美國經(jīng)濟三分之二是由消費者支出驅(qū)動的，如果消費動能回落，可能會加速經(jīng)濟向衰退的轉(zhuǎn)變。美聯(lián)儲理事沃勒(Christopher Waller)近日也指出， 實體經(jīng)濟似乎正在動搖。
摩根大通CEO戴蒙(Jamie Dimon)重申了謹慎的觀點，地緣政治緊張、高通脹、消費者信心下降、利率的不確定性、前所未有的量化緊縮及其對全球流動性的影響，很可能在未來某個時候?qū)θ蚪?jīng)濟產(chǎn)生負面沖擊。6月初，他警告稱一場經(jīng)濟“颶風”即將來臨。這一次，戴蒙回避了經(jīng)濟將受到多大沖擊的具體說法，表示結(jié)果的范圍是“軟著陸到硬著陸”，這是由美聯(lián)儲提高利率以抑制通脹的幅度所決定。
摩根士丹利CEO戈爾曼(James Gorman) 則警告說，美國可能會陷入某種形式的衰退，但這不太可能是“深刻和戲劇性的”。他也以俄烏沖突、利率上調(diào)、經(jīng)濟威脅和其他因素為例表示：“現(xiàn)在的環(huán)境——如果我必須用一個詞來形容它，那將是復雜的。 不過，我認為重要的是，這是金融系統(tǒng)中不同類型的壓力。坦率地說，現(xiàn)在的銀行業(yè)比上次強得多。”
銀行股或已跌出“價值”
受業(yè)績下行及美國經(jīng)濟前景因素影響，今年以來囊括華爾街主要金融機構(gòu)的KBW銀行指數(shù)累計下跌近16%，銀行業(yè)估值已經(jīng)降至2020年末以來的最低估值。道富全球首席投資策略師阿隆(MichaelArone)表示，銀行股價格低廉，但仍需持謹慎態(tài)度，部分原因是貸款增長可能放緩，以及通脹帶來的利潤風險。“目前，風險大于機遇，未來收益將繼續(xù)令人失望。”他說。
宏利投資管理投資組合經(jīng)理倫特爾(Ryan Lentell)則認為估值已經(jīng)處于合理區(qū)間。他表示，自2007~2009年金融危機以來，即使經(jīng)濟衰退影響貸款增長，上個月通過年度壓力測試的銀行也安全得多。“金融機構(gòu)完全有能力經(jīng)受住任何放緩。銀行估值相當有吸引力，目前標普500指數(shù)銀行板塊12個月市盈率為9倍，而其長期平均水平為12.4倍。相比之下，標準普爾500指數(shù)的市盈率是預期的16倍，顯然銀行股很便宜。”
上月美聯(lián)儲公布了今年美國銀行業(yè)的壓力測試結(jié)果。美國所有34家資產(chǎn)超過1000億美元的大型銀行都按規(guī)定參加了壓力測試，并全部通過。在壓力測試中，盡管預計總虧損將達到6120億美元，銀行整體的資本充足率下降至9.7%，但各家銀行的表現(xiàn)仍然優(yōu)于美聯(lián)儲規(guī)定的最低要求。美聯(lián)儲在聲明中稱，“銀行資本水平強勁，能夠允許它們在經(jīng)濟下滑的情況下繼續(xù)向家庭、企業(yè)放貸”。戴蒙在電話會議上表示，目前銀行業(yè)務中的亮點包括商業(yè)信貸，這是他所經(jīng)歷中最好的。當被問及該行是否會在預計經(jīng)濟衰退的情況下削減開支時，戴蒙表示，今年沒有計劃這樣做。