作者：張苑柯

　　2022年7月7日，A股市場再現千元股。

　　當日早盤，上市不足一年的禾邁股份(688032.SH)股價突破1000元/股，成為年內第一只、近年來A股第三只千元股。盤中一度觸及1065元/股，后報收于1040元/股，上漲6.78%，總市值達到582億元。

　　在禾邁股份之前，貴州茅臺和石頭科技也先后“晉升”千元股之列。按前復權，2021年2月18日，貴州茅臺漲至最高2575.58元/股，今日報收于1990元/股，總市值約2.5萬億元；石頭科技則在2021年6月21日沖上1492.13元/股，如今已經退出千元股之列，報收于527.08元/股。

　　值得注意的是，禾邁股份IPO的發行價，已經使得其募集資金超過原計劃近10倍有余，而對照發行價的總市值223.12億元，禾邁股份現市值也已經再次翻了一倍有余。再看股價走勢，與4月最低362.34元/股相比，禾邁股份今年已實現股價翻2.87倍。即使市場看好微型逆變器的前景，禾邁股份是否承得起超500億市值？千元股之路有能走多久、走多遠？

　　曾遭棄購的千元股

　　據Wind數據，在全A的4824家上市公司中，新晉千元股禾邁股份的股價僅次于貴州茅臺，但其0.56億股總股本并不高，排在第4791位，流通A股以0.1297億股排在第4816位。換言之，千元股雖香，卻不好買。

　　然而，誰曾想到，在股份發行量不高的情況下，禾邁股份在IPO時也因某些原因被棄購。

　　2020年12月，禾邁股份申請科創板上市獲受理，發行新股數量1000萬股，計劃募集資金總額不超過5.58億元，用于包括制造基地建設項目(約2.58億元)、儲能逆變器產業化項目(8877.1萬元)、智能成套電氣設備升級建設項目7159.07萬元及補充流動資金(1.4億元)，由中信證券為其保薦。

　　然而，禾邁股份最終確定的發行價格高達557.8元/股，對應募集資金55.78億元，發行后總市值223.12億元，超過原計劃募集資金近10倍有余。

　　高企的發行價格“嚇退”了部分投資者，網上投資者的放棄認購數量高達65.14萬股，占網上最終發行數量的18.74%，棄購金額達3.63億元，位列A股史上新股棄購金額第三。

　　上市首日，禾邁股份報收于516.16元/股，跌破發行價后始終未能“上岸”。2022年4月20日，禾邁股份公布了2021年年報；26日，禾邁股份跌至362.34元/股，較發行價下跌35%。然而就在4月27日，禾邁股份大漲13.19%，并以此為起點開啟了上漲之路，直至突破千元大關。

　　究竟是什么改變了股價走勢？

　　根據招股書，禾邁股份成立至今主要從事光伏逆變器等電力變換設備和電氣成套設備及相關產品的研發、制造與銷售業務，其中光伏逆變器及相關產品主要包括微型逆變器及監控設備、模塊化逆變器及其他電力變換設備、分布式光伏發電系統，電氣成套設備及相關產品主要包括高壓開關柜、低壓開關柜、配電柜等。

　　細分來看，光伏逆變器可以分為集中式逆變器、組串式逆變器、微型逆變器。而禾邁股份的拳頭產品，正是其中的微型逆變器。

　　2018年至2021年6月，禾邁股份的主營業務收入中，微型逆變器及監控設備一直占據著較大份額，且收入及營收占比持續增長，報告期內的營收分別約為4341.45萬元、1.19億元、1.96億元及1.88億元，營收占比從14.51%上升至60.36%。

　　而另一方面，原營收占比最高的電氣成套設備及元器件收入增速卻時正時負，營收占比迅速縮水，從2018年的61.33%下降至31.54%。

　　2021年年報顯示，公司歸母凈利潤約2億元，同比增長約93.8%。今年一季度，公司歸母凈利潤0.87億元，同比大增175.23%。

　　在近期的投資者關系活動記錄中，公司相關負責人表示，公司第一季度共銷售微型逆變器超15萬臺，DTU(監控設備)超3萬臺，較去年同期快速增長。產品結構中，一拖四的銷售量占比比較高，歐洲地區對一拖二的需求加大。公司2022年的微逆產品銷量規劃基本為北美、拉美、歐洲各占三分之一。

　　值得注意的是，雖然需求在增加，但禾邁股份在調研中明確表示，公司目前產能已經飽和。公司募投項目之一禾邁智能制造基地正在按計劃推進建設，預計投產要從2022年下半年開始。

　　進擊的光伏逆變器

　　記者致電多位市場人士后發現，在禾邁股份上漲的邏輯中，光伏逆變器、特別是微型逆變器的市場前景是被認可可以影響股價的關鍵因素之一。

　　所謂微型逆變器，指的是一種可對每一塊光伏組件進行單獨最大功率點跟蹤，再進行逆變并入交流電網的組件級電力電子轉換方案。相較于集中式與組串式逆變器，微型逆變器具備安全、高效、靈活的三重優勢。

　　作為光伏行業的“老面孔”，長期以來微型逆變器始終是一種應用范圍較為有限的“小眾”方案，自2008年首次推出之后，微型逆變器市場花了將近十年的時間才實現年出貨量突破1GW。

　　安信證券表示，在多種因素的共同助推下，微型逆變器行業正迎來全新的發展機遇。一方面，近年來全球分布式光伏裝機占比持續提升，與此同時海內外屋頂光伏安全標準趨嚴，組件級控制方案逐漸成為“標配”。另一方面，隨著光伏步入平價時代，度電成本開始成為行業核心的考量因素，而隨著組件功率的快速提升以及微型逆變器產品的持續迭代，部分戶用場景中微型逆變器與傳統組串式逆變器的經濟性差距已經較小。安信證券預計，微型逆變器在2025年全球出貨量或將超過25GW，年均增速超過50%，對應市場規模可達200億元以上量級。

　　就在不久前，另一家主打微型逆變器的公司昱能科技登陸科創板，該公司是最早實現微型逆變器量產出貨的境內廠商之一，微型逆變器產品出貨量僅次于海外龍頭Enphase，位居全球第二。

　　上市后，昱能科技股價一路走高，今日報收于602元/股，成為繼貴州茅臺和禾邁股份以后的A股第三“貴”。換言之，A股的股價前三名中，微型逆變器股占了兩席，且兩家公司的上市時長總和還不到一年。

　　數據顯示，目前的全球范圍內的微型逆變器企業，老牌龍頭Enphase依舊一家獨大，占比超70%，禾邁股份、昱能科技、德業股份分別占4%、4%和1%。在此背景下，是不斷增長的機構研報以及賽道看多觀點。比如，天風證券就表示，國內企業短期憑一拖四等產品錯位競爭拓展市場，長期優化一拖一產品直接與全球龍頭Enphase進行競爭，同時在拉美等地區國內企業已經占據優勢，未來國內頭部微型逆變器企業或可享受微逆賽道高增速+自身市占率提升的增長。

　　或許，樂觀的前景之外，“進擊的逆變器”背后似乎還有別的東西在支撐。

　　“當市場對于某一賽道過于集中看好，或者說大家對于這種競爭格局和確定性過于統一的同時，折射的或許是市場對于未來投資的焦慮，這是一種對于未來增長稀缺的珍惜情緒。”某光伏產業基金經理對記者表示，在經濟下行的過程中，微型逆變器在市場份額上依舊有2~3倍的上漲空間，是極具吸引力的，但不代表在此背景下的上漲就是理性的。“股票是帶著面具參加化裝舞會的債券，可以確定的是，過快上漲透支的是未來的收益空間。”