美聯儲會在9月份縮減 QE 規模？這個問題已經受到世界各國的高度關注。但現在看，美國本土經濟學家對此判斷不一。盡管各方認知在縮減 QE 的時間點上存在分歧，但對于美聯儲將于近期縮減 QE 這一事實似乎高度一致。于是，新興市場經濟國家出現了很大的問題。除了因為熱錢大量流出引發新興市場國家貨幣貶值之外，這些國家的股票市場也出現暴跌，與此同時，一些國家的經常項目赤字也有所加劇。

　　受到美聯儲退出量化寬松預期的影響，巴西央行近期頻繁上調基準貸款利率，這樣的做法是為了避免巴西雷亞爾的快速貶值和通貨膨脹，但卻給巴西的投資和經濟增長帶來了很大壓力。可見，提高利率這樣的貨幣政策對于對抗貨幣貶值而言是一柄“雙刃劍”，盡管它用高利率使得國際資本減少流出，但這同時打擊了股票市場，給經濟增長帶來巨大抑制作用。

　　南非吸引了大量資本流入其債券和股票市場，這在一定程度上有效地填補了其多年來的經常項目赤字。也正因如此，南非經濟在流通美元數量突然減少的情況下將顯得更加脆弱。就在美聯儲上月下旬發布聯邦公開市場委員會會議紀要后，南非蘭特次日兌美元匯率跌至2008年3月以來新低。

　　我們認為，限制國際金融資本的流動，是發展中國家以及所有弱勢貨幣的經濟體必須考慮的一個重要問題。盡管多年來，擴大開放，強化資本自由流動是國際金融市場的主流趨勢，但這樣的趨勢之下，倒霉的永遠是發展中國家。從30年來發生在所有發展中國家的金融危機中可以看到，那些教條地堅持所謂“自由市場原則”的發展中國家在面對國際資本的攻擊時幾乎完全無能為力。

　　問題是中國應當怎么辦？近年來，中國基于減少外匯儲備增速的目的，不斷擴大外匯流出的渠道，而對外匯流入渠道卻是越收越緊。這勢必導致中國外匯市場流出容易、流入難的失衡狀態。現在，面對美國 QE 縮減而可能形成的“熱錢”退潮沖擊，我們是不是應當改變以前的做法，至少應當強化資本流出的管制？

　　從歷史和實際意義上看，發展中國家利用資本管制的方式對抗國際資本的沖擊，應當說是最有效、最便宜的方式。其它所有市場化的政策手段不僅代價高昂，而且無效。尤其是在特殊情況下，資本管制是世界通行的做法，沒什么不好意思的。我們希望中國政府認真考慮，盡量做到有備無患。

　　記者劉鴻斌獨家采訪