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羊城晚報(bào):A股跌跌不休不如換購(gòu)H股

A股跌跌不休不如換購(gòu)H股

2012-07-27 16:05:40

  昨日上證指數(shù)再次創(chuàng)出年內(nèi)新低2124.2點(diǎn),令2100點(diǎn)關(guān)口面臨重大考驗(yàn)。事實(shí)上,今年以來(lái),上證指數(shù)最多已經(jīng)跌掉300點(diǎn),最大跌幅超過(guò)10%。有業(yè)內(nèi)專(zhuān)業(yè)人士表示,在目前A股下跌趨勢(shì)難止,A股與H股之間又存在著較大溢價(jià)的情況下,投資者用A股換購(gòu)相關(guān)的H股基金,不失為一種回避風(fēng)險(xiǎn)并有望獲得更多收益可能的好辦法。

  一賣(mài)一買(mǎi)回避A股風(fēng)險(xiǎn)

  據(jù)易方達(dá)基金公司介紹,同樣一家公司,目前其所發(fā)行的H股相對(duì)A股普遍存在較高折價(jià),但由于內(nèi)地投資者缺乏直接投資香港的便捷渠道,很難利用這些好機(jī)會(huì)進(jìn)行“套利”。有“小港股直通車(chē)”之稱(chēng)的香港指數(shù)基金ETF上市之后,持有A股藍(lán)籌的單一股票或組合的投資者便可采取一種行之有效的“換購(gòu)辦法”,回避A股較大可能的下跌幅度,并享受同樣的投資回報(bào)。這一換購(gòu)方法就是賣(mài)出具有H股的A股,購(gòu)入含有H股的香港指數(shù)類(lèi)ETF基金,從而以同樣的價(jià)格,買(mǎi)入更多藍(lán)籌股。

  據(jù)介紹,有H股的上市公司在A股市場(chǎng)上大多為藍(lán)籌股。而有關(guān)的ETF是針對(duì)兩地上市大盤(pán)藍(lán)籌股的非常直接的換購(gòu)標(biāo)的。據(jù)彭博數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì),截至7月5日,香港H股指數(shù)的40只成份股,有32只同時(shí)在A股上市,占H股指數(shù)權(quán)重的90.6%。在目前H股普遍折價(jià)高達(dá)16%的情況下,這一換購(gòu)的好處相當(dāng)明顯。

  換購(gòu)有三大好處

  具體而言,這種換購(gòu)有以下三大優(yōu)點(diǎn)。

  一、高賣(mài)低買(mǎi),同樣的價(jià)格可以獲得相對(duì)更多的股份。彭博數(shù)據(jù)顯示,截至7月5日,H股平均對(duì)A股折價(jià)率為16%,即在A股市場(chǎng)上值10元的股票,在香港市場(chǎng)上只要8.4元即可買(mǎi)到。如果不考慮二級(jí)市場(chǎng)的波動(dòng),單純從大藍(lán)籌股所帶來(lái)的股息回報(bào)看,這一塊的靜態(tài)收益就將提高16%。目前在H股市場(chǎng)上,相對(duì)A股折價(jià)率最大的一些股票依次是:中國(guó)鋁業(yè)、兗州煤業(yè)、中海油服、紫金礦業(yè)、中國(guó)國(guó)航等。因此持有上述A股的投資者的換購(gòu)最為劃算(見(jiàn)表一)。

  二、持有單一A股,不如持有較為分散的個(gè)股風(fēng)險(xiǎn)大。當(dāng)然收益也可能會(huì)相應(yīng)降低,不過(guò)在目前世界經(jīng)濟(jì)整體回落的情況下,分散風(fēng)險(xiǎn)的必要性更加充分。易方達(dá)的專(zhuān)業(yè)人士表示,從資產(chǎn)配置角度看,若投資者對(duì)在兩地發(fā)行股票的大藍(lán)籌股的前景看好,仍然希望獲取與A股相似的回報(bào),則可以賣(mài)出一些與H股指數(shù)相關(guān)性高,或?qū)?yīng)的H股占指數(shù)權(quán)重大的A股,買(mǎi)入代表一籃子股票的H股ETF。保留或買(mǎi)入與H股指數(shù)相關(guān)性低的A股,降低所持倉(cāng)位的同質(zhì)化程度。這樣的A股與香港市場(chǎng)的ETF組合可實(shí)現(xiàn)與之前所持A股相近的回報(bào)。

  目前兩地上市A股中,在H股指數(shù)中權(quán)重最高的一些股票依次是:建設(shè)銀行、中國(guó)銀行、中國(guó)石油、工商銀行、中國(guó)人壽等(見(jiàn)表二)。

  三、可以?xún)?yōu)化組合。賣(mài)出基本面轉(zhuǎn)差的某只A股,換成由40只個(gè)股組成的H股ETF基金,可以?xún)?yōu)化投資組合,提高持股勝算。

  易方達(dá)基金表示,H股相對(duì)A股出現(xiàn)較大折價(jià)的原因主要是參與主體差異,香港以機(jī)構(gòu)為主,其中海外機(jī)構(gòu)占比更高。海外資金對(duì)港股的投資,首先會(huì)參考?xì)W美市場(chǎng)的估值水平;其次海外機(jī)構(gòu)投資者對(duì)較為陌生的新興市場(chǎng)一般給予一定幅度信用折價(jià);最后,香港的海外資金直接受歐美本地流動(dòng)性的影響,當(dāng)前H股市場(chǎng)估值處于很低的位置。另外,內(nèi)地、香港兩地外匯管制、資金不流通,套利機(jī)制缺失,無(wú)法削平兩地的估值差異和股價(jià)差別。

  易方達(dá)還表示,香港作為國(guó)際化的金融市場(chǎng) ,其股票長(zhǎng)期以來(lái)受成熟市場(chǎng)資金的影響,估值與國(guó)際接軌,市盈率、市凈率相對(duì)A股的藍(lán)籌指數(shù)優(yōu)勢(shì)明顯,已成為全球資金追逐“中國(guó)成長(zhǎng)”的重要窗口,相比A股市場(chǎng)上的大藍(lán)籌,更具備長(zhǎng)期投資價(jià)值。

  表1

  H/A股高折價(jià)列表

  股票名稱(chēng) 代碼 H股折價(jià)率%

  A股 H股

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