昨日上證指數再次創出年內新低2124.2點，令2100點關口面臨重大考驗。事實上，今年以來，上證指數最多已經跌掉300點，最大跌幅超過10%。有業內專業人士表示，在目前A股下跌趨勢難止，A股與H股之間又存在著較大溢價的情況下，投資者用A股換購相關的H股基金，不失為一種回避風險并有望獲得更多收益可能的好辦法。

　　一賣一買回避A股風險

　　據易方達基金公司介紹，同樣一家公司，目前其所發行的H股相對A股普遍存在較高折價，但由于內地投資者缺乏直接投資香港的便捷渠道，很難利用這些好機會進行“套利”。有“小港股直通車”之稱的香港指數基金ETF上市之后，持有A股藍籌的單一股票或組合的投資者便可采取一種行之有效的“換購辦法”，回避A股較大可能的下跌幅度，并享受同樣的投資回報。這一換購方法就是賣出具有H股的A股，購入含有H股的香港指數類ETF基金，從而以同樣的價格，買入更多藍籌股。

　　據介紹，有H股的上市公司在A股市場上大多為藍籌股。而有關的ETF是針對兩地上市大盤藍籌股的非常直接的換購標的。據彭博數據統計，截至7月5日，香港H股指數的40只成份股，有32只同時在A股上市，占H股指數權重的90.6%。在目前H股普遍折價高達16%的情況下，這一換購的好處相當明顯。

　　換購有三大好處

　　具體而言，這種換購有以下三大優點。

　　一、高賣低買，同樣的價格可以獲得相對更多的股份。彭博數據顯示，截至7月5日，H股平均對A股折價率為16%，即在A股市場上值10元的股票，在香港市場上只要8.4元即可買到。如果不考慮二級市場的波動，單純從大藍籌股所帶來的股息回報看，這一塊的靜態收益就將提高16%。目前在H股市場上，相對A股折價率最大的一些股票依次是：中國鋁業、兗州煤業、中海油服、紫金礦業、中國國航等。因此持有上述A股的投資者的換購最為劃算(見表一)。

　　二、持有單一A股，不如持有較為分散的個股風險大。當然收益也可能會相應降低，不過在目前世界經濟整體回落的情況下，分散風險的必要性更加充分。易方達的專業人士表示，從資產配置角度看，若投資者對在兩地發行股票的大藍籌股的前景看好，仍然希望獲取與A股相似的回報，則可以賣出一些與H股指數相關性高，或對應的H股占指數權重大的A股，買入代表一籃子股票的H股ETF。保留或買入與H股指數相關性低的A股，降低所持倉位的同質化程度。這樣的A股與香港市場的ETF組合可實現與之前所持A股相近的回報。

　　目前兩地上市A股中，在H股指數中權重最高的一些股票依次是：建設銀行、中國銀行、中國石油、工商銀行、中國人壽等(見表二)。

　　三、可以優化組合。賣出基本面轉差的某只A股，換成由40只個股組成的H股ETF基金，可以優化投資組合，提高持股勝算。

　　易方達基金表示，H股相對A股出現較大折價的原因主要是參與主體差異，香港以機構為主，其中海外機構占比更高。海外資金對港股的投資，首先會參考歐美市場的估值水平；其次海外機構投資者對較為陌生的新興市場一般給予一定幅度信用折價；最后，香港的海外資金直接受歐美本地流動性的影響，當前H股市場估值處于很低的位置。另外，內地、香港兩地外匯管制、資金不流通，套利機制缺失，無法削平兩地的估值差異和股價差別。

　　易方達還表示，香港作為國際化的金融市場 ，其股票長期以來受成熟市場資金的影響，估值與國際接軌，市盈率、市凈率相對A股的藍籌指數優勢明顯，已成為全球資金追逐“中國成長”的重要窗口，相比A股市場上的大藍籌，更具備長期投資價值。

　　表1

　　H/A股高折價列表

　　股票名稱 代碼 H股折價率%

　　A股 H股