史進峰

　　5月25日，央行最新數據顯示，外匯占款4月份余額高達20.34萬億元，單月新增2863.1億元，這一數據高于2月、3月新增1794億元和2701億元的水平。外匯占款和外匯儲備快速增長，增加了市場對于“熱錢”流入的擔憂。

　　5月25日，國家外匯管理局(下稱外管局)披露了2010年2月以來應對和打擊“熱錢”專項活動階段性成果。此次共計非現場排查跨境交易347萬筆，累計排查金額4400多億美元。目前已查實190起涉嫌違規案件，涉案金額73.5億美元，其中已辦結6起，涉案金額2700多萬美元。此外，尚有一批線索待進一步查實。

　　2月份以來，外管局在13個外匯業務量較大的省(市)組織開展了應對和打擊“熱錢”專項行動，發現違規流入的“熱錢”多采取“螞蟻搬家”方式，尚未發現境外“熱錢”有組織、大規模流入境內。

　　不過，隨著人民幣近期被動升值，“熱錢”關注度也有所降溫。接受本報記者采訪的多位銀行外匯交易員稱，5月份，由于歐元兌美元大幅貶值，市場不穩定因素增加，“熱錢”涌入壓力驟減，且不排除一些跨境短期資本從避險考慮，撤離出境的可能。

　　“熱錢”渠道詳解

　　一位股份制銀行外匯交易人士透露，外管局此輪專項清查活動針對的不僅有“熱錢”，也有存量外債。

　　一位國有大行外匯交易員分析，所謂“螞蟻搬家”式的流入，指的是將大額外匯資金化整為零，以規避監管風險。比如，由于外管局對一些進口項目資金結匯有一定的限額規定，一筆100萬左右的“熱錢”可以分成兩筆50萬資金分批進入境內。

　　外管局表示，“熱錢”違規流入的主要渠道集中在傳統的貿易和投資領域，包括貿易、服務貿易、外商直接投資、銀行和個人等，并發現個別商業銀行存在未能嚴格執行相關規定，甚至“變通”協助經營主體規避外匯監管的行為。“熱錢”流入后有的從事超業務范圍的融資活動，或流入房地產等熱點領域。

　　據交通銀行金融研究中心研究員劉能華介紹，從“熱錢”涌入路徑看，有合法和非法兩種。

　　一類是披著合法的外衣，比如通過貿易和外商直接投資(FDI)項下進入的“熱錢”。其中貿易項下，主要通過出口高報價和進口低報價的方式。比如一筆貨物出口價格原本是200萬美元，但報價僅150萬，那么剩下的50萬美元相當于外方留在中國的一筆資金。一些跨國公司在內幕交易和利潤處置時也常常采取類似處理方式。

　　“熱錢”通過FDI項下涌入境內亦很普遍。直接投資資金大多采取分批到賬的方式付款，很可能在尚未實際投資前，被用作他用。FDI和貿易項下涌入的“熱錢”很難排查。此外，還有大量境外套利資金通過地下錢莊等渠道非法涌入境內。

　　而在人民幣升值預期下，美元套利交易活躍，一些商業銀行在利益驅動之下，甚至協助一些企業規避外匯監管。

　　上述股份制行交易員也透露，境外資金進入時需要結匯，結匯企業需要取得結匯資格才有相關貿易單據，這些需要商業銀行當地分行來審核并報批外管局，但一些商業銀行在審核企業貿易背景上并不是很仔細。

　　“熱錢”進入房地產

　　一位接近銀監會的人士透露，其實早在2010年年初，監管層就已注意到境外“熱錢”流入房地產市場潛在的風險。

　　2009年底到2010年一季度，國內房地產市場異常火爆；當時美元套利交易升溫很快，境外資本流入國內顯著增加，許多拍出“地王”價的公司都具有外資背景。

　　上述人士提供的數據顯示，2009年在上海千萬豪宅的購買者中，擁有上海戶籍的僅占10%，而外籍人士和港澳臺人士則分別占23%和16%。

　　隨著一系列房地產調控政策出臺，房地產市場風險亦凸顯。一位國有大行人士分析，高杠桿的套利“熱錢”賴以維持的基礎非常脆弱，一旦匯率、利率水平以及宏觀經濟走勢發生變化，國土、建設等主管部門加強規范化管理，資金流向極有可能發生大規模、快速逆轉，從而對房地產等資產的價格產生巨大沖擊。

　　實際上，進入5月以來，“熱錢”涌入態勢已有所緩和。歐洲主權債務危機蔓延，歐元大幅貶值，人民幣呈被動升值態勢，一定程度上減輕了升值壓力。交銀國際策略報告認為，國際投資者傾向在市場不穩定時撤離新興市場，盡管新興市場基本因素穩健，國際投資者亦偏向先行離場。

　　5月25日，美元兌人民幣尾盤報人民幣6.8296元，高于周一收盤時的人民幣6.8285元，而在離岸市場，1年期美元兌人民幣無本金交割遠期(NDF)飆升至人民幣6.7750元至6.7830元，周一尾盤報人民幣6.7170元至6.7220元。