?黃金行情回顧及主要觀點：

　　上周金價窄幅震蕩。倫敦現(xiàn)貨黃金收于4，197美元/盎司（周環(huán)比-0.5%），國內(nèi)AU9999黃金收于957元/克（周環(huán)比0.9%）。

　　12月5日白宮發(fā)布《美國國家安全戰(zhàn)略》，進一步強調(diào)“美國優(yōu)先”，或加劇逆全球化趨勢。該文件堅守美國本位主義，“聚焦本土安全、重塑半球主導、調(diào)整全球義務(wù)”，將美國的持續(xù)生存與安全置于首位，但放棄了“永久主導世界”目標，逐步退出全球事務(wù)。此外，文件將“貿(mào)易平衡”列為經(jīng)濟安全的重要方向，美國將優(yōu)先重塑貿(mào)易關(guān)系，削減貿(mào)易逆差。在美國優(yōu)先理念下，貿(mào)易保護主義或持續(xù)，逆全球化或?qū)p害美元的國際地位，黃金的貨幣價值進一步凸顯。

　　美聯(lián)儲仍處于降息大周期之中。北京時間12月11日凌晨2點將迎來美聯(lián)儲12月利率決議，當前利率期貨顯示，市場預期12月降息25bp的概率達88%，屆時還需關(guān)注聯(lián)儲對明年降息節(jié)奏的指引。

　　此外，美聯(lián)儲獨立性的擔憂將對美國金融體系造成更深層次的影響，最新消息稱特朗普將于明年年初公布新一任聯(lián)儲主席人選，根據(jù)Polymarket預測，哈賽特任選概率超7成。哈塞特是特朗普的親密盟友，對其具有高度的政治忠誠度，若其成為美聯(lián)儲主席，很可能順應特朗普的主張，推動激進降息。如果美聯(lián)儲獨立性受損，一方面將加劇美國國內(nèi)通脹、侵蝕美元購買力，另一方面會動搖全球資本市場對于美元的信任根基，對美元的全球儲備貨幣地位構(gòu)成長期挑戰(zhàn)。而上述兩方面影響均或影響黃金這一去中心化、非政治化的“實物貨幣”。

　　中國央行購金延續(xù)。中國11月末黃金儲備報7412萬盎司，環(huán)比增加3萬盎司，為連續(xù)第13個月增持黃金。目前中國央行的黃金儲備約在7%左右比例，低于全球央行平均水平，未來仍有進一步增持空間。

　　展望后市，美聯(lián)儲仍處于降息大周期，若鴿派主席任選，美聯(lián)儲降息節(jié)奏或更加激進，有望利好黃金。寬貨幣之外，美國也處于寬財政階段，美債償本付息壓力下的信用風險延續(xù)，全球央行持續(xù)購買黃金以分散外匯儲備。貨幣財政雙寬松的趨勢下，仍看好黃金中長期配置價值。

　　未來一周黃金ETF（518880）重點關(guān)注的信號：（1）美聯(lián)儲12月利率決議及點陣圖指引；（2）美國11月CPI。

　　?人民幣計價黃金與國際金價走勢比較：

　　數(shù)據(jù)來源：Wind，華安基金，截至2025/12/5

　　風險提示：敬請投資人關(guān)注投資黃金主題基金的特有風險，如黃金市場波動的風險、基金投資組合回報與國內(nèi)黃金現(xiàn)貨價格回報偏離的風險、上海黃金交易所黃金現(xiàn)貨市場投資風險等主要風險。基金管理公司不保證上述基金一定盈利，也不保證最低收益，基金過往業(yè)績不能預示未來收益。我國基金運作時間較短，不能反映股市發(fā)展的所有階段。市場有風險，投資需謹慎，風險自擔。投資人在投資基金前應認真閱讀《基金合同》和《招募說明書》等基金法律文件，全面認識基金產(chǎn)品的風險收益特征，在了解產(chǎn)品情況及聽取銷售機構(gòu)適當性意見的基礎(chǔ)上，根據(jù)自身的風險承受能力、投資期限和投資目標，對基金投資作出獨立決策，選擇合適的基金產(chǎn)品。