上周初，日本央行行長(zhǎng)釋放12月可能加息的信號(hào)，推動(dòng)日債曲線(xiàn)上移，此舉一度引發(fā)了市場(chǎng)對(duì)套息交易逆轉(zhuǎn)的擔(dān)憂(yōu)，外圍市場(chǎng)普遍調(diào)整。而后美國(guó)“小非農(nóng)”意外爆冷，11月私營(yíng)企業(yè)減少3.2萬(wàn)個(gè)工作崗位，遠(yuǎn)不及市場(chǎng)預(yù)期的增加1萬(wàn)個(gè)，推動(dòng)美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期進(jìn)一步升溫。根據(jù)CME，截至12月6日，市場(chǎng)定價(jià)美聯(lián)儲(chǔ)12月降息25bp的概率為86.2%。
國(guó)內(nèi)方面，11月制造業(yè)PMI小幅回升，但仍處于榮枯線(xiàn)下。11月中采制造業(yè)PMI為49.2%（環(huán)比+0.2pct），非制造業(yè)PMI為49.5%（環(huán)比-0.6pct），綜合PMI為49.7%（環(huán)比-0.3pct）。具體來(lái)看，制造業(yè)產(chǎn)需兩端均有改善，11月份生產(chǎn)指數(shù)和代表需求的新訂單指數(shù)分別為50.0%（環(huán)比+0.3pct）、49.2%（環(huán)比+0.4pct）；新高技術(shù)制造業(yè)、裝備制造業(yè)、消費(fèi)品制造業(yè)PMI呈現(xiàn)不同程度的下降，高耗能行業(yè)PMI景氣水平低位回升。
權(quán)益市場(chǎng)方面，盡管在12月中旬宏觀(guān)重大事件（經(jīng)濟(jì)會(huì)議、FOMC）落地前，市場(chǎng)觀(guān)望情緒升溫，上周兩市成交額進(jìn)一步萎縮，但受益于海外美聯(lián)儲(chǔ)降息進(jìn)一步升溫、金融監(jiān)管總局調(diào)整保險(xiǎn)公司相關(guān)業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)因子等利好提振，A股先抑后揚(yáng)、小幅收漲。全球大宗商品延續(xù)漲勢(shì)，有色金屬領(lǐng)漲市場(chǎng)。
展望后市，上周末消息面整體偏多，尤其是拓寬券商資本空間和杠桿限制、調(diào)整險(xiǎn)企投資業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)因子等舉措，或有望為市場(chǎng)帶來(lái)較為可觀(guān)的增量資金，預(yù)計(jì)短期市場(chǎng)情緒偏積極、指數(shù)整體偏上行。從中期視角看，指數(shù)向上的長(zhǎng)邏輯目前還沒(méi)有松動(dòng)，甚至因?yàn)槊髂晖泶海?.16日除夕、2.24日節(jié)后首個(gè)交易日）和兩會(huì)（按規(guī)律3.4-5日開(kāi)幕）的間隔過(guò)短，不排除春季躁動(dòng)提前至1-2月啟動(dòng)的可能性。
對(duì)應(yīng)到配置層面，建議關(guān)注三條線(xiàn)索：（1）紅利資產(chǎn)，關(guān)注銀行、高速、煤炭等高股息板塊，受益于險(xiǎn)企風(fēng)險(xiǎn)因子調(diào)整帶來(lái)的潛在增量資金；（2）景氣成長(zhǎng)，關(guān)注算力、存力、電力等有中期基本面支撐的高景氣方向；（3）彈性機(jī)會(huì)，關(guān)注有后續(xù)催化、易被量化資金擴(kuò)散的短主題，如商業(yè)航天、機(jī)器人等。
風(fēng)險(xiǎn)提示：
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