隨著余額寶以及五花八門的“寶類”產(chǎn)品規(guī)模不斷壯大，其爭議與質(zhì)疑聲也此起彼伏。“寶類”產(chǎn)品是否穩(wěn)賺不賠，高收益率能否持續(xù)，購買“寶類”產(chǎn)品有哪些風(fēng)險？這些互聯(lián)網(wǎng)時代的金融產(chǎn)品需要人們有更清晰的認(rèn)識——
2月28日，民生銀行直銷銀行的“如意寶”面世，壯大了銀行系“寶寶軍團”的力量。截至目前，共有民生、中行、工行、交行、浦發(fā)、平安、廣發(fā)在內(nèi)的7家銀行推出“類余額寶”產(chǎn)品。除了銀行系“寶寶軍團”，各個基金公司、第三方支付機構(gòu)也推出了五花八門的“寶類”產(chǎn)品。
與此同時，“寶類”產(chǎn)品潛在的風(fēng)險被人們廣泛討論，快速壯大的“寶類”產(chǎn)品似乎正在遭遇“成長的煩惱”。
“寶類”引發(fā)爭議
“寶類”產(chǎn)品從屬性上來看大多是貨幣基金。購買“寶寶”是投資，把錢存入銀行是儲蓄，兩種行為有本質(zhì)區(qū)別，是投資就有風(fēng)險
從余額寶、理財通、百賺利滾利到蘇寧零錢寶，再到銀行系類余額寶產(chǎn)品，作為互聯(lián)網(wǎng)時代的“新生兒”，“寶類”產(chǎn)品市場上，一方面是投資者的“趨之若鶩”，另一方面，爭議與質(zhì)疑的聲音也越來越多。日前，市場上關(guān)于“余額寶是否該譴責(zé)”引發(fā)了爭論，在各方的論述、辯解中，人們對“寶類”產(chǎn)品的屬性認(rèn)識還有些模糊。
“討論新生產(chǎn)品，要明確其本質(zhì)屬性，也就是它們的金融屬性、風(fēng)險屬性如何。”社科院金融研究所銀行研究室主任曾剛說。
不管是余額寶還是類余額寶產(chǎn)品，從屬性上來看大多都是貨幣基金。例如，余額寶對接天弘增利寶貨幣基金，理財通對接華夏財富寶基金，廣發(fā)銀行與易方達(dá)基金公司聯(lián)合推出了“智能金賬戶”，平安銀行“平安盈”的投資標(biāo)的是南方現(xiàn)金增利貨幣基金。
然而，“寶類”產(chǎn)品卻往往把自己和活期存款相提并論。“享近14倍銀行活期收益”，余額寶一經(jīng)上線，就拿6%左右的7日年化收益率和銀行活期存款0.35%利率作比較，在微信理財通購買頁面，同樣可以看到“收益率可達(dá)活期16倍以上”等營銷口號。
事實上，購買“寶類”產(chǎn)品并非穩(wěn)賺不賠。銀行業(yè)務(wù)員羌錦鵬認(rèn)為，首先在概念上要明確，購買“寶類”產(chǎn)品是投資，把錢存入銀行是儲蓄，兩種行為有本質(zhì)區(qū)別。“是投資就有風(fēng)險。”羌錦鵬說，“銀行存款大搬家”、“低風(fēng)險的活期替代品”等營銷口號容易誤導(dǎo)用戶，其實銀行儲蓄和各類余額寶產(chǎn)品沒有可比性。目前，國內(nèi)貨幣基金主要投資銀行存款、央行票據(jù)、短期國債等。雖然通常情況下收益較穩(wěn)定，但也受貨幣市場變動影響，同樣有風(fēng)險，沒有穩(wěn)賺不賠一說。
高收益怎么來
“寶類”產(chǎn)品實際上就是把大家的錢聚攏起來，其中大部分以高息“賣”給了銀行
“寶寶們”的高收益來自哪里？收益又因何波動？
“‘寶類’產(chǎn)品的投資標(biāo)的主要是銀行協(xié)議存款，占比高達(dá)80%至90%，剩下是利率債、高等級信用債。”增利寶基金經(jīng)理王登峰表示，“寶類”產(chǎn)品實際上就是把大家的錢聚攏起來，其中大部分以高息“賣”給了銀行。
“而協(xié)議存款的利率則是跟著資金利率走的，去年12月資金利率再度走高，協(xié)議存款利率上行，余額寶的收益也就高了。”王登峰說。去年12月，貨幣市場利率一路走升，12月23日，7天質(zhì)押式回購加權(quán)平均利率上升8.94%，創(chuàng)下半年利率新高。
在年末等時點，由于面臨存貸比考核的壓力，銀行吸收存款的需求又使得協(xié)議存款議價能力更強。北京濟安金信基金評價中心主任助理田熠表示，去年市場資金緊張，利率水平居高不下，而像考核時點銀行又有攬存需求，整體推高了市場資金成本，因此協(xié)議存款的收益水平也顯著提高。“余額寶有100多家業(yè)務(wù)往來銀行，因此它的選擇范圍比較大，議價能力也就較強，而協(xié)議存款又是一對一私下簽署的，議價能力強往往會拿到較高收益。”田熠說。
但“寶類”產(chǎn)品的超高收益并沒有持續(xù)很久，春節(jié)后，其收益率一路下滑。截至2月28日，余額寶收益從年前最高的6.763%降到6.062%，銀行系“寶寶”7日年化收益率大多已跌破6%。這與銀行體系流動性狀況密切相關(guān)。春節(jié)后，投放現(xiàn)金持續(xù)大量回籠，也使得銀行體系流動性保持在較高水平，貨幣市場利率較前期明顯下行。
在流動性狀況的背后，是貨幣政策在起決定性的作用。這從美國的類支付寶產(chǎn)品“Paypal”興衰可見一斑。1999年，Paypal設(shè)立賬戶余額貨幣市場基金，2000年曾創(chuàng)下超5%的年化收益率。但隨著美聯(lián)儲降息，其收益受到影響，尤其2008年國際金融危機后，美國實行零利率刺激市場流動性，Paypal貨幣市場基金收益暴跌，最終于2011年清盤。“市場利率有高有低，一旦央行開始降息，或者實行寬松貨幣政策，貨幣基金收益下降便是意料之中的事。”羌錦鵬說。
風(fēng)險在哪里
隨著各種“寶類”產(chǎn)品規(guī)模日益龐大，一旦發(fā)生大量提前擠兌，貨幣基金公司就需要有足夠的風(fēng)險準(zhǔn)備金以保證流動性安全
買“寶類”產(chǎn)品的人們最關(guān)心的是，持有的“寶”們是否安全？事實上，“寶類”產(chǎn)品背后的流動性隱患令人擔(dān)憂。
目前，貨幣基金投資同業(yè)存款享受著“提前支取協(xié)議存款不罰息”的紅利，也就是雙方可約定利率，基金公司即使提前贖回存款，銀行仍按約定利率支付利息。由此，利差損失由銀行承擔(dān)，基金公司既能保證流動性，又不用承擔(dān)利息損失。“如果是一般性存款，提前支取部分是按活期利息算的。在銀行間流動性緊張的時點，銀行為了拉同業(yè)存款沒辦法，被迫接受。”某國有銀行的一位業(yè)務(wù)人員說。
但這一紅利背后卻存在流動性隱患。一旦市場逆轉(zhuǎn)，貨幣基金遭遇集中贖回，美國Paypal式的崩盤風(fēng)險就有可能在我國上演。“雖然大規(guī)模提前支取屬于小概率事件，但隨著各種‘寶類’產(chǎn)品規(guī)模日益龐大，貨幣基金公司就需要有足夠的風(fēng)險準(zhǔn)備金以保證流動性安全。”興業(yè)銀行首席經(jīng)濟學(xué)家魯政委說。
來自監(jiān)管層的消息也可能對“寶類”產(chǎn)品走向產(chǎn)生影響。2月28日，中國證監(jiān)會新聞發(fā)言人張曉軍表示，為了促進余額寶等互聯(lián)網(wǎng)基金的健康發(fā)展，證監(jiān)會正在研究相關(guān)監(jiān)管規(guī)則。
張曉軍說，我國貨幣基金正在加快發(fā)展。貨幣基金發(fā)展具有眾多意義，但是風(fēng)險揭示不足、風(fēng)險揭示不到位等問題也存在，比如關(guān)于貨幣基金不等同于銀行存款等提示不明確。有必要根據(jù)市場的變化，加強貨幣基金各環(huán)節(jié)的風(fēng)險管理。
一旦監(jiān)管層要求基金公司就所投資銀行的協(xié)議存款風(fēng)險準(zhǔn)備金做出保障，要求風(fēng)險準(zhǔn)備金需要和銀行協(xié)議存款的未支付利息掛鉤，那么對貨幣基金將產(chǎn)生極大影響。例如，未支付利息的部分一旦超過基金公司的風(fēng)險準(zhǔn)備金，風(fēng)險準(zhǔn)備金的計提比例要從10%提高到15%，未支付利息超過2倍風(fēng)險準(zhǔn)備金時，計提比例要提高到20%，以此類推。
如果以此對照余額寶，按照其目前4000億元規(guī)模計算，一年的管理費約為13億元，現(xiàn)有10%的結(jié)算風(fēng)險準(zhǔn)備金僅為1.3億元。若協(xié)議存款利率仍以6%計，銀行未支付給余額寶的利息大約在15億元左右，因此需繳納的風(fēng)險準(zhǔn)備金為15億元，高于余額寶1.3億元10倍之多。如果不增加風(fēng)險準(zhǔn)備金，投資者收益無法保障；如果增加風(fēng)險準(zhǔn)備金，基金公司將面臨運營、投資、收益壓力，其收益率必然大幅下降。
“隨著‘寶類產(chǎn)’品規(guī)模越來越大，值得注意其自有資金能否支持流動性安全。”曾剛說，對于互聯(lián)網(wǎng)金融的監(jiān)管，出發(fā)點應(yīng)是對其長遠(yuǎn)發(fā)展有利。“對風(fēng)險屬性不應(yīng)回避，但也要避免走極端。”曾剛表示，監(jiān)管要量體裁衣，不能對潛在風(fēng)險視而不見，也不能完全照搬對傳統(tǒng)銀行的監(jiān)管辦法。面對新事物，要理性分析，適度規(guī)范，在創(chuàng)新和監(jiān)管之間尋求平衡。