轉(zhuǎn)自：金十?dāng)?shù)據(jù)
市場(chǎng)普遍預(yù)期，美聯(lián)儲(chǔ)將于北京時(shí)間周四凌晨宣布將基準(zhǔn)利率下調(diào)25個(gè)基點(diǎn)，至3.75%-4.00%區(qū)間。這場(chǎng)為期兩天的貨幣政策會(huì)議恰逢美國(guó)聯(lián)邦政府停擺進(jìn)入第29天，關(guān)鍵經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的缺失使決策者在制定政策時(shí)缺乏堅(jiān)實(shí)依據(jù)，圍繞就業(yè)市場(chǎng)韌性的擔(dān)憂與通脹數(shù)據(jù)的有限指引共同主導(dǎo)了此次降息決策的走向。
路透社調(diào)查顯示，受訪經(jīng)濟(jì)學(xué)家?guī)缀跻恢骂A(yù)測(cè)美聯(lián)儲(chǔ)將實(shí)施此次降息。然而，這一決定在一定程度上源于政策慣性，而非美聯(lián)儲(chǔ)官員常強(qiáng)調(diào)的“數(shù)據(jù)驅(qū)動(dòng)”原則。
由于政府停擺，勞工統(tǒng)計(jì)局未能發(fā)布9月非農(nóng)就業(yè)報(bào)告——這一數(shù)據(jù)對(duì)評(píng)估特朗普政府收緊移民政策背景下的就業(yè)市場(chǎng)活力與勞動(dòng)力供給變化至關(guān)重要。截至8月（政府10月1日停擺前發(fā)布的最后一份就業(yè)報(bào)告），美國(guó)失業(yè)率已從特朗普第二任期伊始1月的4.0%緩慢攀升至4.3%，同時(shí)招聘節(jié)奏大幅放緩，外籍求職者數(shù)量減少在一定程度上抑制了失業(yè)率的進(jìn)一步飆升。
盡管美聯(lián)儲(chǔ)官員認(rèn)為當(dāng)前勞動(dòng)力市場(chǎng)供需仍基本平衡，但對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)前景的擔(dān)憂讓他們警惕企業(yè)可能進(jìn)一步削減招聘或?qū)嵤┎脝T。亞馬遜近期宣布的裁員計(jì)劃以及各州失業(yè)救濟(jì)申請(qǐng)人數(shù)的上升，均凸顯了這一風(fēng)險(xiǎn)。目前，各州就業(yè)機(jī)構(gòu)仍在持續(xù)收集和發(fā)布每周失業(yè)救濟(jì)申請(qǐng)數(shù)據(jù)，成為衡量勞動(dòng)力市場(chǎng)健康狀況的少數(shù)可用指標(biāo)之一。
通脹數(shù)據(jù)方面，上周在白宮指令下發(fā)布的9月消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)（CPI）報(bào)告顯示，物價(jià)漲幅低于預(yù)期。受住房通脹疲軟的抵消作用，汽油價(jià)格上漲及關(guān)稅影響下進(jìn)口商品成本上升并未推動(dòng)通脹大幅走高。
值得注意的是，這份報(bào)告因涉及社會(huì)保障福利調(diào)整計(jì)算而成為政府停擺期間唯一獲準(zhǔn)發(fā)布的官方通脹數(shù)據(jù)，白宮已明確表示，10月CPI報(bào)告因數(shù)據(jù)收集工作停滯可能無法按時(shí)發(fā)布，這在歷史上尚屬首次。
渣打銀行北美宏觀策略主管史蒂文·英格蘭德（Steven Englander）指出，通脹數(shù)據(jù)相對(duì)積極與就業(yè)市場(chǎng)持續(xù)承壓的組合，意味著自9月美聯(lián)儲(chǔ)暗示可能在10月和12月會(huì)議上各降息25基點(diǎn)以來，“政策立場(chǎng)調(diào)整缺乏足夠依據(jù)”。
此次會(huì)議的政策聲明與利率決議將于周四2點(diǎn)發(fā)布，美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾將在半小時(shí)后召開新聞發(fā)布會(huì)。由于美聯(lián)儲(chǔ)此次不會(huì)更新經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)，鮑威爾的表態(tài)將成為市場(chǎng)解讀經(jīng)濟(jì)前景與政策路徑的核心依據(jù)。
政策分歧與“縮表”爭(zhēng)議凸顯
金融市場(chǎng)將重點(diǎn)關(guān)注美聯(lián)儲(chǔ)官員在利率決議與政策聲明中的反對(duì)聲音，以及是否會(huì)同步宣布結(jié)束資產(chǎn)負(fù)債表縮減計(jì)劃。
英格蘭德預(yù)測(cè)，正在白宮休職擔(dān)任經(jīng)濟(jì)顧問的美聯(lián)儲(chǔ)理事米蘭可能連續(xù)第二次投反對(duì)票，主張更大幅度的50基點(diǎn)降息；而部分擔(dān)憂通脹走勢(shì)的官員可能傾向于維持現(xiàn)有利率水平。
此外，負(fù)責(zé)監(jiān)管事務(wù)的美聯(lián)儲(chǔ)副主席鮑曼因主張最小化央行在金融市場(chǎng)的干預(yù)，可能反對(duì)在當(dāng)前約6.6萬億美元資產(chǎn)持有規(guī)模下停止縮表。
這些分歧與鮑威爾對(duì)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的判斷，均受制于官方數(shù)據(jù)的發(fā)布困境。隨著政府停擺持續(xù)，10月非農(nóng)就業(yè)報(bào)告、三季度GDP等關(guān)鍵數(shù)據(jù)均已延遲發(fā)布。即便政府近期達(dá)成協(xié)議重啟運(yùn)作，美聯(lián)儲(chǔ)在12月年度最后一次會(huì)議前也僅有約六周時(shí)間等待補(bǔ)報(bào)數(shù)據(jù)。
“數(shù)據(jù)迷霧”中政策走向存疑
盡管美聯(lián)儲(chǔ)官員表示可通過企業(yè)高管本地調(diào)查等方式填補(bǔ)部分?jǐn)?shù)據(jù)空白，但通脹官方統(tǒng)計(jì)的不可替代性仍導(dǎo)致政策制定存在關(guān)鍵缺口，而GDP、消費(fèi)支出等數(shù)據(jù)的延遲發(fā)布，也使得經(jīng)濟(jì)活動(dòng)穩(wěn)健與招聘放緩之間的矛盾難以厘清——官員此前認(rèn)為這種二分局面或?qū)⒑芸煜颉霸鲩L(zhǎng)持續(xù)、招聘回暖”或“全面放緩”任一方向演進(jìn)，但當(dāng)前數(shù)據(jù)缺失使這一轉(zhuǎn)折點(diǎn)更難預(yù)判。
牛津經(jīng)濟(jì)研究院首席美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家瑞安·斯威特（Ryan Sweet）指出：“政府停擺讓美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)勞動(dòng)力市場(chǎng)狀況一頭霧水，這促使其傾向于再次降息，而非冒險(xiǎn)滯后行動(dòng)導(dǎo)致未來需更大幅度寬松。”
他強(qiáng)調(diào)，停擺持續(xù)時(shí)間越長(zhǎng)，官員對(duì)次級(jí)數(shù)據(jù)源的依賴度就越高，政策決策的主觀性也會(huì)隨之增強(qiáng)。近期商業(yè)與消費(fèi)者信心調(diào)查顯示樂觀情緒開始下滑，這一趨勢(shì)可能進(jìn)一步影響政策判斷。斯威特預(yù)測(cè)：“主觀性將繼續(xù)影響12月政策決策，政府停擺持續(xù)越久，再次降息的概率就越高。”
此次降息決策不僅是對(duì)當(dāng)前經(jīng)濟(jì)壓力的回應(yīng)，更凸顯了政治僵局對(duì)貨幣政策獨(dú)立性的意外沖擊。在數(shù)據(jù)缺失的“迷霧”中，鮑威爾的新聞發(fā)布會(huì)表態(tài)與官員反對(duì)票數(shù)將成為市場(chǎng)判斷美聯(lián)儲(chǔ)未來政策路徑的關(guān)鍵線索。
編輯：馬萌偉