將凈資產(chǎn)收益率指標(biāo)由“三年周期指標(biāo)+當(dāng)年度指標(biāo)”調(diào)整為“當(dāng)年度指標(biāo)+三年周期指標(biāo)+五年周期指標(biāo)”，權(quán)重分別為30%、50%、20%；將資本保值增值率指標(biāo)由“當(dāng)年度指標(biāo)”調(diào)整為“當(dāng)年度指標(biāo)+三年周期指標(biāo)+五年周期指標(biāo)”，權(quán)重分別為30%、50%、20%……

在財(cái)政部近日印發(fā)的《關(guān)于引導(dǎo)保險(xiǎn)資金長(zhǎng)期穩(wěn)健投資 進(jìn)一步加強(qiáng)國(guó)有商業(yè)保險(xiǎn)公司長(zhǎng)周期考核的通知》（以下簡(jiǎn)稱《通知》）中，國(guó)有保險(xiǎn)公司的長(zhǎng)周期考核迎來(lái)新機(jī)制，并要求國(guó)有商業(yè)保險(xiǎn)公司提高資產(chǎn)負(fù)債管理水平，以強(qiáng)化資金與市場(chǎng)的良性互動(dòng)，不斷提升國(guó)有險(xiǎn)企經(jīng)營(yíng)管理能力。

業(yè)內(nèi)人士表示，保險(xiǎn)資金天然具備“長(zhǎng)期性”“穩(wěn)定性”兩大屬性，其投資周期與資本市場(chǎng)中長(zhǎng)期項(xiàng)目需求高度契合。此次《通知》是對(duì)《商業(yè)保險(xiǎn)公司績(jī)效評(píng)價(jià)辦法》（財(cái)金〔2022〕72號(hào)）和《關(guān)于引導(dǎo)保險(xiǎn)資金長(zhǎng)期穩(wěn)健投資 加強(qiáng)國(guó)有商業(yè)保險(xiǎn)公司長(zhǎng)周期考核的通知》（財(cái)金〔2023〕89號(hào)）的有益補(bǔ)充和完善，是“以時(shí)間換空間”，通過(guò)制度設(shè)計(jì)助力保險(xiǎn)資金成為資本市場(chǎng)的“壓艙石”和“穩(wěn)定器”。

凈資產(chǎn)收益率考核增加五年周期指標(biāo)

此次《通知》在凈資產(chǎn)收益率指標(biāo)方面，在當(dāng)年度指標(biāo)、三年周期指標(biāo)基礎(chǔ)上增加了五年周期指標(biāo)，并將權(quán)重考核定為20%。

南開大學(xué)金融發(fā)展研究院院長(zhǎng)田利輝向記者表示，五年周期指標(biāo)占20%權(quán)重，將提升管理層對(duì)長(zhǎng)期回報(bào)的關(guān)注度，例如加大對(duì)新能源、芯片等高投入、長(zhǎng)回報(bào)項(xiàng)目的配置；推動(dòng)資本市場(chǎng)優(yōu)化長(zhǎng)期項(xiàng)目估值體系，緩解“短視資本”對(duì)優(yōu)質(zhì)企業(yè)的誤判；推動(dòng)險(xiǎn)資從“被動(dòng)跟隨”轉(zhuǎn)向“主動(dòng)引領(lǐng)”產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)。

田利輝認(rèn)為，考核權(quán)重的調(diào)整本質(zhì)是“指揮棒”的重塑，未來(lái)險(xiǎn)資配置將更注重“技術(shù)迭代周期”與“產(chǎn)業(yè)生命周期”的匹配度。 

對(duì)外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)保險(xiǎn)學(xué)院教授王國(guó)軍也向記者分析，增加“五年周期指標(biāo)”可以促使保險(xiǎn)公司選擇長(zhǎng)周期盈利的標(biāo)的，減少市場(chǎng)短期波動(dòng)對(duì)績(jī)效的影響，增強(qiáng)保險(xiǎn)資金的長(zhǎng)期投資穩(wěn)定性，推動(dòng)資本市場(chǎng)發(fā)展。

資本保值增值率增加三年及五年周期指標(biāo)

在資本保值增值率指標(biāo)方面，此次《通知》在“當(dāng)年度指標(biāo)”基礎(chǔ)上增加了三年周期指標(biāo)和五年周期指標(biāo)，并明確后兩者的考核權(quán)重設(shè)為50%、20%。

在王國(guó)軍看來(lái)，此舉可以引導(dǎo)保險(xiǎn)公司注重長(zhǎng)期價(jià)值創(chuàng)造，增強(qiáng)投資決策穩(wěn)健性，提升資金運(yùn)用效率，支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展。王國(guó)軍說(shuō)，長(zhǎng)周期考核機(jī)制可以降低資本市場(chǎng)的短期波動(dòng)，提高中長(zhǎng)期資金占比。

“資本保值增值率考核周期的拉長(zhǎng)，將削弱保險(xiǎn)公司對(duì)短期賬面波動(dòng)的敏感性，鼓勵(lì)其采用‘風(fēng)險(xiǎn)分散+資產(chǎn)久期匹配’的穩(wěn)健策略。”田利輝告訴記者，這一變化將增強(qiáng)保險(xiǎn)體系抗風(fēng)險(xiǎn)能力，同時(shí)推動(dòng)資本市場(chǎng)形成“風(fēng)險(xiǎn)收益平衡”的定價(jià)機(jī)制，抑制“炒新炒小”現(xiàn)象。如此，長(zhǎng)周期考核讓保險(xiǎn)資金回歸“風(fēng)險(xiǎn)管理者”本源，而非“逐利者”。

注重穩(wěn)健經(jīng)營(yíng) 增強(qiáng)投資管理能力

《通知》要求國(guó)有商業(yè)保險(xiǎn)公司提高資產(chǎn)負(fù)債管理水平，具體包括優(yōu)化資產(chǎn)配置、完善內(nèi)部中長(zhǎng)期考核機(jī)制、加強(qiáng)投資組合管理、完善投資決策程序和風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估體系等等一系列舉措。

田利輝在接受記者采訪時(shí)說(shuō)，考核強(qiáng)化資產(chǎn)負(fù)債管理能力，將促使險(xiǎn)企更精準(zhǔn)匹配資產(chǎn)久期與負(fù)債期限，例如通過(guò)長(zhǎng)期債券、股權(quán)資產(chǎn)對(duì)沖壽險(xiǎn)等長(zhǎng)期負(fù)債風(fēng)險(xiǎn)。這不僅能降低利差損風(fēng)險(xiǎn)，還能推動(dòng)險(xiǎn)資參與企業(yè)ESG治理、綠色債券投資等，助力資本市場(chǎng)服務(wù)國(guó)家戰(zhàn)略。資產(chǎn)負(fù)債管理能力的提升，是保險(xiǎn)業(yè)從“規(guī)模競(jìng)爭(zhēng)”走向“質(zhì)量競(jìng)爭(zhēng)”的轉(zhuǎn)折點(diǎn)。

中國(guó)人壽集團(tuán)相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，《通知》的規(guī)定更加契合保險(xiǎn)尤其是壽險(xiǎn)的經(jīng)營(yíng)屬性。特別是從跨周期視角來(lái)看，《通知》進(jìn)一步豐富和完善了對(duì)國(guó)有商業(yè)保險(xiǎn)公司的評(píng)價(jià)體系，降低短期經(jīng)營(yíng)波動(dòng)對(duì)績(jī)效評(píng)價(jià)結(jié)果的影響，能夠更為客觀地評(píng)價(jià)國(guó)有保險(xiǎn)公司經(jīng)營(yíng)結(jié)果和風(fēng)險(xiǎn)水平，推動(dòng)其長(zhǎng)期穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)和可持續(xù)健康發(fā)展。

也有業(yè)內(nèi)人士表示，長(zhǎng)周期考核機(jī)制的建立，將推動(dòng)保險(xiǎn)公司從“短跑沖刺”轉(zhuǎn)向“馬拉松耐力”，從而降低市場(chǎng)波動(dòng)性。同時(shí)，保險(xiǎn)資金的長(zhǎng)期配置偏好將引導(dǎo)更多資金流向基礎(chǔ)設(shè)施、科技創(chuàng)新、綠色能源等長(zhǎng)周期領(lǐng)域，推動(dòng)資本市場(chǎng)從“投機(jī)驅(qū)動(dòng)”向“價(jià)值驅(qū)動(dòng)”轉(zhuǎn)型。