本報記者 田鵬 毛藝融

加快推進中長期資金入市的“行動綱領”正式落地后，迅速引發(fā)市場各方關注。

中共中央政治局9月26日召開的會議提出，要努力提振資本市場，大力引導中長期資金入市，打通社保、保險、理財?shù)荣Y金入市堵點。同日，中央金融辦、中國證監(jiān)會聯(lián)合印發(fā)《關于推動中長期資金入市的指導意見》（以下簡稱《指導意見》）。

《指導意見》提出多項舉措，著力打通影響中長期資金長線投資的難點堵點。其中包括，完善全國社保基金、基本養(yǎng)老保險基金投資政策制度，支持具備條件的用人單位放開企業(yè)年金個人投資選擇，鼓勵企業(yè)年金基金管理人探索開展差異化投資。

匯百川基金公募投資部聯(lián)席總經(jīng)理劉歆鈺在接受《證券日報》記者采訪時表示，通過提高社保基金等在權益資產(chǎn)上的配置比例，將實現(xiàn)投資和收益方面的良性循環(huán)。一方面，中長期資金可以通過投資未來產(chǎn)業(yè)，助力經(jīng)濟結構轉型；另一方面，通過投資權益資產(chǎn)，可以更好地分享到經(jīng)濟持續(xù)增長的紅利，實現(xiàn)保值增值。此外，大力引導中長期資金入市對資本市場長期健康發(fā)展意義重大，有利于鼓勵和引導價值投資，提升市場活力和全球競爭力。

完善社保和養(yǎng)老基金投資政策

全國社保基金和基本養(yǎng)老保險基金為積極應對人口老齡化提供堅實資金保障，也是資本市場中長期資金的重要組成部分。數(shù)據(jù)顯示，全國社保基金成立以來在境內(nèi)的股票市場投資平均年化收益率達到10%以上，成為A股市場長期投資、價值投資的典范。

但在入市過程中，全國社保基金正面臨著權益投資比例已接近政策上限，難以進一步擴大權益投資規(guī)模的情況。同時，基本養(yǎng)老保險基金還存在考核機制有待完善、市場化運作程度不高等問題。

《指導意見》提出，“完善全國社保基金、基本養(yǎng)老保險基金投資政策制度”。這將加速引導養(yǎng)老保障體系與資本市場良性互動，進而助力養(yǎng)老資金保值增值和改善資本市場生態(tài)雙贏局面的實現(xiàn)。

在工銀瑞信基金看來，《指導意見》有利于支持第三支柱個人養(yǎng)老金發(fā)展，拓展長期資金來源。一方面，可以繼續(xù)提升政策支持力度，推動擴大覆蓋范圍，讓更多人群參與個人養(yǎng)老金制度。另一方面，通過加強個人投資者教育，讓參加人員能夠選擇與長期投資相匹配的策略和產(chǎn)品，充分享受股票等資產(chǎn)的超額收益，也為資本市場增厚長期資金。

談及具體做法時，華夏基金建議，可以努力擴充全國社保基金和養(yǎng)老基金來源。首先，要推動基本養(yǎng)老保險基金實現(xiàn)全國統(tǒng)籌，立足部分委托省份基金結余規(guī)模較大、投資運營比例較低的實際情況，穩(wěn)妥推進創(chuàng)新養(yǎng)老基金委托投資工作。其次，需要采取多種措施做大做強全國社保基金，拓寬基金收入來源、增加基金積累、加強運營管理。

與此同時，積極促進更多社保基金和養(yǎng)老基金入市。華夏基金補充道，一是進一步完善社保基金和養(yǎng)老基金投資管理辦法，擴充投資品種，提高投資靈活度，在保證基金運作安全和滿足制度要求的前提下，逐步提升權益資產(chǎn)投資比例。二是優(yōu)化養(yǎng)老基金委托投資模式，拉長合同期限（如五年調(diào)整為十年），著眼于“長錢更長”。

放開企業(yè)年金個人選擇

企業(yè)年金作為一項由企業(yè)發(fā)起的補充養(yǎng)老保險制度安排，在投資策略上普遍傾向于低風險偏好、低波動容忍，在資產(chǎn)配置上體現(xiàn)為相對較低的權益資產(chǎn)比例。而隨著年金運作時間的積累，用人單位的管理經(jīng)驗不斷成熟，廣大職工的投資者教育水平不斷提升，企業(yè)年金的投資生態(tài)已然發(fā)生變化。

華夏基金表示，特別是對于年輕職工距離退休還有幾十年的時間跨度，對于容忍和平滑短期波動有天然優(yōu)勢，可以選擇權益投資比例更高、長期收益水平更好的投資策略。

此次《指導意見》提出，支持具備條件的用人單位放開企業(yè)年金個人選擇，鼓勵企業(yè)年金基金管理人探索開展差異化投資。這將為長周期投資匹配長期策略，避免統(tǒng)一策略投資導致的風險不匹配情況，充分發(fā)揮長期投資帶來的時間紅利。與此同時，也將鼓勵各參與方自上而下地開展差異化投資，進而改善投資趨同和定力不足的情況。

工銀瑞信基金表示，開展差異化投資，對資金委托方而言，可以明確不同機構所擅長的投資風格和投資策略，以管理人投資搭配的方式進行機構選擇和日常管理，為投資管理人堅守自身風格、深耕專長領域創(chuàng)造空間。對投資管理人而言，可以很大程度上排除大而全的困擾，不斷在自身投資能力圈中進行深入研究和持續(xù)挖掘。管理機構能夠在市場風格不匹配時保持倉位，在風格轉換后最大程度獲取超額收益。

華夏基金補充表示，對于資本市場而言，強化差異化投資能夠使不同機構敢于買入并長期持有相對應的權益資產(chǎn)類別，也能夠大大降低市場變化過程中投資管理人被迫賣出股票、降低持倉的情況。

總體而言，中歐基金認為，通過完善長周期考核機制、打通制度障礙、明確引導長期資金長期參與資本市場投資，將為資本市場注入更具耐心和穩(wěn)定性的資金，增強資本市場內(nèi)在穩(wěn)定性。