人民網(wǎng)北京5月12日電 （黃盛、實(shí)習(xí)生張欣怡）日前，中國(guó)人民銀行（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“央行”）發(fā)布了《2024年第一季度中國(guó)貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“報(bào)告”）。報(bào)告在回顧今年以來(lái)政策成效、分析當(dāng)前經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)的同時(shí)，解釋了“什么是錢(qián)”，并通過(guò)分析銀行存貸款流向，用數(shù)據(jù)解答了“錢(qián)去哪，錢(qián)在哪”的問(wèn)題和市場(chǎng)關(guān)于“為什么金融和經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)走勢(shì)會(huì)不一致”的疑問(wèn)。
什么是錢(qián)？
報(bào)告認(rèn)為，所謂的“錢(qián)”，實(shí)際上就是貨幣。根據(jù)我國(guó)的定義，貨幣供應(yīng)量是全社會(huì)的貨幣存量，是某一時(shí)點(diǎn)承擔(dān)流通和支付手段的金融工具總和。
目前我國(guó)的貨幣分為M0、M1、M2 三個(gè)層次。M0是人們常說(shuō)的“現(xiàn)金”，流動(dòng)性最高；M1是 M0 加上流動(dòng)性稍弱的企事業(yè)單位活期存款；M2，是M1 加上流動(dòng)性更弱的企事業(yè)單位定期存款、居民存款等。
央行數(shù)據(jù)顯示，今年3月末，M2余額249.77萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)9.7%，增速分別比上月末和上年同期高0.5個(gè)和0.3個(gè)百分點(diǎn)；M1余額64.51萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)4.7%，增速與上月末持平，比上年同期低2.4個(gè)百分點(diǎn)；M0余額9.51萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)9.9%。今年一季度凈投放現(xiàn)金4317億元。
錢(qián)去哪？
近年來(lái)，我國(guó)金融支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)力度增強(qiáng)，貸款持續(xù)較快增長(zhǎng)，存款明顯增加，目前我國(guó)貸款余額近 250 萬(wàn)億元、存款余額近 300 萬(wàn)億元，“錢(qián)去哪，錢(qián)在哪”的問(wèn)題備受各界關(guān)注。
報(bào)告表示，由于 M2 可以通過(guò)貸款等渠道派生，因此可以通過(guò)銀行資產(chǎn)端分析“錢(qián)去哪”。
從“錢(qián)去哪”角度看，貸款主要投向了企業(yè)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)的供給端。
分部門(mén)看，3 月末我國(guó)企事業(yè)單位貸款、住戶(hù)貸款分別達(dá) 163 萬(wàn)億元、81 萬(wàn)億元，分別占全部貸款的66%、33%，企業(yè)仍是貸款的大頭。也即，貸款投放主要用于支持企業(yè)擴(kuò)大投資和生產(chǎn)、居民購(gòu)房和消費(fèi)。
分期限和行業(yè)看，目前我國(guó)中長(zhǎng)期貸款占比超過(guò)三分之二，基建、房地產(chǎn)、制造業(yè)等重資產(chǎn)行業(yè)約占全部貸款的五成，而居民的非住房消費(fèi)貸款占比不足 10%。實(shí)體經(jīng)濟(jì)供給端和投資領(lǐng)域融資相對(duì)較多，而需求端尤其是消費(fèi)仍有較大增長(zhǎng)潛力。
錢(qián)在哪？
報(bào)告認(rèn)為，通過(guò)銀行負(fù)債端的存款統(tǒng)計(jì)可以體現(xiàn)出“錢(qián)在哪”。
從“錢(qián)在哪”角度看，存款主要在居民部門(mén)。在經(jīng)濟(jì)循環(huán)的過(guò)程中，如果銀行還在擴(kuò)張資產(chǎn)、貸款仍在增加，錢(qián)不會(huì)從實(shí)體經(jīng)濟(jì)中減少，也不會(huì)消失，只是隨著企業(yè)投資生產(chǎn)、居民消費(fèi)、財(cái)政收支，在企業(yè)、居民、政府等部門(mén)間轉(zhuǎn)移。
2024年3月末，在大約296萬(wàn)億元的存款總盤(pán)子中，居民、企業(yè)、政府各占49%、27%、14%，分別較疫情前的2019年上升7.1個(gè)、下降4.2個(gè)、下降3.3個(gè)百分點(diǎn)。
報(bào)告表示，貸款主要投向了企業(yè)，通過(guò)各類(lèi)支出會(huì)體現(xiàn)為居民存款，但由于居民消費(fèi)有待恢復(fù)、總需求不足，存款主要留存在居民部門(mén)，沒(méi)有進(jìn)一步通過(guò)居民部門(mén)支出轉(zhuǎn)化為企業(yè)存款。同時(shí)，企業(yè)和居民的存款定期化趨勢(shì)加劇。定期和活期存款比重已由 2017 年的“六四開(kāi)”升至目前的“七三開(kāi)”。
此外，表內(nèi)存款和表外資管產(chǎn)品等各類(lèi)資產(chǎn)的回報(bào)率出現(xiàn)相對(duì)變化，影響了居民風(fēng)險(xiǎn)偏好和投資行為，居民會(huì)相應(yīng)調(diào)整資產(chǎn)配置，這也是影響居民存款占比的重要因素。
金融支持質(zhì)效提升
近年來(lái)，隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)和高質(zhì)量發(fā)展，我國(guó)信貸增長(zhǎng)與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的關(guān)系趨于弱化。業(yè)內(nèi)市場(chǎng)對(duì)于“為什么金融和經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)走勢(shì)會(huì)不一致”的討論，也備受關(guān)注。
“龐大的貨幣總量增長(zhǎng)放緩，這并不意味著金融支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的力度減少，反而是金融支持質(zhì)效提升的體現(xiàn)。”報(bào)告認(rèn)為，分區(qū)域看，各地區(qū)貸款增速與經(jīng)濟(jì)增速也無(wú)必然聯(lián)系，比如2023年某地區(qū)貸款平均增速為11.4%，GDP平均增速為5%；而另一地區(qū)貸款平均增速僅3.3%，但GDP平均增速也有4.8%。一些省份貸款增長(zhǎng)較快，但未有效帶動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)；還有一些省份以較低的信貸增長(zhǎng)支持了較快的經(jīng)濟(jì)發(fā)展，資金使用效率卻在提升。
“我國(guó)信貸總量已從過(guò)去兩位數(shù)以上的較高增速放緩至個(gè)位數(shù)，但這不意味著金融支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)力度減弱。”報(bào)告表示，主要原因有經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整、轉(zhuǎn)型升級(jí)在加快推進(jìn)；當(dāng)信貸存量規(guī)模比較大時(shí)，繼續(xù)增加信貸投放的邊際效果遞減；直接融資具有良性替代效應(yīng)。
東方金誠(chéng)首席分析師王青向人民網(wǎng)記者表示，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整說(shuō)明經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)對(duì)信貸的依賴(lài)度下降；增加信貸投放的邊際效果遞減，包括當(dāng)貸款投放超過(guò)實(shí)體經(jīng)濟(jì)真實(shí)有效的融資需求時(shí)，不僅會(huì)使得低效企業(yè)長(zhǎng)期占用信貸資源、難以出清和優(yōu)勝劣汰，低價(jià)惡性競(jìng)爭(zhēng)拖累經(jīng)營(yíng)高效企業(yè)，也容易造成部分企業(yè)借助自身優(yōu)勢(shì)地位，將低成本貸款資金用于購(gòu)買(mǎi)理財(cái)、存定期，或轉(zhuǎn)貸給其他企業(yè)，帶來(lái)企業(yè)資金空轉(zhuǎn)套利問(wèn)題。最后是債券融資、股權(quán)融資等直接融資方式對(duì)銀行貸款形成一定替代等。
王青告訴記者，報(bào)告在談到下一階段貨幣政策主要思路時(shí)強(qiáng)調(diào)了“穩(wěn)健性”這意味著接下來(lái)貨幣政策操作會(huì)繼續(xù)堅(jiān)持漸進(jìn)調(diào)整節(jié)奏；其次，報(bào)告還明確要“增強(qiáng)宏觀(guān)政策取向一致性”，說(shuō)明貨幣政策將進(jìn)一步與財(cái)政政策、產(chǎn)業(yè)政策等加強(qiáng)協(xié)調(diào)。