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　　中央經濟工作會議12 月10 日至11 日在北京舉行。會議整體延續政治局會議相對積極的表態。短期來看，過去10 年間，會后7 天大盤風格往往相對占優。

　　行業表現上，從平均超額收益水平來看，近5 年，社會服務、公用事業、煤炭、傳媒這五個行業會后7 天平均超額水平相對更高。中長期來看，建議重點關注會議“推動投資止跌回穩”下，明年重大項目的安排。

　　中央經濟工作會議召開，建議關注四個增量信息：

　　一是經濟形勢研判中添加了“供強需弱”表述，意味著對當前需求側下滑的重視程度提高，后續針對需求側的政策有望密集出臺。

　　二是明年狹義赤字率有望維持4%。本次會議提到“保持必要的財政赤字、債務總規模和支出總量，加強財政科學管理”。相較于去年的“提高財政赤字率…加大財政支出強度…增加發行超長期特別國債…增加地方政府專項債券發行使用”有明確表明安排增量的表述不多。但通稿同時提到“重視解決地方財政困難”、“適當增加中央預算內投資規模”，后續中央財政發力仍有訴求，因此狹義赤字率有望維持4%。

　　三是貨幣政策提到“把促進經濟穩定增長、物價合理回升作為貨幣政策的重要考量”，明年在多項貨幣政策目標中，促進經濟發展、物價回升的優先級較高。

　　四是擴內需仍然置于明年重點任務篇幅之首。在具體舉措方面，擬主要通過三個方面提振消費。一是提高居民收入。會議提到“制定實施城鄉居民增收計劃”。

　　二是以舊換新。會議提到，“優化‘兩新’政策實施”。但值得注意的是，相較于去年的“加力擴圍”，“優化”二字或意味著資金支持規模或難以進一步擴張。三是服務消費。會議提到“清理消費領域不合理限制措施，釋放服務消費潛力。”另外，本次會議也注意到了近幾個月投資數據下滑的問題，提到“推動投資止跌回穩，適當增加中央預算內投資規模”。

　　中央經濟工作會議對A 股明年的投資指引主要包括以下幾個方面：

　　從產業視角來看，重點關注“推動投資止跌回穩”下，明年重大項目的安排：

　　本次會議肯定了當前投資增速面臨下滑的問題，部署推動投資止跌回穩。明年是十五五的開局之年，在這樣的背景下，重大項目有望成為投資端的主要抓手，建議重點關注重大項目相關預期。

　　消費端方面，會議重視了經濟中需求相對供給較弱的問題，并提及將制定實施城鄉居民增收計劃，是積極的信號。但值得注意的是，今年并未提到“加力擴圍”，因此兩新政策的資金支持力度可能難以迎來擴張。

　　從過往市場表現經驗來看，會后7 天大盤風格往往相對占優。尤其是近5 年來看，4 次均是大盤風格相對占優。分行業來看，石油石化、通信、電子等行業在會后7 日上漲概率更高。從平均超額收益水平來看，近5 年，社會服務、公用事業、煤炭、傳媒這五個行業平均超額水平相對更高。從歷史經驗來看，中央經濟工作會議提到的重點產業往往會成為第二年經濟工作的重點，政策往往會加大支持力度，需要重點關注，比如23 年的低空經濟和24 年的整治內卷。

　　風險提示：政策理解不全面、政策支持力度不及預期、地緣政治風險。