來源：證券之星

　　近期，香料產品制造商格林生物再次啟動對創業板IPO的沖擊，這是其近5年間第三次闖關創業板。

　　證券之星了解到，此次IPO的募投計劃較前次版本有所擴容，不僅項目內容有所調整，募集資金總額更是上調至6.9億元。從財務數據看，公司報告期內（2022年至2024年及2025年1-6月）業績保持增長態勢，營收與凈利潤呈現上揚曲線，但招股書中仍暴露出營收依賴海外、固定資產折舊侵蝕利潤以及產能利用率相對較低等潛在結構性風險與經營挑戰，加之過往兩次闖關未果的歷史，反映出公司在合規性、持續經營能力或信息披露方面曾存在未達監管要求之處，為其本次IPO之旅增添了更多變數與審視目光。

　　01．曾“帶病闖關”，如今募資近翻倍

　　回望格林生物的IPO征程，其首次闖關始于2020年12月，當時公司的上市申請獲深交所受理，正式叩開了創業板的大門。然而，僅兩個月后，公司即向交易所申請撤回材料。

　　閃電終止IPO的背后，是公司被抽中現場檢查后，暴露出的信息披露瑕疵、未來盈利能力不確定性以及聘請的中介機構財通證券對其規范運作信心不足等多重內因共同作用的結果。其中合規問題涉及格林生物未及時披露子公司環保行政處罰。

　　此后，公司將保薦機構更換為長江證券，并于2023年6月再次提交了申報材料。在答復完兩輪問詢后，公司再次于2024年9月申請撤回。

　　值得注意的是，就在今年9月，深交所向公司、實際控制人陸文聰及高管胡建良、吳照娟出具監管函，明確指出公司在前期申報過程中存在研發與采購內控不規范、研發費用核算不準確、以及招股書與問詢回復披露信息與事實不符等違規行為。

　　證券之星注意到，此次招股書披露的募投項目相較前次有較大的調整，原“年產6800噸高級香料項目”調整為“年產6300噸高級香料生產項目”；“智能工廠建設項目”調整為“工廠設施智能化改造項目”；新增“研發創新改造升級項目”。

　　更大的變化體現在募資規模的大幅躍升。此次IPO，格林生物擬募集資金6.9億元，較前次的3.75億元大幅增長84%，幾乎翻倍。從具體投向看，高級香料項目擬投入募集資金大幅增至4.2億元，但對應的年產能規劃卻不升反降；工廠設施智能化改造項目投入達到1.2億元，而前次智能化改造項目投入僅為5200萬元；此外，公司在補流資金減少的同時，新增的研發創新改造項目擬投入金額高達7000萬元。整體來看，格林生物此次募資規模明顯增大，但資金使用效率與具體產能規劃之間的匹配度，引發關注。

　　02．凈利潤受匯率與折舊雙重擠壓

　　招股書顯示，格林生物擁有了松節油、柏木油和全合成三大產品系列，具體產品包括檀香系列、甲基柏木酮、突厥酮系列等。此次募投項目中的年產6300噸高級香料生產項目將擴大檀香系列、突厥酮系列產品產能合計2450噸，旨在解決部分產品面臨的產能瓶頸制約。

　　不過，格林生物的產能利用率并不飽和。報告期內，公司本部的產能利用率分別為76.15%、67.51%、73.79%和53.87%，公司也坦言該數據總體偏低。對此公司解釋稱，其建德本部產能由一部分包含合成和精餾工序的全鏈條產能以及單獨僅精餾工序的產能組成。由于香料生產遵循“先合成，后精餾”的流程，其綜合實際產能主要取決于前端的合成產能。

　　公司稱，雖然其主要對應于合成產能的實際產能利用率較高，但因統計的總產能數據較高，導致實際產能相比于總產能的產能利用率數據較低。這也意味著，格林生物真正的產能瓶頸是其合成產能。今年上半年，受2024年底新投產的年產4000噸高級香料精餾項目仍處于試產爬坡期影響，公司產能利用率再呈現下降。

　　值得注意的是，伴隨著報告期內公司固定資產規模和折舊持續增長，格林生物固定資產計提折舊金額分別高達3527.81萬元、3835.52萬元、5605.09萬元和3386.12萬元，呈現明顯攀升趨勢。持續高企的折舊費用對公司利潤形成了顯著的侵蝕壓力，疊加未來新增募投項目的投入仍會導致折舊等費用的增長，若未來新增產能未能及時釋放效益，這一成本負擔或將進一步加劇。

　　證券之星注意到，前述IPO問詢答復期間，公司是否存在產能過剩風險，主營業務是否具有可持續性及成長性，也是監管關注的重點方向之一。

　　此外，盡管公司營業收入由2022年的6.31億元增長至2024年的9.6億元，今年上半年達到5.48億元，但其較為依賴外銷，報告期內境外收入占比始終超過80%，遠高于同行業可比公司均值。該業務結構也導致公司頻繁受到匯率波動沖擊，同期產生的匯兌損失分別為-994.93萬元、-438.68萬元、-1101.41萬元及-312.26萬元，其中2022年匯兌損失占當期利潤總額比例高達13.28%，匯率波動對利潤的侵蝕效應較為顯著。

　　格林生物也表示，公司面臨因境外市場發生不利變化而可能導致業績下滑的風險。（本文首發證券之星，作者|吳凡）