5年期國債期貨合約今日正式上市 風(fēng)險(xiǎn)不可低估

　　國債期貨

　　操作指南

　　國債期貨今天終于“千呼萬喚始出來”，對(duì)于廣州市場(chǎng)的廣大“老期貨”、老股民來說，無疑是又一場(chǎng)值得期待的盛宴。但從中金所調(diào)高保證金比例為3%、設(shè)立漲跌停板為4%的謹(jǐn)慎態(tài)度來看，入市風(fēng)險(xiǎn)不可低估。

　　國債期貨投資者都是“菜鳥”，建議慎之又慎，實(shí)際使用倉位、保證金比例不宜超過10%，應(yīng)及時(shí)止損止盈。今天開市后，建議先觀望、后操作，順勢(shì)而為。

　　文/記者井楠、周宇寧

　　保證金比例為3% 漲停板幅度為±4％

　　國債期貨的保證金比例幾經(jīng)更替，中金所最新公布的結(jié)果是：3%。也就是說，投資者可做最大為100÷3=33.3倍的放大倍數(shù)操作，3萬元，即可操作高達(dá)100萬元的資金。交割月份前一個(gè)月中旬的前一交易日結(jié)算時(shí)起，交易保證金暫定為合約價(jià)值的4%，交割月份前一個(gè)月下旬的前一交易日結(jié)算時(shí)起，交易保證金暫定為合約價(jià)值的5%。而在此之前，保證金比例一度被定為2%，最大放大倍數(shù)可為50倍。

　　不過，記者廣泛走訪廣州市場(chǎng)后了解到，多數(shù)期貨公司，實(shí)際操作的保證金比例卻以4%（放大25倍功能）、5%（放大20倍功能）居多，即在中金所的3%基礎(chǔ)上在加1到2個(gè)百分點(diǎn)的保證金。華泰長(zhǎng)城的李文岳認(rèn)為，近期金融市場(chǎng)波動(dòng)較大，對(duì)于國債期貨，期貨公司普遍態(tài)度更加謹(jǐn)慎些。

　　此外，中金還將上市首日的漲跌停板幅度設(shè)定為掛盤基準(zhǔn)價(jià)的±4％，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于股指期貨的10%。漲跌停板與交易放大倍數(shù)的數(shù)額之所以被定得較低，主要是因?yàn)椋?jīng)歷了“光大烏龍事件”與股指期貨的操作經(jīng)歷，管理層對(duì)于金融新品的市場(chǎng)交易態(tài)度比較謹(jǐn)慎。

　　廣州期貨國債期貨分析師李旭杰指出，相比于股指期貨12%的保證金，國債期貨本身的杠桿率已經(jīng)比較高，而提高保證金是為了防范風(fēng)險(xiǎn)。而中金公司指出，對(duì)于普通會(huì)員而言，保證金遞增會(huì)比較明顯，從而降低其杠桿水平。

　　此外，由于國債期貨本身的波動(dòng)幅度要小于股指期貨，因此漲跌停板幅度設(shè)定在4%，其實(shí)已經(jīng)不算保守。“這段時(shí)間股市振蕩較多，股指期貨的日均振幅在3%~4%左右，而國債期貨仿真合約的日均漲幅不到1%。”李旭杰介紹說。

　　此外，中金所本周明確了國債期貨各合約可交割國債范圍及其轉(zhuǎn)換因子，根據(jù)文件，5年期國債期貨合約TF1312、TF1403、TF1406將于2013年9月6日掛牌上市。也就是說，率先上市的是12月、明年3月及明年6月交割的期貨合約，而今年9月將不會(huì)進(jìn)行交割。

　　手續(xù)費(fèi)萬分之0.5

　　或每手3.5~8元

　　按照中金所發(fā)布的信息來看，5年期國債期貨合約的交易手續(xù)費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)暫定為每手3元，交割手續(xù)費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)為每手5元。記者從廣州市場(chǎng)了解到，在3元基礎(chǔ)上，各家交易平臺(tái)也要加上自己的利潤，每家都有差異，散戶與機(jī)構(gòu)，大戶與小戶之間也有具體差別，最后的實(shí)際交易手續(xù)費(fèi)應(yīng)落在3.5~8元的區(qū)間內(nèi)；如果以百分比計(jì)算，部分期貨公司目前公布的結(jié)果是，萬分之0.4或萬分之0.5。對(duì)于該問題，截至目前，并非每家期貨公司都做出了最后決定。

　　對(duì)比其他商品期貨手續(xù)費(fèi)，國債期貨的手續(xù)費(fèi)屬于偏高的范疇；由于多數(shù)商品期貨上市已久，期貨公司之間競(jìng)爭(zhēng)強(qiáng)烈，手續(xù)費(fèi)多有可以“洽談”的余地，交易量越大、資金量越大，手續(xù)費(fèi)當(dāng)然可以越低；但與股指期貨相比，兩者在伯仲之間，相差并不大。

　　經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率與債券收益率影響國債期貨價(jià)格變動(dòng)

　　決定國債期貨價(jià)格中長(zhǎng)線走勢(shì)的基礎(chǔ)因素是中國國內(nèi)經(jīng)濟(jì)概況，具體數(shù)據(jù)就是中國經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率。國債期貨價(jià)格與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率保持正相關(guān)關(guān)系。市場(chǎng)預(yù)期經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)加速，國家稅收數(shù)額就會(huì)增加，發(fā)債能力與償債能力得以提升，也就會(huì)大量買入國債期貨，推動(dòng)價(jià)格上漲。

　　但從短線來看，廣州的華泰長(zhǎng)城期貨研究室認(rèn)為，債券收益率水平是決定國債收益率最重要的指標(biāo)，兩者也保持正相關(guān)關(guān)系。債券收益率越高，市場(chǎng)對(duì)于國債期貨的價(jià)格預(yù)期也越高，傾向于做多操作，推動(dòng)價(jià)格上升。

　　除此之外，國債收益率還與市場(chǎng)流動(dòng)性、銀行利率水平、貨幣政策、宏觀政策等指標(biāo)相關(guān)。在中金所之前的仿真交易中，6月，國債期貨價(jià)格從97.7一路下跌到了94，就是因?yàn)?ldquo;錢荒”導(dǎo)致市場(chǎng)資金流動(dòng)性出現(xiàn)了問題。但由于國債期貨至今沒有開市，開市之后，受哪些因素的影響更大，仍存在一定的變數(shù)。