散戶可利用對沖工具，實現跨A股和H股、權證、可轉債等市場自行套利

　　作為股指期貨序曲，融資融券第一筆交易有望在近日啟動。4月16日開始，股市將進入擁有對沖工具的2.0時代。然而，從目前開戶狀態來看，有錢人對融資融券和股指期貨并不感冒。好買基金研究中心總經理楊文斌稱，對沖工具改變了股市投資的生態，即使股市處于熊市，理論上也能賺到錢。

　　高風險、高成本嚇退散戶

　　“股指期貨推出以前的證券市場是一個黑白世界，推出之后，市場將變成多彩的世界。”楊文斌說。未來股票投資的收益曲線可以是一條完美的正回報線，而非上下波動的“心電圖”式的痕跡。然而資金充裕的散戶對融資融券、股指期貨興趣不大。“(既然存在)高風險、高成本，即使參與也要先觀望一陣。”廣州一位股票資產超過百萬的投資者對記者說。

　　根據券商公布的費率，融資利率為7.86%，融券費率為9.86%。該投資者表示，與其向券商融資，還不如找銀行，或者從民間借貸。

　　據業內人士透露，目前全國申請融資融券開戶數僅數千人。不過，機構對于融資融券和股指期貨推出的投資機會大表樂觀，“對于資金量比較大的散戶，股指期貨和融資融券等對沖工具的運用將會產生更多無風險套利的機會。”

　　融資融券改變內地證券市場盈利模式

　　申銀萬國和華泰的衍生產品研究員指出，在融資融券和股指期貨推出后，散戶也可以利用對沖工具實現跨A股和H股、權證、可轉債等市場自行套利。

　　齊魯證券分析師張雷稱，融資融券業務的開展，使得內地證券市場的盈利模式發生根本性改變，也衍生出許多新的投資方式和投資策略。如何利用好這把工具，并與原有的分析方法進行有效組合，將影響到投資者未來的生存和發展。張雷指出，融資融券投資策略主要體現在套利策略上，包括杠桿策略、不完全對沖策略、完全對沖策略，以及增強策略等方面。其中，套利方式包括可轉換債券套利、權證套利、指數期貨套利等。

　　融資融券套利三大途徑

　　1、A、H股跨市套利空間可觀

　　摩根大通中國證券和大宗商品主席李晶：在融資融券和股指期貨推出之后，A、H股溢價中存在大量投資機會。由于兩地上市股中，A股相對H股都有溢價，理論上單方面做空A股(同時做多H股)能獲得跨市套利空間仍相當可觀。李晶指出，融資融券、股指期貨的推出將拉動藍籌H股上揚，長期來看，股指期貨對內地大盤藍籌股形成實質利好，從而香港市場也將因此受益。

　　2、權證與正股之間存在套利機會

　　申銀萬國研究員楊國平：對出現負溢價的權證，投資者可以通過買入權證、賣空標的股票，來鎖定其負溢價作為收益。以江銅權證為例，江銅權證溢價率長期處于折價狀態，經常大幅波動。大幅折價且波動意味著存在套利機會。具體套利手法是，在江銅權證溢價率小于-10%時，賣出1股正股買入4份權證(江銅權證行權比例是0.25)；當江銅權證溢價率大于-3%時，賣出4份權證買入1股正股結束套利。根據楊國平統計，從2009年6月1日到2010年1月27日期間三次套利機會可以實現21%的收益。

　　3、可轉債券

　　齊魯證券分析師張雷：當可轉債轉換平價高于股票市價達到套利水平時，也即出現轉換升水時，買入可轉債，融券賣空標的股，并快速轉換成標的股票用于歸還借券，從而賺取收益，這種策略被認為是轉債對沖中最有效的。