來源：財聯社
2025年7月，當宇樹科技在浙江證監(jiān)局完成上市輔導備案的消息傳出時，資本市場并不感到意外。這家當年在央視春晚上因“扭秧歌”而家喻戶曉的機器人公司，早已是投資圈的寵兒。而宇樹科技沖刺上市，并非孤立事件。據統計，僅在2025年前11個月，就有近30家機器人產業(yè)鏈企業(yè)向港交所遞交了上市申請。從“人形機器人第一股”優(yōu)必選在資本市場的持續(xù)運作，到移動機器人龍頭極智嘉的成功上市，再到仙工智能、卡諾普等細分領域頭部企業(yè)的扎堆遞表，一場由資本、技術和政策共同驅動的產業(yè)盛宴正在上演。
宇樹科技：一個熱點樣本的剖析
宇樹科技成立于2016年，王興興本人合計持有公司34.76%的股權，是公司的實際控制人。公司專注于高性能四足機器人和人形機器人的研發(fā)。其核心競爭力在于深度垂直整合——公司宣稱完全自主研發(fā)了電機、減速器、控制器、激光雷達等核心部件以及運動控制算法，實現了對機器人產業(yè)鏈關鍵環(huán)節(jié)的整合。短短幾年間，這家公司已從創(chuàng)始人的“獨角戲”成長為擁有千名員工的行業(yè)佼佼者。王興興在夏季達沃斯論壇上透露，公司年度營收規(guī)模已約10億元。
①技術突圍與大眾破圈
宇樹科技在技術上實現了多次標志性突破，例如推出全球首款低成本電驅四足機器人，以及能夠完成空翻動作的電驅人形機器人。而真正讓其從科技圈走向大眾視野的，是成功的場景化營銷。從2021年牛年春晚的“機器牛”伴舞，到2025年蛇年春晚人形機器人“秧BOT”的靈動表演，宇樹科技的產品在國民級舞臺上證明了其運動控制和動作模仿的能力。這種“技術秀”極大地提振了市場信心，公司創(chuàng)始人王興興在春晚后透露，人形機器人銷量需求出現飆升。
②資本盛宴與估值重塑
強勁的技術展示和產品化能力，為宇樹科技帶來了持續(xù)的資本輸血。天眼查數據顯示，宇樹科技自成立至今已完成10輪融資。投資方陣容堪稱豪華，包括中國移動、騰訊投資、阿里巴巴、螞蟻集團、中信證券、順為資本等多家知名機構。2024年初，宇樹科技完成近10億B2輪融資。2024年底，公司又完成了C輪融資交割，由中國移動旗下基金、騰訊、錦秋、阿里、螞蟻、吉利資本共同領投，絕大部分老股東跟投。
隨著一輪輪融資完成，宇樹科技的估值也水漲船高。據知情人士透露，公司目前估值已經突破百億元，有報道更是指出其C輪融資后估值達120億元。具身智能賽道的獨角獸企業(yè)，不斷的走向資本的前臺，與宇樹類似，另一家明星公司智元機器人也通過復雜的資本運作尋求上市路徑，這共同印證了頭部企業(yè)對登陸資本市場的迫切渴望。
IPO熱潮全景掃描：資本賦能產業(yè)發(fā)展
宇樹科技只是具身智能賽道畫卷的一角。2025年的機器人產業(yè)鏈企業(yè)掀起的上市潮，呈現出覆蓋面廣、集中度高、且與產業(yè)周期深度聯動的特點。
據公開報道，2025年向港交所遞表的機器人產業(yè)鏈企業(yè)總數近30家，涵蓋了從核心零部件到整機制造的全產業(yè)鏈。這份上市名單上除卻宇樹科技及智元機器人外，不乏樂居智能、石頭科技、埃斯頓等產業(yè)鏈明星公司。
（注：以上據公開資料不完全統計）
從這張圖譜中可以清晰看到幾個趨勢：第一，上市陣地高度集中于港股。這主要得益于港交所自2018年以來的上市規(guī)則改革，特別是為未盈利科技公司設立的“18C章”通道，為大量處于高投入、長周期階段的機器人企業(yè)提供了包容的上市平臺。第二，上市主體從核心零部件向整機企業(yè)蔓延。與早期資本多集中于零部件不同，2025年，像宇樹（整機）、極智嘉（整機）這樣的本體廠商成為遞表主力，說明產業(yè)正進入以產品定義市場和規(guī)模化應用的新周期。第三，已上市公司利用資本市場持續(xù)“造血”。如優(yōu)必選上市不到兩年便多次啟動再融資，以支持新技術研發(fā)和市場拓展，形成了“訂單展示-提振信心-再融資”的資本循環(huán)。
熱潮背后：產業(yè)趨勢的三重推力
這股前所未有的IPO熱潮，是多重動力共振的結果。
①政策頂層設計點燃戰(zhàn)略預期
2025年，“具身智能”被首次寫入政府工作報告，標志著這一領域被提升至國家未來產業(yè)的戰(zhàn)略高度。隨后，北京、上海等地迅速出臺具體實施方案和支持政策，從關鍵技術攻關到場景開放給予真金白銀的扶持。
②一級市場資本推高估值
在政策東風下，熱錢大量涌入機器人賽道。數據顯示，2025年前8個月，機器人領域一級市場融資額高達386.24億元，已達到2024年全年的1.8倍。資本正從“追概念”轉向“看落地”，宇樹、智元等能拿出量產產品或獲得大額訂單的企業(yè)，成為資本競逐的對象，估值也水漲船高。高估值自然催生了強烈的IPO變現和持續(xù)融資需求。
③技術臨界點與商業(yè)化探索并存
行業(yè)普遍認為，機器人技術正處在從實驗室走向廣泛商業(yè)化的臨界點。一方面，AI大模型的發(fā)展為機器人帶來了更智能的“大腦”；另一方面，像宇樹G1人形機器人將價格下探至十萬元級別，試圖打開商業(yè)化的大門。企業(yè)密集上市，既是為了募集資金以支撐下一代技術研發(fā)，也是為了在規(guī)模化應用窗口期到來前，搶占品牌和資本的先機。
繁榮下的冷思考：同質化與商業(yè)化大考
然而，敲鐘上市并非終點，反而是更嚴峻挑戰(zhàn)的開始。這場IPO熱潮背后，隱藏著行業(yè)共同的焦慮與挑戰(zhàn)。
盈利難題與同質化競爭：盡管上市熱情高漲，但不少遞表企業(yè)仍處于虧損狀態(tài)。例如，即便已實現大規(guī)模交付的極智嘉，在上市時仍處于虧損。同時，行業(yè)同質化隱憂浮現。許多人形機器人都聚焦于展示行走、奔跑、抓取等相似技能，上游零部件和開源算法的趨同，使得企業(yè)在技術敘事上難以拉開絕對差距。
2026年：商業(yè)化能力“大考年”：業(yè)內將2026年普遍視為機器人企業(yè)的商業(yè)化“大考年”。資本市場將不再滿足于精彩的技術演示和宏大的敘事，而是要求清晰的盈利路徑和可持續(xù)的商業(yè)模式。自我造血能力不足的企業(yè)，即便成功上市，也可能面臨破發(fā)風險。
未來的勝出者，必須跨越從“講故事”到“拼商業(yè)化”的鴻溝。這意味著企業(yè)需要在工程可靠性、單位算力與能耗效率、對特定場景的深度滲透以及商業(yè)模式的可復制性上，構建起難以替代的競爭優(yōu)勢。例如，是像宇樹科技那樣繼續(xù)深耕運動控制并拓展消費與工業(yè)場景，還是像一些企業(yè)那樣深入物流、醫(yī)療、零售等垂直領域做深做透，將成為分化發(fā)展的關鍵。
結語
以宇樹科技啟動IPO為標志性事件，2025年的機器人產業(yè)IPO熱潮，是一場由技術突破、資本助推和政策牽引共同導演的產業(yè)成人禮。它清晰地表明，中國的機器人企業(yè)正集體從研發(fā)驅動的“初創(chuàng)期”，邁入資本與市場雙輪驅動的“成長期”。
這場盛宴既是機遇，也是篩選。上市募得的資金，將成為企業(yè)進行更尖端研發(fā)、加速產能建設和拓展全球市場的彈藥。然而，當資本的潮水逐漸退去，最終能屹立不倒的，一定是那些能將炫酷的技術轉化為穩(wěn)定、高效、能解決真實世界痛點的產品與服務的企業(yè)。2025年的上市鐘聲，奏響的不僅是成功的序曲，更是通向更殘酷商業(yè)戰(zhàn)場的號角。2026年，行業(yè)將迎來真正的分化時刻：是技術愿景的落地元年，還是泡沫幻滅的檢驗之年？讓我們拭目以待。