時值年末，作為傳統的消費旺季，各地正通過豐富的活動和政策刺激消費，而在政策與需求的雙重提振下，消費市場的復蘇情況有望持續向好。
有分析人士指出，隨著政策層面多維度發力提振消費，圍繞“惠民生、促消費”雙主線推進，并且延續以舊換新補貼等政策、加大金融支持，投資者可在年末時間節點適當關注消費行業中的食品飲料、家用電器、旅游等板塊。
■金融投資報記者 林珂
食品飲料：
估值切換、修復是確定策略
雖然行業的不確定性仍然存在，但對于年末布局來說，估值切換是最為確定的策略。東吳證券分析師蘇鋮表示，在消費行業的投資層面，建議“化繁為簡”從確定性著手，以估值切換為抓手。由于估值切換的前提是業績成長，因此可從業績成長的驅動判斷，以把握估值切換的確定性。需高度重視“消費長期承壓”下的白酒行業，“兌現出清”是白酒中觀周期向上的必要條件，因此白酒板塊可視為目前的一大核心。
招商證券分析師陳書慧表示，隨著近期市場震蕩，食品飲料作為低預期、低持倉板塊，疊加CPI回升、部分微觀消費數據反饋與宏觀共振，風格切換有望帶來補漲。在年維度首推白酒，建議關注貴州茅臺、山西汾酒、瀘州老窖、五糧液、迎駕酒、古井酒等。
從行業細分領域來看，大眾品或先于白酒出現拐點，適合左側布局。國泰海通證券分析師訾猛指出，大眾品整體或先于白酒見底，同時結構分化明顯，飲料、零食、食品原料和保健品有望繼續呈現結構性景氣，并存在產品創新和渠道開拓的公司具備成長優勢，故而仍是關注重點。
具體策略上，光大證券分析師葉倩瑜建議關注靈活交易超跌板塊中，基本面大概率見底、公司經營改革可能出現成效的公司，如安井食品、洽洽食品；看好基本面邏輯相對較順的乳制品和零食賽道，關注伊利股份和鹽津鋪子。
潛力股精
選山西汾酒（600809）市場表現優于行業
公司銷售情況分地區看，山西省內基數高去庫存壓力較大，省外相對健康，仍有較大發展潛力。次高端產品青花系列市場表現明顯好于行業均值，本質原因是香型具有差異性，消費群體忠誠度高，未來這一優勢仍將持續。2025年，行業大部分品牌經銷商很難盈利，但汾酒依靠豐富的產品組合、良好的周轉速度，較為穩定的價盤，使得經銷商仍有盈利，為未來可持續發展奠定基礎。開源證券指出，面對行業深度調整期，公司在2025年仍然走出了獨立行情。得益于完善的產品結構、健康的全國化布局，汾酒市場實際表現確實明顯好于行業，后續隨著行業改善，產品結構和估值都有彈性。
瀘州老窖（000568）業績具備較高彈性
公司2025年前三季度營業收入、歸母凈利潤出現雙降，預計公司繼續控貨消化庫存，為后續增長蓄力。公司持續推動產品創新，新品瀘州老窖二曲目前已經開展試點推廣，28度國窖1573將適時投入市場；同時公司陸續將資源向特曲60版、特曲、頭曲等中高端大眾主流產品傾斜，鞏固大眾市場地位。渠道方面，公司繼續深化數智營銷體系建設，進一步提高公司營銷費用投放精準性，提高費效比。國海證券指出，公司在渠道和品牌端的核心競爭力突出，在營銷改革及數字化轉型賦能下具備較高業績彈性。
安井食品（603345）經營狀況持續改善
公司今年強調新品驅動，過去已經積累了較強的渠道優勢，后續重點在于如何持續推新、打造爆品，并強調加大C端產品的升級換代、提升產品結構中C端占比。公司盈利能力環比改善趨勢有望延續。此外，公司在布局冷凍烘焙等新賽道，此前公告變更募投項目，募集資金將用于鼎益豐烘焙面包項目，增加冷凍烘焙板塊產能。此外，公司以收購方式布局新的食品賽道，有望打造新的增長曲線。光大證券指出，公司短期經營繼續改善，行業價格競爭趨緩下盈利能力有望逐步恢復，若明年消費環境好轉，業績彈性值得期待，新品和渠道端積極求變，后續成果有望繼續顯現。
伊利股份（600887）有絕對收益配置價值
公司堅持“品質領先、橫向拓展、縱向升級”的戰略方針，持續鞏固并擴大領先優勢，積極拓展新業務與新市場，未來五年收入端有信心實現快于GDP和行業的增長。興業證券指出，預計明年原奶供需逐步平衡，供給過剩壓力有望緩解。中長期看，國內原奶需求仍足，產品結構升級、進口替代進程持續拉動需求提升。當前原奶成本已逐步接近新西蘭進口原奶價格，隨著養殖水平提升，將為乳深加工的進口替代創造條件，推動產業向價值鏈高端深化發展。公司作為乳品龍頭業績穩健增長，并持續通過穩定高分紅回報股東，具備絕對收益配置價值。
家用電器：兩大細分領域獲關注
在板塊邏輯層面，有行業人士指出，通過復盤家電下鄉期間家電板塊的股價表現，可以看到家電相對收益有望在銷量同比增速最差的時間點觸底，并隨著降幅的收窄而有所反彈。隨著銷量增速逐步回正并實現一定幅度的正增長，家電行業有望取得明顯的正相對收益。在這期間，收入業績增長穩健、市場占有率提升的家電龍頭公司股價漲幅明顯更好。從細分領域來看，建議關注白電、清潔電器等。
白電行業基本面預期好轉成為業內共識。國信證券分析師陳偉奇表示，2025年四季度，白電行業內外銷在較高的基數下有所承壓，但2026年基數壓力有望逐季度好轉。在此基礎上，白電內外銷降幅有望逐季收窄，且隨著海外需求好轉，以及自有品牌出海持續貢獻增長動能，白電板塊整體有望回到穩健正增長通道。白電龍頭增長韌性充足，市場占有率不斷提升，海外OBM業務持續貢獻增量，有望實現好于行業的增長。當前白電板塊估值處于底部、股息率可觀，重點關注白電龍頭美的集團、海爾智家、TCL 智家、格力電器、海信家電。
小家電板塊分化較為明顯，受益于掃地機市場高速增長，清潔小電營業收入增長顯著。野村東方國際證券分析師章鵬預計，下半年清潔電器企業礙于去年內銷高基數壓力，同比增幅或較上半年收窄。至于外銷，預計小家電企業對美出口有望較上半年回暖。業績方面，預計清潔電器企業的盈利能力，有望在營業收入擴張與高盈利外銷占比提升的助力下迎來改善。建議關注科沃斯、石頭科技等。
潛力股精選
美的集團（000333）延續良好增長態勢
公司2025年前三季度實現營業收入 3647.16 億元，同比增長13.85%；實現歸母凈利潤378.83億元，同比增長19.51%。公司收入及利潤端均延續良好增長態勢，盈利能力繼續小幅回升。公司當前堅定DTC變革，聚焦零售推動C端業務持續成長。B端業務落地科技領先戰略，聚焦客戶價值+效率提升，保持強勢增長態勢。海通國際證券指出，公司作為行業龍頭企業，多元化布局完善，內部始終保持高效運營，有效應對內外銷市場存在的相應變化。2025年前三季度在toC及toB業務端均有良好增長表現，保證整體業績實現優異增長。
海爾智家（600690）業務增速快于行業
公司2025年前三季度營業收入同比增長10%，歸母凈利潤同比增長14.7%。第三季度，公司營業收入同比增長9.5%；歸母凈利潤同比增長12.7%。有數據顯示，第三季度國內家電行業的零售額同比下滑3.2%，前三季度行業零售額同比增長5.2%。公司第三季度的中國區收入同比增長10.8%，前三季度的中國區收入同比增長9.5%，公司業務增速顯著快于行業水平。首創證券指出，公司是全球大家電行業領先企業，品牌矩陣豐富，業務布局成熟，經營韌性凸顯。公司持續通過強化全球供應鏈協同提升制造效率，通過搭建采購數字化平臺提升成本競爭力，盈利能力有望穩步提升。
TCL智家（002668）盈利情況持續改善
公司2025年第三季度營業收入同比下滑2.3%，或因外部不確定性因素影響而有所承壓。看好公司全球化戰略堅定推進，積極開拓中東非、拉美等海外市場，在打造英國、巴西、西班牙等標桿市場上取得成效，出口OBM及ODM雙增長。利潤端，第三季度公司歸母凈利潤同比增長27.51%，實現較高速增長，或受益于中高端新品推出帶動產品結構優化、生產鏈條優化提效等。太平洋證券指出，公司作為冰冷龍頭的增長領跑行業，TCL黑電品牌力賦能自主品牌白電出海，全球布局持續深化，產能建設積極推進或有效規避貿易風險，收入業績有望持續增長。
科沃斯（603486）協同效應持續釋放
公司2025年前三季度實現營業收入128.77億元，同比增長25.93%；實現歸母凈利潤14.18億元，同比增長130.55%；實現扣非歸母凈利潤12.84億元，同比增長141.99%。隨著收入端快速增長，公司業績端迎來迅速修復。太平洋證券指出，在行業端，國補政策對掃地機行業的拉動作用持續顯現，行業發展態勢持續向好。公司作為掃地機和洗地機行業龍頭有望分享行業紅利，科沃斯、添可品牌雙輪驅動，產品覆蓋多價格段，全域布局線上線下渠道，市場份額或將進一步提升。展望未來，公司在機器人全產業鏈的生態布局和協同效應持續釋放，將為中長期增長提供堅實支撐。
旅游：產業發展進入新階段
“十五五”規劃建議提出“推進旅游強國建設”，標志著產業進入質量效益全面提升新階段。2025年前三季度國內居民出游人次與花費同比顯著增長，各地加快推進傳統景區升級改造，產業融合深度推進。有分析人士預計，2026年行業將在“十五五”規劃的指引下，加速轉型升級，呈現出新興消費趨勢持續深化和技術應用驅動產業深刻變革兩大新特征。
就當前時點來看，冰雪旅游熱度持續上升有望提振相關概念股表現。中銀證券分析師李小民指出，伴隨氣溫降低，北方多地滑雪場“開板”，冰雪旅游季即將開始。當前，國內主要冰雪游目的地航班預訂熱度、酒店、民宿等預訂熱度皆有所上升。
冰雪旅游概念熱度逐步升溫，北方多地作為冬季冰雪旅游目的地也較受關注。李小民建議關注后續業績增長確定性強的出行鏈，以及相關產業上市公司如長白山、黃山旅游、麗江股份、宋城演藝、嶺南控股、眾信旅游、中青旅、天目湖等；
除冰雪旅游外，近期在政策利好與數據改善的影響下，免稅行業也得到了多家機構關注。國信證券分析師曾光表示，面對過去兩年的不利消費環境，國家持續探索政策優化，且免稅龍頭不斷夯實供應鏈與運營內功，行業內生改善力量已逐步積聚。一旦外部環境邊際企穩，前期積累的積極因素有望驅動行業正向邏輯兌現，未來一段時間將進入免稅消費旺季，看好政策紅利與供給擴容下需求端潛能的進一步釋放，板塊推薦中國中免、王府井，建議關注海南機場等。
潛力股精選
長白山（603099）享受冰雪政策紅利
公司依托長白山景區自然稟賦，經營旅游客運、景區管理、酒店、旅行社等多元業務，聚焦旅游主業，整合全域旅游資源，發展冰雪旅游，是國內一流綜合性旅游服務企業。東吳證券指出，11月公司定增募資總額2.36億元用于長白山火山溫泉部落二期和旅游交通設備提升項目。公司預計溫泉部落二期項目與現有溫泉酒店差異互補，達產年均營業收入為1.2億元，年均凈利潤為3313萬元，2026年投入運營。公司通過自建、托管的方式拓展景區、酒店和度假產品，提高接待能力天花板。總體來看，公司是兼具避暑游和冰雪游稀缺資源的區域旅游龍頭，享受冰雪政策紅利，新項目和交通改善打開接待能力天花板。
黃山旅游（600054）中線盈利潛力釋放
公司背靠黃山稀缺自然資源IP，山 上 門票、索道、酒店貢獻核心利潤。今年以來，公司主動調整營銷方式，收窄門票優惠范圍的同時更精細化拓展客群渠道，前三季度實現量價提升。國信證券指出，在內生增長方面，黃山景區重點節假日客流維持較高景氣，公司與集團積極推進景區擴容。在外延擴張方面，近期公司公告投資9000萬元設立全資子公司黃山云趣游樂園服務有限公司，并以8252萬元競買得毗鄰西遞宏村的地塊，旨在打造親子度假綜合體項目，順應休閑度假趨勢，積極儲備新業態資源。往后看，公司的積極作為有望帶來增量發展空間，山下區域資源整合與多元業務布局仍有待中線盈利潛力釋放。
麗江股份（002033）盈利能力顯著增強
公司2025年上半年因天氣因素拖累公司業績，第三季度公司營業總收入為 2.82 億元，同比增長12.44%；歸母凈利潤為9742.43萬元，同比增長21.83%，第三季度盈利能力顯著增強，增速優于前三季度整體水平。太平洋證券指出，暑期旅游熱潮帶動公司業績增長，144小時過境免簽政策持續發酵，國際客群成為新增長點。11月玉龍雪山提前迎來“冰雪旺季”，冰川公園索道成為網紅打卡地，文旅消費券等促消費政策也點燃了出游熱情。牦牛坪索道改擴建項目穩步推進，瀘沽湖英迪格酒店開業，大香格里拉環線產品持續升級，這些項目將為公司未來的發展提供新的增長點。
中國中免（601888）業績有望觸底回升
公司計劃對海棠灣項目、市內免稅店及機場免稅店實施全方位渠道升級，提升銷售表現。截至三季度末，公司會員規模已達4600萬，月均新增超100萬且即將突破5000萬，會員活躍度與復購率表現突出，線上復購率超35%。此外，公司面向島內居民計劃通過親子活動、周年慶等形式，增強本地客群的參與感與獲得感，但島民免稅尚未對公司業績提升帶來較大幫助，需要等具體政策進一步落地。海通國際證券指出，10月—11月海南離島免稅銷售數據均實現雙位數增長，公司對于明年的整體預期持有信心。憑借“離島+離境”雙免稅的稀缺牌照，在政策紅利持續釋放的背景下，公司有望迎來新一輪的增長。