突然熄火了！

　　今天早上，日韓股市一度高開高走，但隨后不久，雙雙跳水，日經指數跌幅迅速擴大。新加坡、馬來西亞、越南、菲律賓等股市也全線走弱。或受此影響，A50快速跳水，跌幅一度達1%，A股和港股表現亦受到明顯拖累。

　　外匯市場，美元指數最近走勢較強。而國債市場，日本6個月國債繼續暴跌，多個期限國債走勢較弱。分析人士認為，日本央行行長強烈暗示12月加息，短期日元和日債收益率快速上行，鷹派信號引發市場波動。另外，中國11月CPI同比漲幅創2024年3月份以來最高，這一向好數據可能給政策預期帶來了一絲擾動。

　　集體跳水

　　最近，全球市場波動明顯加大。今早，日韓股市再度跳水，日經指數由漲近1%到跌超0.5%，韓股沖高之后也是顯著回落。澳大利亞股指表現也比較弱。A股開盤后，A50快速跳水超1%，帶動市場情緒走低。

　　早盤，創業板指一度跌超2%，滬指一度跌近30點，培育鉆石、創新藥、電池等方向跌幅居前，滬深京三市下跌個股一度超3600只。近期港股更是持續處于弱勢狀態。

　　分析人士認為，市場調整一方面可能與全球流動性有關。2025年12月議息會議前夕，10年期日本國債收益率突破1.96%。近期，日本央行行長明確指出，在將政策利率提升至0.75%之后，央行將進一步闡述未來的加息路徑，同時警告政策調整過晚可能引發高通脹風險。這一表態強烈暗示12月或將加息，短期日元和日債收益率快速上行。其鷹派信號引發市場波動。

　　另一方面，可能也與政策預期擾動有關。11月CPI表現強勁，同比上漲0.7%，漲幅比上月擴大0.5個百分點，為2024年3月份以來最高。不過，同比漲幅擴大主要是食品價格由降轉漲拉動。扣除食品和能源價格的核心CPI同比上漲1.2%，漲幅連續3個月保持在1%以上。CPI環比下降0.1%，主要受服務價格季節性下降影響。

　　外圍影響究竟有多大？

　　其實，從全球地緣的角度來看，經過4月份美國的關稅沖擊之后，當前的地緣處于一個相對的平靜期，而在此前沖擊過程當中釋放的流動性，可能也處于一個相對收縮的階段。這一點，可以從此前虛擬貨幣大幅殺跌中看到。再加上近期日元加息預期越來越強，在心理層面，對于流動性的沖擊可能有所加重。

　　彭博披露的“國債市場流動性壓力指數”以及日本央行對債券市場功能的調查均顯示，4月以來，日本國債市場的流動性惡化。5月20日，20年期國債拍賣投標倍數為2012年以來的歷史低位水平，國債市場流動性壓力指數也已超過2023年第一季度的尖峰水平，接近2008年峰值高度。那么，影響究竟有多大？

　　從近五次日本央行收緊貨幣政策時的市場反應來看，廣發證券表示，日元基本呈現“提前反應、落地平穩”的特征。在政策落地前1個月，日元因市場對緊縮政策的一致預期推動而升值，政策落地后日元震蕩走平。日股短期通常小幅回調。源于日本國內流動性環境的邊際收緊，以及市場對經濟增長動能放緩的擔憂。美股標普500指數中位表現為短期盤整，并未出現明顯的趨勢性漲跌。美債10年期美債利率幾乎未受日本央行緊縮操作的明顯影響，長端利率整體延續了政策收緊前的原有走勢。預計本次日本央行加息對流動性沖擊程度偏弱。

　　責編：戰術恒

　　上版：王璐璐